Halk Yatırım ( http://www.halkyatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"Küresel piyasalar resesyon endişelerinin arttığı ve büyüme
dinamiklerinin sorgulandığı günlerden geçerken, mevcut tabloda risk
algılaması da negatif eğilimli olmaya devam ediyor. Veri akışı
yönünden sakin geçen günde Avrupa borsaları yataya yakın seviyelerden
günü tamamlarken (Euro Stoxx 50 endeksi %0,05 yükseldi), ABD’de de
benzer bir tablo yaşandı ve S&P 500 endeksi %0,02’lik sınırlı düşüşle
2.050 puan seviyesinden kapandı. Bu sabah ise ABD hisse vadelilerinde
sınırlı oranda geri çekilmeler yaşanırken, Asya cephesinde kayıpların
görece fazla olduğunu görüyoruz (Japonya’da Nikkei 225 endeksi %0,3,
Çin’de Shanghai Bileşik Endeksi %1,8 değer kaybediyor). Petrol
fiyatlarındaki gerileme de risk algılamasını olumsuz yönde etkilerken,
ABD’de TSİ 20:00’da açıklanacak Baker Hughes sondaj kuyu sayısı
verisi, petrolün seyri açısından önemli bir gösterge olacak.
FED yetkililerinden gelen açıklamalar bu yıl içinde faiz
artırımlarının gündemde olduğuna işaret ediyor. Dün konuşan San
Francisco FED Başkanı Williams, ilk çeyrekteki zayıf büyümeye rağmen
ABD ekonomisine yönelik iyimser tarafta kaldığını, bu yıl faizlerin 2
veya 3 kez artırılmasının makul göründüğünü belirtti. St. Louis FED
Başkanı Bullard da, piyasada düşük olasılık verilmesine rağmen,
ekonomik verilerin gerektirmesi halinde 14-15 Haziran FOMC
toplantısında faiz artırımının gerçekleşebileceğini ifade etti.
Bölgesel FED başkanlarının Haziran dahil bu yıl içinde faiz
artırımlarının devam etmesi olasılığını dışlamadığını ve zayıf gelen
ilk çeyrek büyüme verilerine rağmen ekonominin güçlü kaldığı, küresel
ekonomiye dair zayıflıkların da eskiye nazaran yatıştığı konusunda
görüş bildirdiklerini görürken, bu konudaki beklentlerin açıklanacak
verilerle şekilleneceğini düşünüyoruz. Bu nedenle Haziran toplantısına
kadar açıklanacak verilerde ekonomik aktiviteye yönelik zayıf veriler
ve fiyat baskısında yavaşlama görmemiz, Haziran’da faiz artırım
olasılığını azaltacakken son dönemdeki zayıf görünümün aksine
toparlanma yönünde sinyal gönderen verilerin ise faiz artırım
ihtimalini yeniden gündeme getireceğini düşünüyoruz. Mevcut görünüm
altında ise, Haziran ayında tek seferlik bir faiz artırımı, sonrasında
normalleşme sürecinin ortadan kalkması ise ihtimal verdiğimiz
senaryolardan biri. Bu noktada bugün TSİ 15:30’da açıklanacak istihdam
verileri kritik önem arz ediyor. Bloomberg konsensus tahminine göre
Nisan ayında tarım dışı istihdam artışının 200 bin olması (önceki: 215
bin), işsizlik oranının da %5’ten %4,9’a gerilemesi bekleniyor.
İstihdam artışı kadar bir hayli önemli olan ortalama saatlik
ücretlerde ise yıllık bazda %2,4 artış bekleniyor (önceki: %2,3). Son
dönemde açıklanan verilerde fiyat baskısının arttığını görürken, bugün
açıklanacak saatlik ücretlerde de söz konusu etkiyi görebiliriz.
Ücretlerde beklentilerin üzerinde yaşanacak bir artış, bu yıl içinde
faiz artırımlarının devamı konusunda FED’in elini güçlendirecekken
istihdam artışıyla birlikte desteklenen ücret artışının ise faiz
artırımlarının devam etme olasılığını daha da artıracağını
düşünüyoruz. Bu nedenle bugünkü veriler, hem FED beklentileri hem de
küresel risk algılaması açısından (özellikle de gelişen ülke
varlıkları) kritik öneme sahip.
Vakıfbank (VAKBN, Nötr): 2016 yılının ilk çeyreğinde ortalama
piyasa beklentisinin %3 üzerinde, 516 milyon TL solo net kâr
açıkladı. Net karda yıllık bazda, %18,6 oranında artış görüldü.
Aygaz (AYGAZ, Pozitif): Aygaz, 2016 yılının ilk çeyreğinde
ortalama piyasa beklentisinin %27 altında, yıllık bazda %23 artışla
65,4 milyon TL net kâr açıkladı. Net finansman giderlerindeki
yükselişin yanı sıra, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarından
(Tüpraş kaynaklı) elde ettiği gelirlerindeki düşük katkı, net kârın
beklentilerin altında kalmasında etkili oldu. Net finansman giderleri,
geçen yıl aynı dönemdeki 4,2 milyon TL’den, 9,5 milyon TL’ye yükseldi.
Şirketin ilk çeyrekte net satış gelirleri yıllık bazda %6 artarak 1,52
milyar TL olurken, tüpgaz satışları geçen yıl aynı seviyesinde kalmış
(+%0,2), otogaz satışları ise %9,4 büyüme göstermiştir. Maliyet
tarafında kaydedilen daha düşük büyüme ise brüt kârlılıkta iyileşmeyi
beraberinde getirdi. Brüt kâr, yıllık bazda %20 artışla 175 milyon
TL’ye yükselirken, brüt kâr marjı yıllık bazda 1,3 puan artışla %11,5
seviyesine yükseldi. Düşen rafineri satış fiyatları cirodaki artışı
sınırlasa da, maliyet yapısındaki daha düşük büyüme marjlardaki yük
lişi destekledi. Şirketin 1Ç16’da FAVÖK’ü, piyasa ortalama beklentisi
olan 77 milyon TL’nin üzerinde 86 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Sonuç olarak, Aygaz’ın net finansman giderlerindeki yükselişin yanı
sıra, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarından elde ettiği
gelirlerinden gelen düşük katkı nedeniyle, net kârı ortalama piyasa
beklentisinin altında kalsa da, beklentilerin üzerinde gelen
operasyonel kârlılığı nedeniyle, AYGAZ’ın ilk çeyrek performansını
‘sınırlı pozitif’ yönde değerlendiriyoruz.
Tüpraş (TUPRS, Negatif): Tüpraş, ilk çeyrekte ortalama piyasa
beklentisinin %83, geçen yılın aynı döneminin %71 altında 79 milyon TL
net kâr açıkladı. Hem beklentilerin hem de geçen yılın oldukça
altında kalan ilk çeyrek net kârındaki sapma, artan faaliyet
giderlerinin ağırlıklı etkisiyle beklentilerin altında kalan
operasyonel kârlılık ile geçen yılın ilk çeyreğinde kaydedilen 309
milyon TL’lik ertelenmiş vergi gelirinin yerine bu çeyrekte 9,2
milyon TL’lik ertelenmiş vergi gideri kaydedilmesinden kaynaklanıyor.
Net satış gelirleri ise piyasa beklentisinin %2,5, geçen yılın aynı
döneminin %11 altında kalarak 6,2 milyar TL olurken, maliyet
yapısındaki iyileşmeye rağmen, genel yönetim giderlerindeki artışın
ağırlıklı etkisiyle yıllık bazda %32 oranında artan faaliyet
giderleri, net esas faaliyet kârında %19 oranında düşüşe neden oldu.
İlk çeyrekte FAVÖK beklentilerin %40 altında 398 milyon TL (1Ç15’te
400 milyon TL) FAVÖK marjı da daha düşük ciro etkisinde yıllık bazda
0,7 puanlık sınırlı yükselişle % ,4 oldu (piyasa beklentisi: %10,5).
Operasyonel olmayan tarafta ise 356 milyon TL’den 168 milyon TL’ye
gerileyen net giderlere rağmen, operasyonel kârlılıktaki zayıflama
ile geçen yılın ilk çeyreğinde kaydedilen 309 milyon TL’lik ertelenmiş
vergi gelirinin yerine bu çeyrekte 9,2 milyon TL ertelenmiş vergi
gideri kaydedilmesi, net kârın beklentilerin altında kalmasının
başlıca nedenleri oldu. Sonuç olarak, hem operasyonel tarafta hem de
net kâr tarafında beklentilerin altında kalan ilk çeyrek sonuçlarının
hisse performansına etkisinin ‘negatif’ olacağını düşünüyoruz.
Çimsa (CIMSA, Pozitif): Çimsa, 2016 yılının ilk çeyreğinde, hem
ortalama piyasa beklentisi olan 48 milyon TL’nin hem de bizim
beklentimiz olan 49,6 milyon TL’nin hafif altında 47,4 milyon TL net
kâr açıkladı (1Ç15’te 42,7 milyon TL net kâr). Net kârda yıllık bazda
%11, çeyreklik bazda %3 artış etkili oldu. Beklentimizin altında
gerçekleşen net kârın nedeni, net finansman giderlerindeki yükselişin
öngörümüzün üzerinde gerçekleşmesi oldu. Geçen yıl ilk çeyrekte 3,1
milyon TL net finansman gideri yazan şirket, 2016 yılının ilk
çeyreğinde 6,9 milyon TL net finansman gideri kaydetti. Satış
gelirleri 254 milyon TL ile ortalama piyasa beklentisi ve bizim
beklentimiz ile uyumlu geldi. Güçlü ciro performansının yanı sıra,
enerji maliyetlerinde yaşanan %15’lik gerilemenin de desteğiyle,
maliyetlerde yıllık bazda %1’lik düşüşün etkili olduğunu bunun da
brüt kârı desteklediğini söyleyebiliriz. Genel yönetim giderlerindeki
artışın etkisiyle, faaliyet giderlerinde yaşanan yükselişe rağmen,
FAVÖK ortalama piyasa b lentisi olan 73 milyon TL ve bizim
beklentimiz olan 76 milyon TL’nin üzerinde yıllık bazda %42’lik
artışla 82 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (1Ç15’te 57 milyon TL
FAVÖK). FAVÖK marjı da beklentimizin 2,3 puan üzerinde, yıllık bazda
7,7 puan artışla %32,1’e yükseldi. Ciro ve net kâr tarafında her ne
kadar beklentilerimize yakın sonuçlar gelse de, operasyonel
kârlılıktaki iyileşmeyi olumlu yönde değerlendiriyor ve ilk çeyrek
sonuçlarına hisse performansının etkisinin “pozitif” olacağını
düşünüyoruz. Çimsa için 19,30 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve
“AL” tavsiyemizi koruyoruz.
Tekfen Holding (TKFEN, Pozitif): Tekfen Holding, ilk çeyrekte
ortalama piyasa beklentisinin %30, geçen yılın aynı döneminin ise %77
üzerinde 149 milyon TL net kâr açıkladı. Gerek beklentiler bazında
gerekse de yıllık bazda güçlü iyileşmenin yaşandığı net kârda esas
faaliyet dışı kârlılığın azalan katkısına ve artan efektif vergi
oranına rağmen beklentilerin üzerinde gelen operasyonel kârlılık
etkili oldu. Maliyet yapısında, ciro büyümesine nazaran görece düşük
kalan büyümenin de deteği ile konsolide brüt kâr marjı yıllık bazda
5,7 puan artarak %16,3’e yükseldi. Brüt kârlılıktaki güçlü iyileşmenin
faaliyet giderlerindeki %9’luk sınırlı büyümeyle desteklenmesi,
operasyonel kârlılıkta güçlü büyümeyi beraberinde getirdi. Sonuç
olarak, güçlü operasyonel kârlılığın etkisinde iyileşmenin yaşandığı
ilk çeyrek sonuçlarının hisse performansına etkisinin ‘olumlu’
olacağını düşünüyoruz.


Analizin tamamı için

http://www.halkyatirim.com.tr/Upload/652016_9842443.pdf "


******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey