İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Neden dayak yiyoruz?
Borsa İstanbul 2016 yılından beri gördüğü en sert satış dalgasıyla
karşı karşıya. MSCI Türkiye 2017 sonuna göre %21 gerilemiş durumda. Bu
düşüşün yarısından fazlası Nisan ayında gerçekleşti.
Doların güçlenmeye başladığı, 10 yıllık ABD tahvil faizlerinin
psikolojik olarak önemli %3 seviyesine yaklaştığı, jeopolitik
risklerin bir ortamda Türkiye hisse senetlerinin değer kaybetmesi
sürpriz değil. Bozuk cari dengesi ve yüksek dolar cinsi borcu yüzünden
Türkiye kırılgan gelişmekte olan piyasalar arasında yer alıyor.
Ancak iki konu bizi rahatsız ediyor: (i) Gelişmekte olan
piyasaların neredeyse aynı seviyede kaldığı bir ortamda bu denli sert
satış yememiz. (ii) Bu satışın şirket karlarının ilk çeyrekte geçen
seneye göre %30 arttığı (beklenti %20) bir dönemde gelmesi.
Son dönemde gelen negatif haber akışına rağmen Borsa İstanbul'da
Mayıs ayında yukarı yönlü bir seyir beklemeye devam ediyoruz. Şirket
değerlemeleri ve piyasa fiyatlarının ters yönde hareket etmesi riske
karşı duyarlılığı sınırlı olan yatırımcılar için fırsat olabilir.
Hisse bazında beklentilerden güçlü kar açıklayan Anadolu Sigorta
ve Emlak GYO'nun borsayı yenmesini, Bağfas hisselerinin ise piyasanın
gerisinde kalmasını bekliyoruz.

Haberler & Makro Ekonomi

S&P Türkiye'nin Kredi Notunu İndirdi

Kredi derecelendirme kuruluşu dün gece yaptığı ara toplantı ile
Türkiye'nin yabancı para kredi notunu BB'den BB-'ye çekti (1 not).
Görünüm ise negatiften durağana getirildi. Son indirimle birlikte S&P
cetveline göre Türkiye yatırım yapılabilir seviyenin 3 not altına
geriledi. Not indirimine dış finansman performansındaki bozulma ve
yüksek enflasyon gerekçe gösteriliyor. Raporda not indirimine yönelik
gerekçelerde öne çıkan kısımlar şu şekilde: S&P'ye göre genişleyen
cari açık, bütçe açığı ve yüksek enflasyon gibi makro dengesizlikler
artıyor. Ayrıca TL'deki değer kaybı ve oynaklık Tükiye'nin finansal
istikrarı üzerinde risk oluşturuyor. Dış finansman kompozisyonu kısa
vadeye doğru kayıyor. Özel sektöre yönelik endişeler artmaya başladı
ve sermaye çıkışları ve TL'nin değer kaybı endişeleri daha da
arttırabilir. S&P not indirimi sonrasında S&P, Moody's ve Fitch
cetvellerine göre Türkiye'nin kredi notu yatırım yapılabilir seviyenin
sırasıyla 3, 2 ve 1 not altında seyrediyor.
http://webmailer.isyatirim.com.tr/files/8_20180502084222202.xlsx

Hükümetten Yeni Paket

Başbakan Binali Yıldırım Pazartesi günü vergi ve ceza borçlarının
yeniden yapılandırılması, imar ve ceza affı, emeklilere ikramiye gibi
adımları içeren bir paketin meclise gönderildiğini açıkladı. Buna göre
esnaf, sanayici ve çalışanların kamu kurumlarına ilişkin vergi/prim
borçları, trafik cezaları, seçimler ve askerlikle ilgili cezaları
yeniden yapılandırılacak. Ayrıca 12-13 milyon tapusuz ve imara uygun
olmayan yapıya "yapı kayıt belgesi verilecek. Emekliler, gaziler ve
şehit yakınlarına her yıl ramazan ve kurban bayramı öncesinde 1000'er
lira verilecek. Başbakan Yıldırım açıklanan paketin kamuya 22-24
milyar TL maliyeti olacağını (milli gelirin %0,7'si), ancak alınan
önlemlerden paket maliyetinin üzerinde bir gelir artışının
beklendiğini not etti.
Bazı ülkelere verilen çelik ve alüminyuma ek gümrük vergisi
muafiyeti uzatıldı
Dünya gazetesinin haberine göre Amerika, 1 Mayıs tarihinde sona
ermesi beklenen çelik ve alüminyuma ek gümrük vergisi muafiyetini AB,
Kanada ve Meksika için 1 Haziran tarihine kadar uzattı. Arjantin,
Brezilya, Avustralya ve Güney Kore'ye kalıcı muafiyet için anlaşmaya
vardı. Amerika Birleşik Devletleri'nin 23 Mart'ta yürürlüğe giren
çelik ve alüminyum ithalatına sırasıyla % 25 ve % 10 ilave vergi
uygulamasında bazı ülkelere verilen muafiyet uzatılıp, bazılarına
kalıcı muafiyet tanındı. Türkiye de muafiyet istiyor. ABD'nin geçen
yıl ithal ettiği 36 milyon ton çelik içinde en çok payı Kanada,
Brezilya ve Güney Kore alırken Türkiye altıncı sırada geliyor.

ISDMR güçlü sonuçlar açıkladı

İskenderun Demir Çelik 1Ç18 finansallarında geçen senenin aynı
döneminde açıkladığı 488 milyon TL net kara karşılık 787 milyon TL net
kar açıkladı. Şirketin 1073 milyon TL olarak açıkladığı FAVÖK yıllık
bazda %57 artışa tekabül ediyor. 1Ç18'deki FAVÖK marjı %36 'ya tekabül
ediyor. Satışlar ise yıllın ilk çeyreğinde hem satış fiyatının artması
hem de doların TL karşısından değer kazanmasıyla yıllık bazda %31
arttı.
ISDMR announced its 1Q18 financials
İskenderun Demir Çelik announced a net income of TL787mn in 1Q18
compared to a net income of TL488mn in 1Q17. Its EBITDA increased by
57% to TL1073mn in 1Q18. Thus its EBITDA margin reached 36%. Its
revenues increased by 31% thanks to increase in product prices and
weak TL.

Sirket Haberleri

İş GYO

Kapanış (TL) : 1.22 - Hedef Fiyat (TL) : 1.52 - Piyasa Deg.(TL) :
1115 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.69
ISGYO Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 24.85 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
ISGYO 1Q18 sonuçları: Zayıf ciro büyümesi
Is GYO 1Ç18'de bizim ve piyasanın beklentisinin biraz altında,
16mn TL net kar açıkladı (İş Yatırım: TL23mn Piyasa: TL19mn). Net kar
rakamı zayıf operasyonel performans nedeniyle yıllık bazda %23
oranında düşüş gösterdi. Tahminimizdeki sapma ise beklentimizin
üzerinde gerçekleşen işletme maliyetlerinden kaynaklandı.
Ciro geçen yılın aynı dönemine göre beklentilere paralel 1.5%
artışla 61 milyon TL olarak gerçekleşti (ISY: 63 milyon, piyasa
beklentisi: 66 milyon). Ciro büyümesi, Ege Perla satışlarının zayıf
katkısı ve sınırlı kira geliri artışı ile yatay seyretti. İki hizmet
binası ve hypermarket satışı sonrası düşen kira gelirleri TUTOM ve Ege
Perla AVM'nin artan katısı ile birlikte yıllık bazda %7.4 büyüdü.
FAVÖK ise 1Ç18'de kira varlıklarının yüksek operasyonel maliyetleri
nedeniyle yıllık bazda% 23 düştü ve 28 milyon TL seviyesine geriledi.
Genel anlamda piyasanın 1Q18 sonuçlarına nötr bir tepki vermesini
bekliyoruz. Gelecek dönemlerde iki büyük projenin başlayacak
teslimatları ve Ankara İş Kulesi'ndeki yeni kiracı ile doluluk
oranlarında beklenen artış göz önüne alarak şirket için olumlu
görüşümüzü koruyoruz. Şirket güncel NAD'ine %68 iskonto ile işlem
görmektedir, bu oran son bir yıldaki ortalama NAD iskontosu olan
%56'nın üzerindedir.

Kardemir (D)

Kapanış (TL) : 4.07 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
3176 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 79.5
KRDMD Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
akumbaraci@isyatirim.com.tr
FAVÖK marjı önemli ölçüde arttı
Kardemir 1Ç18 finansallarında hem bizim beklentimiz olan 123
milyon TL hem de piyasa beklentisi olan 131 milyon TL'nin üzerinde 235
milyon TL net kar açıkladı. Geçen senenin aynı döneminde ise 6 milyon
TL net zarar açıklamıştı. Şirketin 375 milyon TL olarak açıkladığı
FAVÖK bizim beklentimiz olan 357 milyon TL'ye yakın gerçekleşmesine
rağmen piyasa beklentisi olan 337 milyon TL'nin üzerinde gerçekleşti.
Böylece ilk çeyrekteki FAVÖK/ton 632 TL seviyesine ulaştı.
Satışlar yılın ilk çeyreğinde hem satış fiyatının artması hem de
doların TL karşısında değer kazanmasıyla yıllık bazda %49 artarak 1.28
milyar TL'ye ulaştı. Şirketin daha karlı ürün segmentlerine
yoğunlaşması FAVÖK marjında yıllık bazda 16.6 puan artış olarak
yansıdı. Güçlü operasyonel performansa rağmen, net finansal giderlerin
net karı aşağı çektiğini görüyoruz.
Tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. Piyasanın sonuçlara olumlu
tepki vermesini bekliyoruz.

Mardin Çimento

Kapanış (TL) : 4.4 - Hedef Fiyat (TL) : 4.61 - Piyasa Deg.(TL) :
482 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.24
MRDIN Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 4.79 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
Mardin Çimento 1Ç18'de beklentimizin biraz üzerinde, 11 milyon TL
net kar açıkladı. Yıllık bazda operasyonel performansta ki iyileşmeye
rağmen, geçen sene birinci çeyrekte alınan vergi indirimleri ile
nedeni ile net kar büyümesi yatay gerçekleşti. Şirketin satış
gelirleri 1Ç18'de yıllık bazda %40 artış ile 48 milyon TL olarak
gerçekleşti. Ciro büyümesinde temel olarak artan çimento fiyatları ve
güçlü yurtiçi talep etkili oldu. FVAÖK rakamı ise yıllık bazda %82
artışla 9 milyon TL olarak gerçekleşirken, FVAÖK marjı 1Ç17'de ki
%14,4'den 1Ç18'de %18,8'e yükseldi. Operasyonel performanstaki
iyileşmeyi hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.

Bağfaş

Kapanış (TL) : 8.78 - Hedef Fiyat (TL) : 10 - Piyasa Deg.(TL) :
395 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.59
BAGFS Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 13.9 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
BAGFS 1Ç18 Finansal Sonuçları: Zayıf Sonuçlar
Bağfaş 1Ç18'de 23mn TL net zarar açıkladı. Geçtiğimiz yıl aynı
dönem 7mn TL net kar açıklamıştı. Karşılaştırma yapmak için herhangi
bir tahmin bulunmuyor. Şirket'in gelirleri yıllık bazda %18 düşerek
160mn TL'ye geriledi. FAVÖK yıllık bazda %51 düşüş gösterek 23mn TL'ye
geriledi. Şirket'in FAVÖK marjı %14.6 gerçekleşirken geçen sene aynı
dönem %24.4 gerçekleşmişti. Ürün satış fiyatı ile hammadde girdi
maliyetleri arasındaki makasın Şirket aleyhine açılması ve operayonel
giderlerin satışlara oranındaki artış marjın daralmasının arkasında
yatan faktörler olarak öne çıkıyor. Zayıf sonuçların hisse fiyatı
üzerinde olumsuz etki yaratmasını bekliyoruz.

Brisa

Kapanış (TL) : 6.88 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
2099 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.8
BRISA Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
Güçlü operasyonel sonuçlar, zayıf net kar
BRISA 1Ç18'de 9 milyon TL piyasa beklentisinin üzerinde yıllık
bazda %54 düşüşle 11 milyon TL net kar açıkladı. Yeni Aksaray
fabrikasının devreye girmesiyle yükselen amortisman giderlerindeki ve
faiz giderlerindeki artış yıllık bazda net kardaki düşüşün temel
nedenlerini oluşturuyor. Şirket 1Ç18'de 654 milyon piyasa
beklentisinin üzerinde yıllık bazda %47 artışla 694 milyon TL satış
gelirleri kaydetti. FAVÖK rakamı 1Ç18'de 110 milyon TL piyasa
beklentisiyle uyumlu yıllık bazda %53 artışla 106 milyon TL olarak
açıklandı. FAVÖK marjı ise 1Ç17'deki %14.6'dan 1Ç18'de %15.2'e
yükseldi.
Yorum: Yeni Aksaray fabrikasının 1Ç18'de devreye girmesiyle
amortisman giderlerindeki artışın 2018 yılında net karı olumsuz
etkileyeceği piyasa tarafından beklenen bir durum. Bu nedenle 1Ç18
güçlü gelen operasyonel sonuçların düşük net kar rakamına ilişkin
olumsuz piyasa tepkisini sınırlayacağını düşünüyoruz.

Bolu Çimento

Kapanış (TL) : 6.6 - Hedef Fiyat (TL) : 6.45 - Piyasa Deg.(TL) :
945 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.2
BOLUC Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: -2.26 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
BOLUC 1Q18 sonuçları: Beklentilerin üzerinde net kar ve güçlü
büyüme
Bolu Çimento 1Ç18'de beklentilerin üzerinde (İş Yatırım: TL18mn
Piyasa: TL25mn) yıllık bazda %149 artışla 30 milyon TL net kar
açıkladı. Net kardaki artışın temel nedeni olarak ciro büyümesi ve
operasyonel marjlardaki belirgin iyileşme söylenebilinir. Şirketin
satış gelirleri 1Ç18'de beklentilerin üzerinde (İş Yatırım: TL126mn
Piyasa: TL129mn) yıllık bazda %54,5 artışla 142 milyon TL olarak
gerçekleşti. Ciro büyümesi arkasında şirketin faaliyet gösterdiği
bölgelerden özellikle İç Anadolu'da ki güçlü çimento talebi ve fiyat
artışları var diyebiliriz. FVAÖK rakamı ise beklentilerin üzerinde (İş
Yatırım: TL34mn Piyasa: TL35mn) yıllık bazda %114 büyüyerek 45 milyon
TL'ye yükselirken, FVAÖK marjı yıllık bazda 8.8 puan artışla 1Ç18'de
%31.6'ya yükseldi.
Beklentilerden yüksek gelen güçlü net kar rakamının bugün hisse
performansını olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz.

Enka İnşaat

Kapanış (TL) : 4.89 - Hedef Fiyat (TL) : 6.7 - Piyasa Deg.(TL) :
22494 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.09
ENKAI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 37.01 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
Enka İnşaat yeniden hisse geri alım programı açıkladı
Daha önce olduğu gibi en fazla 4.6mn hisseye kadar geri alım
yapılmasına ve geri alımlar için ayrılacak fonun en fazla 50mn TL
olarak belirlenmesine karar verildi. Alımların üst bandı toplam hisse
sayısının %0.1ine, halka açıklık oranının %0.84'üne ve 30 günlük
ortalama işlem hacminin 1.4 katına denk gelmektedir. Her ne kadar
tutar düşük olsa da hisse geri alım programı yönetimin hisseye olan
güvenini göstermesi nedeniyle olumlu karşılıyoruz.

Koza Altın

Kapanış (TL) : 45.32 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
6911 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 65.28
KOZAL Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
KOZAL 2017 Yıl Sonu Finansalları: Düşen Üretim ve Artan Maliyetler
Koza Altın, 2017'de yıllık bazda %40 artışa tekabül eden 553mn TL
net kar açıkladı. Net kar rakamında görülen yükselişin temel sebebi,
2016 yılında vergi inceleme cezaları ve karşılıkları ile ilgili 167mn
TL giderin ( 2011 - 2016 hesap dönemi ile ilgili olarak) yarattığı
düşük baz etkisi olmuştur. Tek seferlik gider hariç bırakıldığında
şirketin net karı, düşen altın üretimi ve artan ons başı nakit
maliyetler nedeni ile daralama göstermiştir. KOZAL'ın altın satışları
azalan üretime bağlı olarak, 2017'de yıllık bazda %23 daralama ile 210
bin ons olarak gerçekleşmiştir. Şirketin cirosu ise 2017'de yıllık
bazda %7 daralma göstererek 968mn TL'ye gerilemiştir. %23'lük satış
daralmasına karşın şirketin cirosunda görülen düşüşün sınırlı
kalmasının nedeni, ortalama altın fiyatları 2016-2017 arasında yatay
bir seyir izlese de, doların TL karşısında %20 değer kazanması
nedeniyle TL bazında artan altın fiyatları olmuştur. Şirketin 2016
yılında 445 dolar olan nakit ons başı maliyeti, 2017 yılında azalan
üretime bağlı düşen satışlar ve üretim giderlerinde görülen nedeniyle,
%31artarak 585 dolar olarak gerçekleşmiştir. Buna bağlı olarak 2017
FAVÖK yıllık bazda %23 daralama ile 515mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Koza Altın'ın net nakit pozisyonu yıllık bazda %18'lik artış ile 1,8
milyar TL'ye yükselmiştir. Şirketin toplam rezervleri %14'lük artış
ile 4,2 milyon ons olarak gerçekleşirken, kaynaklar %11 düşüş ile 8
milyon ons'a gerilemiştir. Şirketin rezerv ve kaynak rakamları
bağımsız bir şirket olan SRK firması tarafından en son 31.12.2017
tarihi itibariyle denetlenmiştir.

Alkim Kağıt

Kapanış (TL) : 4.32 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
227 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.56
ALKA Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
ALKA 1Ç18 Finansalları: Artan maliyetlere bağlı düşen karlılık
ALKA 1Ç18'de yıllık bazda %33 daralmaya işaret eden 5m TL net kar
açıkladı. Net kar tarafında görülen daralmanın en önemli nedeni,
aratan üretim maliyetlerinin (çoğunlukla selüloz fiyatları), satış
fiyatları üzerine, sektör ve genel piyasa şartlarından dolayı tam
olarak yansıtılamaması olmuştur. Şirketin üretimi ve satışları 1Ç18'de
sırası ile %9,5 ve %11,1 artış göstermiştir. Artan satışlara ek olarak
TL'nin değer kaybı ve fiyata artışları ile 1Ç18 cirosu yıllık bazda
%39 artış göstermiştir. Ancak, maliyet artışları cironun oldukça
üzerinde gerçekleşmiş ve şirketin brüt kar ve FAVÖK rakamı yıllık
bazda %37 ve %34 gerileyerek sırası ile 7mn TL ve 6mn TL olarak
gerçekleşmiştir.
Aratan maliyet baskısının marjlar üzerinde olumsuz etkisinin yılın
geri kalanında da kısmen devam etmesini ve sonuçların hisse üzerinde
negatif etki yaratmasını bekliyoruz. Ek olarak, ALKA'yı %80 sahiplik
ile tam konsolide eden Alkim Kimya'nın da (ALKIM) sonuçlardan negatif
etkilenmesini bekliyoruz. Alkim Kimya'nın (ALKIM), 1Ç17 FAVÖK
rakamının %50'si kağıt operasyonlarından gelmişti.

Lokman Hekim Engurusag

Kapanış (TL) : 6.3 - Hedef Fiyat (TL) : 10.46 - Piyasa Deg.(TL) :
151 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.87
LKMNH Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 66 Analist:
uonder@isyatirim.com.tr
LKMNH- Van'daki bağlı ortaklıktan hisse geri alım
açıklaması
KAP'ta yapılan duyuruya istinaden, hisse geri alım programı
kapsamında Lokman Hekim'in bağlı ortağı Van Sağlık Hizmetleri İnşaat
Taahhüt ve Ticaret A.Ş. 30 Nisan'da 6,27-6,46TL fiyat aralığından
17.227 adet alış işlemi aracılığıyla yaptığı hisse geri alımlarıyla
şirkette sahipliğini %1,95'e çıkardığını duyurdu. Haberin hisse
üzerinde bir etkisi olmasını beklemiyoruz."

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20180502092926663_1.pdf

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey