ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)

30.10.2018 10:12

İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Tepki alışı bekleniyor…
Küresel piyasalar 2008 finansal krizinden bugüne görülen en sert
satış dalgasıyla karşı karşıya. Doların güçlenmesi ve faiz
oranlarındaki artış ile başlayan satış dalgası ABD ile Çin arasındaki
ticaret savaşının sertleşeceği korkusuyla güçlendi ve genele yayıldı.
Türkiye piyasaları küresel dalgayı asgari hasarla atlatıyor.
Doların küresel olarak güçlenmesine ve Merkez Bankası’nın faiz
artırmamasına rağmen Türk lirası ve 10 yıllık tahviller dünyadan
pozitif ayrışıyor. Hisse senedinde ise dünyaya göre daha zayıf
seyrediyoruz.
ABD vadelileri ve Asya borsalarının seyri Borsa İstanbul’un hafif
tepki alışlarıyla açılacağına işaret ediyor. Yükselişin ne kadar
kalıcı olacağı ABD vadelilerinin seyrine bağlı olarak belirlenecek.
Beklentiden güçlü kar açıklayan Şişe Cam ve Türk Traktör’ün
endeksi yenmesini, zayıf kar açıklayan Emlak GYO, İş GYO ve Tat
Gıda’nın kötü performans göstermesini bekliyoruz. Teknik karı zayıf
gelen Anadolu Sigorta hisselerinde kar satışı görülebilir. Güçlü kar
açıklayan Arçelik hisselerinin iyi haberi büyük ölçüde satın aldığını
düşünüyoruz.

Türk Traktör

Kapanış (TL) : 36.6 - Hedef Fiyat (TL) : 46.3 - Piyasa Deg.(TL) :
1953 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.69 ^
TTRAK TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 26.51 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
Net Kar ve FAVÖK beklentileri aştı
Türk Traktör 3Ç18’de bizim 23 milyon TL beklentimizin ve piyasanın
26 milyon TL beklentisinin üzerinde yıllık bazda %63 düşüşle 29 milyon
TL net kar rakamı açıkladı. Düşen satış hacmi ve faiz giderlerindeki
artışın neden olduğu finansman giderlerindeki yükseliş net kar
rakamını yıllık bazdaki düşüşün temel nedenlerini oluşturuyor. Şirket
3Ç18’de beklentilerle uyumlu (İş Yat: 853 milyon Piyasa: 856 milyon
TL) yıllık bazda %13 düşüşle 876 milyon TL satış geliri elde etti.
3Ç18 FAVÖK rakamı bizim 135 milyon TL beklentimizle uyumlu ancak
piyasanın 114 milyon TL beklentisinin üzerinde yıllık bazda %16
artışla 142 milyon TL olarak gerçekleşti.
Yorum: TTRAK’ın beklentilerin üzerinde açıklanan 3Ç18 sonuçlarına
piyasanın olumlu tepki verebileceğini düşünüyoruz.

Anadolu Sigorta

Kapanış (TL) : 4.54 - Hedef Fiyat (TL) : 4.95 - Piyasa Deg.(TL) :
2270 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.06 -
ANSGR TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 9.12 Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr
Teknik oranlarda bozulma yatırım gelirleri ile telafi
edilmiş
Anadolu Sigorta yılın üçüncü çeyreğinde TL 62mn net kar açıkladı.
Açıklanan kar rakamı beklentimiz olan TL 66mn’un altında gerçekleşti.
Şirket yılın ikinci çeyreğinde de TL60mn net kar elde etmişti.
Şirketin brüt prim üretimi ilk yarıda yıllık bazda %22 oranında
artarken, kombine rasyosunun ise çeyrekte özellikle oto, yangın ve
genel sorumluluk segmentlerinden olmasını beklediğimiz zararlar ile
%120 oranına yükseldi. Söz konusu orandaki bozulma daha çok hasar
oranının çeyrekteki özellikle zayıf TL ve buna bağlı artan yedek parça
maliyetleri ile bazı segmentlerden gelen hasarlara bağlı olduğunu
düşünüyoruz. Şirketin yatırım gelirleri ise güçlü seyrini koruyor.
Teknik tarafa aktarılan yatırım gelirleri çeyrek bazda %82, yıllık
bazda ise %127 artışa ulaşmış durumda. Beklentimizden düşük gelen net
kar ve teknik oranlardaki çeyrek bazında kötüleşme nedeniyle hisse
fiyatı bir miktar olumsuz etkilenebilir. Bununla beraber şirket
yönetiminin yapacağı telekonferans ’ta daha detaylı bilgiler
paylaşılacaktır.

Aksa Enerji

Kapanış (TL) : 3.99 - Hedef Fiyat (TL) : 5.16 - Piyasa Deg.(TL) :
2447 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.49 -
AKSEN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 29.41 Analist:
akumbaraci@isyatirim.com.tr
Aksa Enerji’nin Antalya DG santralinin kapasitesi düşürüldü
Aksa Enerji’nin Antalya doğal gaz santralinin kapasitesi
1,150MW’tan 900MW’a indirildi ve dolayısıyla santralin üretim
kapasitesi 9 milyar kWs’ten 7 milyar kWs’e düşmüştür. Lisansı iptal
edilen üretim bloğunun 2018 yılında fiili üretime katkısı olmadığı
için, iptal edilmiş bölümün santralin 2018 yılı üretimine veya
faaliyet gelirine etkisi bulunmamaktadır. Nötr.

Zorlu Enerji

Kapanış (TL) : 1.07 - Hedef Fiyat (TL) : 1.84 - Piyasa Deg.(TL) :
2140 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.53 -
ZOREN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 71.5 Analist:
akumbaraci@isyatirim.com.tr
Zorlu Enerji Gaziantep Doğal Gaz ve Trakya Doğal Gaz şirketlerini
satmaya karar verdi
Habertürk gazetesinde çıkan habere göre, Zorlu Enerji Gaziantep
Doğal Gaz ve Trakya Doğal Gaz şirketlerini satmaya karar verdi. Şirket
bu varlıklarını sattıktan sonar doğal gaz dağıtım işinden çıkmış
olacak. Hatırlatmak gerekirse şirket Trakya Doğal Gaz ve Gaziantep
Doğal Gaz’ın %90 oranındaki paylarını sırasıyla 176 milyon TL ve 116.8
milyon TL bedel üzerinden devralmasına karar verdiğini Mayıs ayında
duyurmuştu.

Brisa

Kapanış (TL) : 6.31 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
1925 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.46 ^
BRISA TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
uonder@isyatirim.com.tr
Güçlü büyüme, operasyonel performans ve net karda iyileşme

Güçlü büyüme, operasyonel performans ve net karda iyileşme

Brisa 3Ç18’de net karını yıllık bazda %6 oranında artırarak 52
milyon TL’ye yükseltti. Sonuçlar piyasa beklentisi olan 44 milyon TL
net kar rakamının üzerinde gerçekleşti.
Faiz giderlerindeki artış sebebiyle 3Ç18’de finansal giderler 68
milyon TL’ye yükselmiş olmasına rağmen iyileşen operasyonel performans
sayesinde şirketin net karlılığında artış gerçekleşti.
Hacimler ve fiyat artışları sayesinde şirketin satış gelirleri
3Ç18’de yıllık bazda %34 artışla 823 milyon TL’ye yükseldi. Şirketin
FAVÖK rakamı 3Ç18’de ise yıllık bazda %43 büyüyerek 174 milyon TL’ye
yükseldi. FAVÖK marjı ise 3Ç17’deki %19,9 oranından 3Ç18’de %21,1’e
yükseldi.
Yorum: Brisa’nın olumlu 3Ç18 sonuçlarına pozitif piyasa tepkisi
bekliyoruz.

Bandırma Gübre Fabrikaları A.Ş

Kapanış (TL) : 5.32 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
239 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.3 v
BAGFS TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
uonder@isyatirim.com.tr

Bağfaş 3Ç18 finansallarını açıkladı

Bağfaş 3Ç18 finansalları açıkladı. Şirket, yüksek kur farkı
giderleri ve artan satışların maliyeti sebebiyle, geçen senenin aynı
döneminde açıkladığı 9 milyon TL net zararın ve piyasa beklentisi olan
56 milyon TL zararın çok üzerinde 136 milyon TL net zarar açıkladı.

Yurtdışı tarafta daha sınırlı olsa da, yurtiçi tarafta satışlarda
ciddi düşüş sebebiyle, satışlar yıllık bazda %49 oranında azalarak
3Ç18 de 57 milyon TL olarak gerçekleşti.
Şirket 3Ç18 de -%11 oranında brüt karj marjı kaydetti. Şirketin
ilk çeyrekteki brüt kar marjı %4,7 seviyesinde, geçen senenin 3.
çeyreğinde ise %21,2 idi.
Kredi kur farkı giderlerindeki ciddi artış sebebiyle finansman
gideri 3Ç18’de 156 milyon TL’ye ulaştı (3Ç17:24 milyon TL).
FAVÖK piyasa beklentisi olan 9 milyon TL’nin bir hayli altında, -2
milyon TL olarak gerçekleşti. 3Ç17’deki FAVÖK rakamı ise 24 milyon TL
ve FAVÖK marjı % 21,3 idi.
Yorum: Beklentilerin bir hayli altında kalan 3Ç18 mali sonuçlarına
piyasa tepkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz.

İş GYO

Kapanış (TL) : 0.89 - Hedef Fiyat (TL) : 1.12 - Piyasa Deg.(TL) :
853 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.99 v
ISGYO TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 26.06 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
ISGYO 3Ç18: Yüksek finansman giderleri nedeniyle net zarar
açıklandı
Is GYO geçtiğimiz yıl aynı çeyrek açıkladığı 41 milyon net kara
karşılık 3Q18’de 3 milyon TL net zarar elde etti. Açıklanan rakam
piyasa beklentisi 21 milyon TL ve bizim beklentimiz 10 milyon TL’nin
altında gerçekleşti. Net kar rakamındaki gerileme faiz ve kur farkı
giderlerindeki ciddi artıştan kaynaklandı.

Şirket, beklentilerin üzerinde (İş Yatırım: TL211mn Piyasa:
TL209mn), geçen çeyrek kaydettiği 245 milyon TL’ye karşın, 3Q18’de
237mn TL satış geliri elde etti. Tahminlerimizdeki sapma, teslimatları
devam eden Inistanbul projesindenbeklentimizin üzerinde gelen katkıdan
kaynaklandı. Kira gelirleri ise yıllık bazda %10 artarak 57.2 milyon
TL’ye ulaştı. Inistanbul Projesi’nden elde edilen daha yüksek karlılık
nedeniyle FAVÖK yıllık bazda %51 oranında artarak 58 milyon TL olarak
gerçekleşti (İş Yatırım: TL42mn Piyasa: TL58mn). Böylece, Şirketin
FAVÖK marjı 8.7 puan artarak %24.4’e ulaştı.
İş Gyo’nun 1.182 milyon TL net borcu bulunmakta. 3Ç18 itibari ile
10,6 milyon TL (5,5 milyon USD uzun ve 6,7 milyon EUR açık pozisyon)
net döviz açık pozisyonu bulunan Şirket kur farkı giderlerinden
olumsuz etkilenmektedir.
ISGYO net aktif değerine (NAD) göre %71 iskonto ile işlem
görmektedir, sektör iskontosu ise %68 seviyesindedir.
Yorum: Beklentilerin üzerinde açıklanan operasyonel sonuçlara
rağmen, açıklanan zarara piyasanın olumsuz tepki vermesini bekliyoruz.

Aselsan

Kapanış (TL) : 24.82 - Hedef Fiyat (TL) : 31.5 - Piyasa Deg.(TL) :
28295 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 119.56 -
ASELS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 26.91 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr

Aselsan 438mn dolar değerinde yeni kontrat imzaladı

Aselsan ile Savunma Sanayi Başkanlığı arasında TSK Çok Bantlı
Sayısal Müşterek Telsiz Tedariki sözleşmesi ile ilgili olarak yaklaşık
438mn dolar (1.54 milyar TL + 165mn dolar) tutarında ek bir sözleşme
imzalandığı açıklandı. Açıklamaya göre sözleşme kapsamında Türk
Silahlı Kuvvetlerinin taktik ve stratejik haberleşme ihtiyaçlarının
karşılanması maksadıyla HF ve V/UHF Telsiz üretimi yapılacak olup
teslimatların 2019-2024 yıllarında gerçekleştirilmesi planlanmaktadır.
Proje büyüklüğü Aselsan’ın 2Ç18 sonu itibari ile 8.1 milyar dolar olan
bakiye sipariş büyüklüğünün %5.4’üne denk gelmektedir. Bu sözleşme ile
birlikte yılbaşından beri Aselsan’ın imzaladığı projelerin büyüklüğü
bizim 3.5 milyar dolar olan tahminimize ulaştı. Yılın geri kalanında
alınacak projeler tahminimiz için yukarı yönlü risk yaratmaktadır.
Cuma günü seans içerisinde duyurulan haberin tek başına hisse için
olumlu olduğunu düşünmekle birlikte, 3Ç18 sonuçlarına ilişkin
çeyreksel bazda zayıf büyüme ve zayıf operasyonel karlılık beklentisi
nedeni ile hisse üzerinde baskının devam edebileceğini düşünüyoruz.

Emlak Konut GYO

Kapanış (TL) : 1.75 - Hedef Fiyat (TL) : 2.4 - Piyasa Deg.(TL) :
6650 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 10.5 v
EKGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 37.27 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
EKGYO 3Ç18 Sonuçları: Beklentilerin altında
Bizim beklentimiz 7 milyon TL ve piyasa beklentisi 61 milyon TL
net kara karşılık Emlak Konut GYO yılın üçüncü çeyreğinde 32 milyon TL
net zarar açıkladı. Çeyrekte gerçekleştirilen düşük teslimler ve
marjlardaki düşüş zarara neden oldu.
Emlak Konut 3Ç18’de 353 milyon TL satış geliri kaydetti. Çeyrekte
yapılan ve sadece bir anahtar teslim projesinde gelen düşük katkı
nedeniyle Şirket’in satış gelirleri yıllık bazda %75 oranında
geriledi. Brüt kar marjı ise düşük getirili anahtar teslim projesi
nedeniyle yıllık bazda 25pp düşerek %18.4 olarak gerçekleşti. Böylece
Emlak Konut yılın 3. çeyreğinde -1 milyon TL FAVÖK açıkladı.
3Ç18’de Şirket’in net borçluluğu 2.08 milyar TL’ye ulaşarak
çeyreklik bazda %64 artış gösterdi. Diğer bir yandan net finansal
giderler 76 milyon TL ile geçen çeyrek gerçekleşen 122 milyon TL’nin
altında kaldı. Geçtiğimiz çeyrek TOKI’den alınan arsalar karşılığında
oluşan borçlardan kaynaklanan faiz gideri arttırıcı bir etki yapmıştı.
TOKI ödemeleri Haziran ayında sona ermişti.
EKGYO net aktif değerine (NAD) göre %70 iskonto ile işlem
görmektedir, sektör iskontosu ise %68 seviyesindedir.

Yorum: Beklentilerin aşağısında gelen sonuçlara piyasanın negatif
bir tepki göstermesini bekliyoruz.

Yapı Kredi Bankası

Kapanış (TL) : 1.6 - Hedef Fiyat (TL) : 2.3 - Piyasa Deg.(TL) :
13515 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 40.54 ^
YKBNK TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 43.75 Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr
YKB uluslararası piyasalardan iki tranş halinde $1.1 milyar dolar
değerinde bir yıl vadeli sendikasyon kredisi temin etti
YKB uluslararası piyasalardan iki tranş halinde $1.1 milyar dolar
değerinde bir yıl vadeli sendikasyon kredisi temin etti. Maliyetler
geçen seneki seviyelerin iki katı seviyesinde olsa bile bu seviyeler
Ağustos ayından sonra Türk Bankaları tarafında temin edilen tüm
Sendikasyon kredileri için geçerli. Banka geçen yıl bu zamanlarda
US$1.35 milyar seviyesinde sendikasyon temin etmişti fakat o kredi de
iki yıllık bir bölüm bulunmaktaydı.

Tat Gıda

Kapanış (TL) : 3.96 - Hedef Fiyat (TL) : 4.9 - Piyasa Deg.(TL) :
539 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.09 v
TATGD TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 23.74 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
TATGD 3Ç18 Sonuçları: Zayıf Karlılık
Tat Gıda 3Ç17’de bizim ve piyasa beklentisinin oldukça altında
yıllık bazda %62 daralmaya işaret eden 7mn TL net kar açıkladı.
(Piyasa: 18mn TL İŞY: 25mn TL) Net kar tarafında beklentilerimizden
sapmanın ana nedenleri beklentimizin oldukça altında kalan operasyonel
karlılık ve esas faaliyetlerden diğer giderler kaleminde görülen
yüksek artış oldu.

Şirketin gelirleri 3Ç18’de %25 artış ile 272mn TL olurken (Piyasa:
260mn TL İŞY: 264mn TL), salça ve konserve ürünleri kategorisi %66
büyüme ile ciro artışının itici gücü oldu.(36%/ 21% ton başı fiyat /
hacim artışı). Diğer yandan süt ürünleri kategorisi satışları büyüme
yıllık bazda sabit kalarak sene başından beri devam eden zayıf
performansını devam ettirdi. Süt ürünleri segmentinde özel markalı
ürünlerleden gelen fiyat rekabeti Tat’ın hacimleri üzerinde baskı
yapmaya devam ediyor.
Salça ve konserve ürünleri kategorisinin satış kompozisyonu içinde
artan payına rağmen brüt karlılık yıllık 2,2 puan düşüş ile %19,1
seviyesine getirdi. Olumsuz hava koşularına bağlı azalan domates
arzını nedeni ile artan domates alım fiyatları brüt karlılığa negatif
katkı yaptı. 3Ç18 FAVÖK ise, zayıf brüt karlılık nedeni ile %24’lük
ciro büyümesine karşın, yıllık bazda %14 artış ile beklentimizin
altında 20mn TL olarak gerçekleşti. (Piyasa: 21mn TL İŞY: 29mn TL),
EBITDA tarafında görülen sapmanın en önemli nedeni salça ve konserve
ürünleri segmentinde beklentilerimizin altında kalan ton başı fiyat
artışları oldu.

Tat Gıda’nın net borcu, artan net işletme sermayesi ihtiyacı
nedeni ile (özellikle stok edinmenin artan maliyeti) çeyreksel bazda
%39’luk artış ile 142mn TL oldu. Şirketin tele konferansını takiben
rakamlarımızı aşağı yönü revize edeceğiz.

Şişe Cam

Kapanış (TL) : 4.77 - Hedef Fiyat (TL) : 7.22 - Piyasa Deg.(TL) :
10733 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 7.71 ^
SISE TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 51.36 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
SISE 3Ç18 Sonuçlar: Net kar beklentilerin bir miktar
üzerinde
Hem bizim beklentimiz 865mn TL hem piyasanın 890mn TL
beklentisinin üzerinde olarak, Şişe 3Ç18’de 998mn TL (+%260 y-y) net
kar açıkladı. Özellikle Soda Sanayi’nin beklentilerin üzerinde
gerçekleşen net karı beklentilerimizde görülen sapmanın nedeni oldu.
Konsolide satış gelirleri 3Ç18 de tüm segmentlerin güçlü katkısı ile
%62 büyüdü. Satış gelirlerinin %39’u düz cam, %15’i cam ev eşyası, %21
cam ambalaj, %22 kimyasallar ve %3 diğer operasyonlardan oluştu. FAVÖK
beklentilerin biraz üzerinde yıllık bazda %68 artışla TL 1007mn
gerçekleşti. Anadolu Cam, Soda ve Paşabahçe operasyonlarının FAVÖK
rakamı beklentilerin üzerinde gerçekleşirken Trakya Cam
beklentilerimizin altında kaldı.
Pozitif tarafta Cam Ev Eşyası bölümünün (Paşabahçe) satışları 3Ç18’de
yıllık bazda %59 artış gösterirken, faaliyet karlılığında görülen
iyileşmeye bağlı olarak FAVÖK’ü yıllık bazda %160 büyüme kaydetti.
Sonuçlara piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. "

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey




18:0597.886
Değişim :  0,58% |  562,36
Açılış :  97.531  
Önceki Kapanış :  97.324  
En Yüksek
98.367
En Düşük
97.268
BIST En Aktif Hisseler
DOAS 8,55 335.073.825 % 19,92  
ETYAT 1,00 23.796.233 % 19,05  
DGGYO 3,08 67.240.035 % 17,11  
OSTIM 1,25 108.933.749 % 12,61  
EUYO 0,94 15.602.544 % 10,59  
Alış Satış %  
Dolar 0,0000 0,0000 % 0,00  
Euro 0,0000 0,0000 % 0,00  
Sterlin 7,4597 7,4971 % -1,44  
Frank 5,8469 5,8821 % -1,21  
Riyal 1,5440 1,5517 % -0,84  
Alış Satış %  
Altın Ons 1.490 1.490 1,99  
Altın Gr. 278 278 -1,72  
Cumhuriyet 1.848 1.876 -4,00  
Tam 1.840 1.886 -5,90  
Yarım 889 912 -2,86  
Çeyrek 446 456 -1,43  
Gümüş.Ons 17,54 17,56 0,03  
Gümüş Gr. 3,27 3,28 0,00  
B. Petrol 59,43 59,43 -0,18