Draghi`nin tahvil ikilemi

Avrupa Merkez Bankası (ECB) Başkanı Mario Draghi'nin piyasaların ufak çaplı turbülanslara karşı hazırlıklı olması gerektiğini söylemesinin ardından piyasaların verdiği tepki, bankanın daha fazla önleme ihtiyacı olabileceğini gösterdi.

Aşırı düşük ABD faizleri döneminin bitmesine sayılı günler kalmış gibi gözükürken Draghi'nin yaptığı bu açıklama, yatırımcılara kalıcı merkez bankası desteği olmayan bir dünya için hazırlık yapmaları gerektiği konusunda önemli bir işaret vermiş oldu.

Ancak bu duruş ECB'yi; Euro Bölgesi ekonomisi toparlanırken borçlanma maliyetlerinin dalgalanmasına izin vermek ve büyümeyi engellemesi halinde müdahale etmek arasında çok ince bir çizgi üzerinde yürümek zorunda bırakıyor.

Draghi'nin “yüksek oynaklığa alışmalıyız” açıklamasının ardından tahvil piyasaları hemen nabız yokladı ve Draghi'nin verdiği işaretlere kulak veren yatırımcılar, Alman tahvillerinden hızla çıkarak faizlerin yedi ayın en yükseğine çıkmasına sebep oldu.

Royal Bank of Scotland kıdemli ekonomisti Richard Barwell, “Yükselen faizlerin temelsiz bir parasal sıkılaşma anlamına geldiği bir nokta var. Bu noktada ECB'nin harekete geçmesi gerekiyor. Eğer faizleri indirmek işe yaramıyorsa, ECB'nin söylediklerinin arkasında durması ve daha fazla tahvil alması gerekiyor” dedi.

TAHVİL SARSINTISI

Bu, Draghi'nin bu oyunu ilk oynayışı değil. Nisan 2014'te Amsterdam'da yaptığı bir konuşmada, parasal koşullarda oluşan “temelsiz” bir sıkılaşma durumunda harekete geçeceğini söyleyerek parasal genişlemenin yolunu yapmıştı. O zaman, çözümler arasında faizleri indirmek ve likidite koşullarını genişletmek olduğunu söylemişti. Sonunda ikisini de yaptı. Hatta daha da ileri giderek devlet ve şirket tahvil alımları için eşi görülmemiş büyüklükte bir program başlattı.

Sıkı para politikası koşulları üzerine artan endişelerin sebebi tahvil piyalarının konut kredisi maliyetleri, tüketici kredileri ve özel sektör kredileri gibi göstergeleri belirlemede oynadığı rol. Tahvil faizleri çok hızlı artarsa, reel ekonomi sıkıntı çekiyor.

ECB yönetim kurulu üyesi Benoit Coeure da geçen ay faizlerin artış hızı hakkındaki kaygılarını dile getirdi. Draghi de dünkü açıklamalarında ayda 60 milyon euroluk tahvil alımlarını revize edebileceklerini ya da genişletebileceklerini vurguladı.

BAŞARISIZ MÜDAHALE

Ancak yatırımcılar merkez bankası başkanının, oynaklık hakkında söylediği “müdahale öngörmeyen” bir görüntü çizen açıklamalarına odaklandılar ve söylediklerini piyasada borçlanma maliyetlerinin artışı karşısında görece bir endişesizlik olarak yorumladılar.

ABN Amro Makro Araştırmalar Direktörü Nick Kounis, “Draghi'nin sözlü müdahalesi inanılmaz derecede başarısız oldu. İşler tam tersi yönde gidiyor. Bence daha fazla sözlü müdahale gerekecek” dedi.

Yetkililerin en azından ekonomik toparlanmanın parasal genişlemenin kapsamına değil, kapsamın ekonomik toparlanmaya bağlı olduğunun üzerine basa basa tekrar söylemesi gerekiyor olabilir.

UBS kıdemli yatırım danışmanı Beat Siegenthaler, “Piyasaların, merkez bankalarının her zaman günü kurtardığı bu yeni duruma alışması gerekiyor. Parasal koşullar bir anlamda ikinci öncelik. Esas hedef enflasyon beklentilerini yakalamak ve güveni artırmak. Eğer bu daha sıkı para koşulları gerektiriyorsa, o zaman öyle olmalı” dedi.