Alnus Yatırım ( http://www.alnusyatirim.com/ ) Araştırma
Uzmanı Vahap Taştan Tarafından Hazırlanan Analiz:
"2018 NAKİT TEMETTÜLERİNİN BIST 30 ENDEKSİNE ETKİSİ VE VİOP
KONTRATLARINA YANSIMASI
BIST 30 Endeksine dahil 30 şirketin 2017 yılında dağıttığı toplam
nakit temettü 11,9 milyar TL olmuştur. 2018 yılında aynı şirketlerin
dağıtacağı temettü toplamını 13.9 milyar TL olarak hesaplıyoruz. Bu
yıl dağıtılacak toplam temettünün 5.4 milyar TL'si halka açık kısma
sahip yatırımcılara ödenecektir.
BIST 30 Endeksi bir Fiyat Endeksi olup, nakit temettülere göre
düzeltme yapılmamaktadır. Bu yüzden nakit temettü ödemelerinde bir
ölçüde gerilemektedir. Çalışmamıza göre 16 şirketin temettü ödemeleri
BIST 30'u % 2.8 aşağı çekecek 4.089 puan büyüklüğe ulaşacaktır.
Endeks üzerindeki ağırlıkları dikkate alınarak, temettü ödemesi
halinde hisselerin endekse etkileri de hesaplanmış ve ilk sırayı 830
puan etkisiyle TUPRS almıştır. Ardından 564 puanla EREGL, 437 puanla
TCELL gelmektedir.
Endeksin dayanak varlık olduğu VIOP kontratlarında da bu etki
görülmektedir. 26 Ocak 2018 akşamı İtibariyle BIST 30 Endeksi:
147.880 seviyesinden kapandı.
Vadeli Endeks Sözleşmelerinde Teorik Fiyat Hesaplaması şu
şekildedir: Vadeli Endeks Kontratı Teorik Fiyatı= Spot Fiyat + Taşıma
Maliyeti-Nakit Temettü
Nisan vadeli BIST 30 sözleşmesi 149.525 seviyesinden kapandı.
Tahminlerimize göre 30 Nisan'a kadar 4412 puan taşıma maliyeti ve
ödenecek temettülerin 2600 puan etkisi düşünce teorik fiyat 149.693
olmaktadır. Buna göre kapanışta, teorik fiyatımızın 168 puan altında
kapanmıştır. Bu seviye makul bir farkı işaret etmektedir.
Haziran vadeli BIST 30 sözleşmesi 151.300 seviyesinden kapandı.
Tahminlerimize göre 30 Haziran'a kadar 7346 puan taşıma maliyeti ve
ödenecek temettülerin 3572 puan etkisi düşünce teorik fiyat 151.655
olmaktadır. Buna göre kapanışta, teorik fiyatımızın 355 puan altında
kapanmıştır.
Aralık vadeli BIST 30 sözleşmesi 160.650 seviyesinden kapandı.
Tahminlerimize göre Yılsonuna kadar 16.543 puan taşıma maliyeti ve
ödenecek temettülerin 4089 puan etkisi düşünce teorik fiyat 160.462
olmaktadır. Buna göre kapanışta, teorik fiyatımızın 188 puan üzerinde
kapanmıştır.
Yaptığımız temettü tahminlerine dayalı olarak BIST 30 Endeksinde
meydana gelecek azalmaların VIOP'taki etkisi toplamda 4089 puana
ulaşmaktadır. Ancak burada şunu belirtmek gerekir ki henüz hiçbir
şirket, temettüsünü ilan etmedi. Temettüler kesinleştikçe tablo daha
gerçek hale dönüşecektir. Bunu şu nedenle belirtmek ihtiyacı hissettik
ki bazı kurumların aynı şirketlerle ilgili tahminlerini kullanırsak
4400 ve 5300 puan arasında toplam etki ortaya çıkmaktadır. Bunun
nedeni de toplam dağıtılacak temettünün 16 ila 19 milyar TL arasında
tahmin edilmesidir. Bizim tahminimizde ise 30 şirket toplamda 14
milyar TL nakit temettü dağıtacaktır. Bu farkı oluşturan şirketleri ve
tahmin gerekçemizi şöyle belirtelim:
*ASELS: Bedelli sermaye artırım sürecindeki şirket, nakit temettü
dağıtmayabilir. Yine de biz 100 mn TL dağıtabilir şeklinde hesaba
kattık. Diğer kurumlar daha fazla tahminde bulunmuştur.
*EKGYO: 2017 yılında nakit temettü dağıtmamıştı. Bu yıl da
ihtiyatlı olmak için dağıtmayabilir. Yine de biz 380 mn TL dağıtabilir
şeklinde hesaba kattık. Diğer kurumlarda bu tahminlerin daha yukarda
olduğunu belirtelim.
*HALKB: ABD dava süreci devam eden Şirketin, ceza gelmesi halinde
bedelli sermaye artırımı bile gündeme gelebileceği konuşuluyor. Bu
ortamda nakit temettü dağıtmasını beklemiyoruz. Diğer kurumlarda ise
400-500 mn TL temettü beklentisi bulunmaktadır.
*PETKM: Rafineri satın alımı için borçlanmaya çıkan şirketin
temettü tahminini biz 600 mn TL olarak yaparken diğer kurumlarda
tahminler 900 mn TL'ye kadar çıkmaktadır.
*TTKOM: Ana ortağının ödeyemediği kredi borcu nedeniyle Hazine ve
Bankalar tarafından sorunun çözümü için uğraşılan şirketin, bu sorunlu
dönemde nakit temettü ödemesi yapmayabileceğini öngörerek 0 olarak
aldık. Ancak diğer kurumlarda 800-1200 mn TL arasında nakit temettü
beklenmektedir. Şirket geçen yıl da temettü dağıtmamıştır.
*YKBNK: 2017'de nakit temettü dağıtmayan bankanın sermaye artırımı
gündemde iken bu yılda temettü dağıtmasını beklemiyoruz. Ancak diğer
kurumlarda 180-580 mn TL arasında nakit temettü beklentisi
bulunmaktadır.
Ayrıca belirtmek gerekir ki 2 önemli halka arz önümüzdeki günlerde
olacaktır.
1-MLP Sağlık Hizmetleri AŞ, 63.333.333 adet ve 9.500.000 adet ek
satış hakkı ile 24-28,8 TL fiyatla halka arz edilecektir. Bu durumda
ek satış dahil halka açık kısmın piyasa değeri minimum 1.7 milyar TL
olacaktır.
2- Enerjisa Enerji AŞ, 212.592.414 adet ve 23.621.378 adet ek
satış hakkı ile 6.25-7.50 TL fiyatla halka arz edilecektir. Bu durumda
ek satış dahil halka açık kısmın piyasa değeri minimum 1.5 milyar TL
olacaktır.
"BIST Pay Endeksleri Temel Kuralları" düzenlemesinde "7. Bölüm:
Endekslerin Kapsamındaki Paylarda Dönemsel Olmayan Değişiklikler"
altında şöyle bir düzenleme vardır:
"Bir şirketin veya bankanın paylarının halka arz edilen kısmının
piyasa değeri halka arzın bitiş tarihi itibarıyla - 1 milyar TL'den
veya Yıldız Pazar ve Ana Pazar'daki fiili dolaşımdaki payların toplam
piyasa değerinin %1'inden daha büyükse ve - BIST 30 Endeksi kapsamında
bulunan payların fiili dolaşımda bulunan kısmının piyasa değeri en
küçük olanından daha büyükse, işlem gördüğü 5. iş günü geçerli olacak
şekilde, BIST 30, BIST 50 ve BIST 100 endeksleri kapsamındaki fiili
dolaşımda bulunan kısmının piyasa değeri en küçük olan payın yerine
endekslere alınır."
Buna göre BIST 30 Endeksinde en düşük fiili dolaşım piyasa
değerine sahip şirketler olan ECILC ve SKBNK endeksten çıkarılacak
olup yerlerine bu iki şirket girecektir. Temettü için baktığımızda
gelen iki şirketin de temettü vermesini beklemiyoruz. SKBNK nakit
temettü vermesini beklemiyoruz. ECILC ise Haziran kontratında 28 puan
etkisi var. Dolayısıyla bu iki hissenin çıkması sınırlı etki
yapacaktır."

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey