Alnus Yatırım ( http://www.alnusyatirim.com/ ) Araştırma
Müdürü Yunus Kaya Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Muuuudizli Rekor
BIST 100 endeksi, 109,031'e kadar çıkıp günü % 0.9 artışla
108,658'den kapattı. 25 Nisan 2018'den beri yani 589 gün sonra ilk kez
bu rakam görülmüş oldu. Darısı, 121 binli rekor seviyelere diyelim.
John Moody, demiryolu sektöründe yatırımlar için oluşan risk
unsurlarını ortaya koymak üzere 1905 yılında ilk derecelendirme
kuruluşu olan "Moody's Investors Service" kurarken, 1909'da da
'Demiryolları Yatırımlarının Analizi' adlı kitabında ilk dereceleri
yayımlamıştır. Devlet tahvillerinin değerlemesini de ilk 1919'da
Moody's yapmıştır.
Moody's, 1962 yılında Dun & Bradstreet firması tarafından satın
alınmış ve ismini kaybetmişken Eylül 2000'de Dun&Bradstreet'e bağlı
ama eski ismiyle borsada işlem gören ayrı bir şirket haline gelmiştir.
ABD'de NYSE: MCO koduyla işlem görmektedir. En büyük ortağı % 13 ile
Buffet'in Berkshire Hathaway şirketi iken büyük tüm varlık yönetimi
şirketlerinin ortak olduğu görülmektedir.
Gelirlerin yarısını ABD'den elde eden Moodys'in 2019 yılını 4.7
milyar dolar gelir ile kapatması beklenirken % 48 FAVÖK marjı, % 30
net kâr marjı ile yani ciddi kârlı çalıştığı görülmektedir. Muhtemelen
bu yüzden de hisselerinin çok iyi getiri sağladığı görülmekte: 2019
yılbaşından beri % 63, son 10 yılda % 800 artış yaşanmış. Öyle ki
Türkiye'nin notunu indirdiği gün 7 Mart 2018'de 32 milyar dolar olan
piyasa değeri bugün 43 milyar dolar piyasa değerine sahip olup 33 F/K
çarpanı ile işlem görmektedir.
Moody's 2013 Mayıs ayında Türkiye'nin notunu 1992 yılından 21 yıl
sonra ilk defa "yatırım yapılabilir" seviyeye yükseltmişti. Notumuzu
23 Eylül 2016'da "Ba1"e indiren Moody's, hiç hesapta yokken 7 Mart
2018'de Ba2 (Durağan) düşürdüğünde açıklamasında "siyaset ve yüksek
borçların Türkiye'yi bir şoka daha da yaklaştırdığını" söylemişti. O
gün USD kuru 3.80, iki yıllık gösterge tahvil faizi % 13.0
seviyesinde iken sonrasında Türkiye ciddi bir dalgalanma yaşadı.
Dalgalanmanın en yoğun yaşandığı zamanlarda 17 Ağustos akşamı S&P ile
aynı anda Moody's de kredi notunu indirerek "Ba2"'den "Ba3" negatife
düşürdü. Bizce hem S&P hem de Moody's bu kararında hatalı çıktı. Zira
"Yeni Ekonomi Programı" ile Türkiye toparlandı. Piyasa faizleri ve
enflasyon düştü.
Ancak yerel seçimler dengelenme sürecinin daha ileri aşamaya
geçmesini zorladı. 14 Haziran 2019 akşamı piyasalar kapanınca sürpriz
bir adımla Moody's, Türkiye'nin kredi notunu Ba3'ten B1'e düşürdü,
üstelik görünümü de negatif olarak belirledi. Gerekçesinde Merkezin
azalan rezervleri, ABD yaptırımları olasılığı, Türkiye'de ödemeler
dengesi krizinin artmaya devam ettiği gibi maddeler saymıştı. 17
Haziran 2019 tarihinde bültenimizde "Biz Moody'sin, not indirim
gerekçelerini abartılı buluyoruz." demiştik.
Aradan geçen zaman Moodys'i biraz insafa getirmiş olabilir. Geçen
ay ortasında Moody's "Küresel Makro Görünüm 2020-2021" adlı raporunu
yayınladığında küresel ekonominin gelecek 2 yıl zayıf seyretmeye
devam edeceğini, gelişmekte olan ülke ekonomilerinin stabilize
olacağını tahmin ederken Türkiye ekonomisindeki toparlanmanın
beklentilerinden daha güçlü olduğunu belirterek 2019 beklentisini %2
küçülmeden %0.2 büyümeye revize etmiş, 2020 beklentisi olan % 3ü
korumuştu.
Bu akşam Moodys'in önceden duyurduğu Türkiye ile ilgili
değerlendirmesi var. Moody's, takvimde yer alan günlerde bir
değerlendirme raporu açıklamayabiliyor. Ancak açıklayabilir de!
Bakalım görünümü negatiften durağana revize edecek mi? Zira Moody's
Türkiye'ye en kötü notu veren şirket konumunda. Notu daha iyi olan
Fitch bile 1 Kasım'da negatif olan görünümü 'ekonomideki dengelenme'
nedeniyle durağana revize etti. Bizim beklentimiz gibi olur ve Moody's
görünümü durağana çekerse S&P ile aynı seviyeye gelecek.

STRATEJI

Belirttiğimiz üzere ralliyi sürdüren BIST 100 Endeksinde 108-108.5
bin aralığını önemli nokta olarak görüyoruz. Dünkü hareketin
kalıcılığı önem kazanıyor.
Bültenimiz ekte ve https://www.alnusyatirim.com/analizler
sayfasında yer almaktadır."

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey