Ak Yatırım ( http://www.akyatirim.com.tr ) Araştırma Bölümü
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Düşen fonlama maliyetleri banka hisselerini destekledi
Hakan Aygun
hakan.aygun@akyatirim.com.tr
Değerlemelere İlişkin:
- Bir önceki raporumuzdan sonra banka hisseleri ortalama
%11 getiri ile BIST-sanayi endeksinin ortalama %5 üzerinde
getiri sağladı. Bu dönemde tahvil faizinin 200 baz puanın
üzerinde düşmesi değerlemeleri destekledi. Ayrıca 3Ç19’da
TL mevduat maliyetinin 500 baz puan ve swap maliyetinin
800 baz puana varan oranda düşmesi net faiz marjını
destekleyerek, bozulan aktif kalitesi kaynaklı risklerin
dengelenmesini sağladı.
- %13,6 ile son on sekiz aylık dip seviyesinde bulunan 10 yıllık
tahvil faizine karşın CDS priminin halen Şubat ayı dibinden 50
puan yukarıda %3,5’de direnç göstermesi orta vadeli olumlu
beklentilere rağmen piyasanın temkinliliğine işaret ediyor.
Gerçekten enflasyonun Ağustos’taki %15’ten Eylül-Ekim’de
tek haneye ve yılsonunda %12,5’e ineceği beklentimiz ek faiz
indirimine (beklentimiz yıl sonuna kadar 150 baz puan daha)
ve dolayısıyla olumlu küresel koşullarla birlikte bankalarda
iyimserliğin sürmesine imkan sağlıyor. Hisse değerlememizde
%16 risksiz getiri oranı ile ortalama %15 getiri potansiyeli
hesaplıyoruz. Ancak özellikle CDS primlerinde rahatlama
paralelinde gelecek bir risk primi azalışı bankaların getiri
beklentilerini %10’a varan düzeyde yukarı atacaktır.

Sektör Görünümü:

- Bankaların Ağustos ayı net kârı aylık bazda %38 artarak 4,6
milyar TL oldu ve 4,4 milyar TL kâr beklentimiz ile ilk yedi ay
ortalaması olan 4,0 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşti. Sektör
kârındaki artış bir önceki ay sadece 32 milyon TL kâr
açıklayan kamu bankalarının beklentimiz paralelinde kârlarını
1,15 milyar TL’ye çıkarmasından kaynaklandı. Dikkat
çektiğimiz üzere bu gelişme TCMB’nin 25 Temmuz’daki faiz
indirimi sonrası mevduat ve kısa vadeli fonlama
maliyetlerindeki gerilemeden kaynaklandı.
- Kamu bankalarında aylık bazda komisyon gelirlerinin arttığı,
faaliyet giderlerinin azaldığı ancak artan karşılık giderlerinin
kârlılığı baskıladığı dikkat çekti. Özel mevduat bankalarında
ise Ağustos ayı net kârı bir önceki ayki gibi 2,6 milyar TL oldu.
Bu grupta swap dahil net faiz geliri artışı kamulara göre daha
düşük kaldı. Bu arada kârlılığın yatay kalmasında önceki ay
çok yüksek gelen provizyon iptal gelirlerinin baz etkisi rol
oynadı. Özel bankalar grubunda önceki aya göre ayrıca
faaliyet giderlerinin ve toplam karşılık giderlerinin (üçüncü
kategori için ayrılan karşılıklardaki azalmaya rağmen) yatay
seyrettiği dikkatimizi çekti. Özel bankalarda ayrıca önceki ay
çok yüksek olan etkin vergi oranı normale döndü."

Analizin tamamı için:

https://www.akyatirim.com.tr/apps/PDFViewer.ashx?PDF=/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=4314

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey