ANALİZ-Elektrik ve Doğalgaz Fiyat Artışlarının Hisseler Üzerindeki Etkisi (Ak Yatırım)

01.08.2018 12:13

Ak Yatırım ( http://www.akyatirim.com.tr ) Araştırma Bölümü
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"BOTAŞ elektrik üretim santrallerinin kullandığı doğal gaza %49.5,
konutta kullanılan doğalgaza %9 ve sanayide kullanılan doğalgaza %14
zam yaptı. Akabinde, EPDK da konutta ve sanayide kullanılan elektriğe
sırasıyla %9 ve %14 zam yaptı. Ayrıca, BOTAŞ’ın elektrik üretim
santrallerine sattığı doğalgazın ödemesini artık Dolar üzerinden
alacağı belirtildi. Bu zamlardan kaynaklanacak etkiyi en yüksek
hissedeceğini tahmin ettiğimiz şirketler şunlardır:
- %49,5’lik artışın doğalgaz çevrim santrallerinin toplam portföy
içerisindeki payının yüksek olmasından kaynaklı Akenerji’nin marjları
açısından olumsuz olabileceğini değerlendiriyoruz. Aksa Enerji’de ise
yıllık faaliyet karının yaklaşık üçte ikisinin Afrika’daki
operasyonlarından sağlanması dolayısıyla etki sınırlı olabilir.
Türkiye’de bulunan ve aktif olarak çalışan doğalgaz çevrim
santrallerinin Zorlu Enerji’nin toplam kurulu gücü içerisindeki
payının sadece %1 civarında olmasından kaynaklı olarak olumsuz etkinin
sınırlı olması beklenebilir.
- Enka İnşaat’ın Türkiye’de kurulu 4bin MW kapasiteli doğalgaz
çevrim santralleri dolayısıyla söz konusu doğalgaz maliyet artışından
olumsuz etkilenmesi beklenebilir. Ayrıca, Şirket’in 2018 sonundan
itibaren al-veya-öde kapsamındaki satışlarının sona erecek olması da
enerji segmenti karlılığını baskılayacak bir diğer unsur olarak ön
plana çıkacaktır.
- Soda Sanayi’nin de BOTAŞ’ın doğalgaz fiyat artışından belirgin
şekilde etkilenecek şirketlerden biri olacağını düşünüyoruz. Şirket
üretimde girdi olarak kullandığı buharı iki kaynaktan elde etmektedir:
Sahip olduğu doğalgaz çevrim santralindeki elektrik üretimi sürecinde
yan ürün olarak ve kömürle çalıştırılan buhar kazanından. 1Y18
itibariyle doğalgaz maliyetleri şirketin toplam üretim maliyetlerinin
%15’ini oluşturmaktadır. Buradan hareketle, doğalgaz maliyetindeki
%49.5’lik artışın şirketin FAVÖK marjında yıllık bazda 5 puanın
üzerinde bir baskı yaratması beklenebilir (diğer faktörler eşit). 2018
yılı özelinde ise, yılsonuna kalan 5 aylık sürede bu olumsuz etkinin 2
puanın üzerinde olması beklenebilir. Soda Sanayi 1Y18’de %26,3 FAVÖK
marjı elde etmişti. Bizim yıl sonu tahminimiz ise %25,5 marj
yönündeydi. Buna göre, Soda Sanayi için tahminlerimizde aşağı yönlü
bir risk söz konusudur. Diğer yandan, elektrik fiyatlarının da
artırılmış olması bu olumsuz etkiyi bir miktar törpüleyecektir.
- Sanayide kullanılan doğalgaz fiyatının artırılması Anadolu Cam
ve Trakya Cam’ın karlılıkları üzerinde baskı oluşturabilir. Doğalgaz
maliyetleri sözkonusu şirketlerin maliyetleri içinde sırasıyla %25 ve
%30 paya sahiptir.
- Doğalgaz fiyat zammı Anadolu Cam, Trakya Cam ve Soda Sanayi’nin
ana şirketi olan Şişe Cam’ın da karlılığını olumsuz etkileyebilir.
Kabaca, doğalgaz maliyetlerinde ortaya çıkacak %10’luk bir artışın
Şişe Cam’ın FAVÖK marjında yıllık olarak 0,6 puanlık bir olumsuz etki
yaratacağı söylenebilir. Ancak elektrik üretimine yönelik doğalgazdaki
%49,5’lik artışın Soda Sanayi’de yaratacağı etkinin Şişe Cam’ın FAVÖK
marjında tek başına yıllıklandırılmış bazda 1 puanlık bir baskı
yaratabileceğini hesaplıyoruz. Şişe Cam 1Y18’de konsolide olarak
%21,7’lik bir FAVÖK marjı açıklamıştı. Biz yukarıda bahsedilen
doğalgaz zammı öncesi şirketin FAVÖK marjının 2018 yıl sonunda
1Y18’deki gerçekleşmenin hafif altında olacağını öngörmüştük. Buna
göre, Şişe Cam için tahminlerimizde aşağı yönlü bir risk söz konusudur.
- Çimento şirketleri elektrik tüketimi yoğun (toplam maliyetlerin
%20-25’i elektrik) olan bir sektördür. Elektriğe yapılan %14’lük zam
diğer değişkenlerin sabit kalması kaydıyla, çimento şirketlerinin
FAVÖK marjını yaklaşık 1,5 puan düşüreceğini hesaplıyoruz.
- BOTAŞ’ın sanayide kullanılan doğalgaza yaptığı %14’lük zam
Petkim ve Tüpraş’ın maliyetlerini artırıcı etki yaratacaktır."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey




18:0595.421
Değişim :  0,25% |  238,56
Açılış :  95.066  
Önceki Kapanış :  95.182  
En Yüksek
95.994
En Düşük
94.619