AMB sağolsun, BİST-100’de yeni hedef 90 bin puan

10.06.2014 11:13

Yatırımcı olarak yapılacak en büyük aptallık, 3 aydır devam eden bir rallinin ortasında mala girmek olur. Nitekim, hala biraz prim imkanı olsa dahi, size TL’den dolara dönmenizi, DİBS yerine ise kısa vadeli TL mevduatta beklemenizi önermiştim. BİST-100 de Pazartesi günü yaşanan ralliden sonra hiç de ucuz değil, ama AMB sağolsun, yeni hedef 90 bin puan-civarında! Bu hedefe de öyle bir yılda değil, Temmuz sonunda ulaşılırsa ulaşılır, ondan sonrası için  iyimser olmak güç.
AMB Perşembe günü iki referans faizi indirdi, hatta bankalar nezdinde tuttuğu mevduat için para ödemiyor, aksine faiz alıyor. Ayrıca şirketlere  kredi vermek koşulu ile bankalara uzun vadeli ve sabit faizli kaynak kullandıracak. Bu tedbirlerin deflasyon eşiğinde titreyen ve büyümesi de bir türlü arzulanan tempoya erişemeyen Euro-bölgesi’ne (EB) çok da faydalı olacağını söyleyemem doğrusu. EB’nin  problemleri büyük ölçüde hala bütçe tasarrufunda israr eden “Alman kafası” ve yarından umudunu kesen çok geniş bir işsiz kitlesinden kaynaklanıyor. Fakat AMB kararları riski varlıklara ve özellikle Türkiye’de BİST’e çok faydalı olacak.
BİST’e gelmeden önce küresel piyasalara yatırımcılar açısından bakalım. ABD, Almanya ve Japonya gibi devletlerin  güvenli varlıkları olan DİBS’de getiriler tarihi diplerde. Fed ve AMB adeta  hedge fonların  kulaklarına fısıldıyor “siz gidin, dünyanın dört bir köşesinde risk alın, ben faizleri ebediyen düşük tutarak  zarar etmenize engel olacağım.” Buna Fed ve AMB “put” opsiyonu diyoruz. Yani piyasalarda kriz olur da portföyünüzün değeri düşerse, biliyorsunuz Fed ve AMB hemen süper kahramanlar gibi yardımınıza koşacak.
AMB’nın beklentileri oldukça aşan son  cömertliğinin Türkiye gibi ekonomilerde dış borçlanma koşullarını gevşeterek daha hızlı büyümeye yol açacağı da iddia ediliyor da, ben pek emin değilim. Zaten, banka ve finans-dışı şirketler istediği kadar borçlanıyor dışardan.  Daha AMB devreye girmeden önce tüm sabit getirili menkul kıymetlerde tarihi bir ralli yaşanıyordu.
Açıkçası, fiaz indirimi ve para basma F/X ve DİBS pazarına da çok fazla yararlı olur diyemem. AMB DİBS faizlerini düşürüyor, ama ABD’de tüm dünya için kıstas teşkil eden 10 yıllık tahvilini getirisi bugün %2.62. Eğer ABD’den Haziran boyunca güçlü ekonomik veriler akarsa, AMB’nin pompaladığı  likiditenin bir kısmı ilerde  Fed tarafından emilebilir.
AMB likiditesi  şu anda dünyanın en ucuz kalan varlıklarına yarayacak. Bunlar  da sırası ile altın ve Gelişmekte Olan Piyasalar’ın (GOP) hisse senetleri. Altında yukarı hareket başladı diyemem, ama Fed ve AMB bu hızla para basarsa, yakında enflasyon kıpırdanır ve paniğe kapılan yatırımcılar altına sığınır.
Pazartesi akşamı  MSCI GOP Hisse Endeksi’nin 2014 karları ile hesaplanan F/K oranı 11 oldu ki, 10 yıllık ortalamasının biraz altında. Bu hisseler son bir yıldır nerdeyse hiç prim yapmadı. BİST’in Haziran boyunca kazandıracağını düşünmemin bir numaralı nedeni, GOP genelinden bize esecek tatlı meltemler. MSCI GOP’un F/X’sı yükselirse, emsalleme yoluyla bizim  Indeks’inki  de yükselir.
BİST’in diğerlerine göre  biraz daha şanslı olmasının bir kaç nedeni var. Bunları sıralayayım. Birincisi bütün BRIC’de 2014-2015 büyüme tahminleri aşağı yönde revizyona uğruyor. Halbuki, siz bu satırları okurken açıklanacak 1Ç2014 GSYIH  korkulan durgunluğun yaşanmadığını müjdeleyecek. Bir ay öncesine kadar hisse karları  2014 büyümesi %2.5 civarında kalacak varsayımı  ile fiyatlanıyordu, şimdi yatırım bankaları kar tahminlerini yukarı revize etme yarışına girişecek.  
Fed ve AMB’nın piyasalara bedava verdiği “put” sayesinde, TCMB Haziran PPK toplantısında repo faizini 50 baz puan,  belki 100 baz puan indirecek. Tabii orta vadede bu adım Türkiye ekonomisini devaluasyon ve enflasyona teslim etmek demek, ama kimin umurunda? Yatırımcı zaten en geç Ekim’de Fed QE’yi sonlandırınca maldan çıkacak.
Benim hala şüphelerim var ama, Mart seçimlerinden bu yana sohbet ettiğim uzman ve yabancı yatırımcılar Erdoğan’ın Ağustos’da cumhurbaşkanlığı seçimlerini rahat kazanacağına körü körüne eminler. Gezi’nin tekrarlanmayacağı hatta bu hareketin artık öldüğü de “yanlış bilinenler” arasında. Sonuçta, Brezilya, Endonezya, Ukrayna, Rusya, Arjantin, Tayland ve Venezuela gibi bir dizi  ülkede hala politik riskler fiyatlamada önemli rol oynarken, yatırımcı Türkiye’yi bir istikrar vahası olarak görüyor.
Son olarak, aşağıdaki grafiğe bakın, son bir yıl içinde BİST’te abartılı pozisyon almamış yabancı fonlar.


Eğer GOP yordamıyla BİST’te yukarı hareket sürerse, mecburen alacaklar ki diğer fon yönetim şirketlerinin performansının gerisinde kalmasınlar.
Peki nereye kadar  gider bu Indeks?  Benim bu konuda özgün tahminim yok. Ama güvendiğim aracı kurumlardan topladığım  öngörüleri  sizlerle paylaşayım:  82.500, 83.000, 85.000, 87.000 ve 92.500 puan öngörenler var.
Bunlar bir yıllık hedefler, ama yatırımcı mantığı öyle çalışmaz. Fiyatı ucuz buluyorsa, şimdi alır ve hisseyi  bir yıl sonraki hedef değere kadar iter.
Size Ağustos ve sonrası için hiç bir söz veremem. Türkiye ekonomisin dengeleri yeniden bozuluyor ve ben Fed’in umulandan çok daha agressif bir biçimde faiz artırımına gitmesinden  çekiniyorum. Bu durumda, Mart ortasından bu yana GOP raliisine öncülük eden Türkiye sert satışlara maruz kalacak.


Atilla Yesilada
Twitter: @AtillaYesilada1
Yazarın diğer makaleleri için ziyaret edin:  www.paraanaliz.com