İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Haftaya iyi haberlerle başlıyoruz. Beklentiden güçlü tarım dışı
istihdam verisi sonrası S&P 500 yeni zirveler yapmaya devam ediyor.
Risk iştahındaki iyileşmeye paralel dolar ve devlet tahvil faizleri
geriliyor. Gelişmekte olan ülke varlıklarında son yıllardaki en iyi
performansı görüyoruz.
Dünya piyasalarındaki yükseliş ve Fithch’in görünümü negatiften
durağana çekmesi nedeniyle Türkiye varlıklarının haftaya pozitif bir
başlangıç yapmasını bekliyoruz. Kredi derecelendirme kuruluşları
genelde piyasanın gerisinden gelir ve ülke kredi notunda yaptıkları
değişikliklerin piyasa fiyatlamaları üzerinde etkisi olmaz. Ancak
aşağıdaki gerekçelerden dolayı bu defa farklı olmasını bekliyoruz.
(i) Fitch’in görünümü durağana iyileştirmesi bir kredi
derecelendirme kuruluşundan uzun zamandan beri gelen ilk iyi haber.
2013 Mayısında Moody’s’in Türkiye’nin notunu "kredi yapılabilir"
seviyesine yükseltmesinden beri kredi notumuz istikrarlı bir şekilde
geriledi. Son darbeler bu yaz geldi. ABD yaptırımları korkusuyla
Türkiye’nin kredi notu Haziran’da Moody’s ( ’Ba2’ den ’Ba3’ e),
Temmuz’da Fitch (’BB’ den ’BB-’ ye) tarafından düşürüldü
(ii) Gelişmekte olan ülkelerle yapılan karşılaştırmalara göre
Türkiye varlıkları mevcut kredi notundan daha yüksek bir risk primiyle
işlem görüyor. Diğer bir deyişle piyasa fiyatlamaları ülkenin kredi
notunun artmasını değil düşmesini fiyatlıyor. Piyasalara göre genelde
daha muhafazakar olan kredi derecelendirme kuruluşlarından gelen
olumlu sinyaller Türkiye için en kötünün geride kaldığı görüşümüzü
destekliyor.
(iii) Geçmiş veri incelendiğinde Fitch’in hareketlerinin Türkiye
için öncü rolü oynadığı görülüyor. 2012 yılında Türkiye’nin kredi
notunun "yatırım yapılabilir" seviyesine çıkartılması sürecinde Fitch
öncü rolündeydi. Fitch’in ülke notunu Kasım 2012’de "kredi
yapılabilir" seviyesine çekmesinden altı ay sonra 2013 Mayıs’ında
Moody’s’de kervana katılmıştı. Ekonomide iyi haberler gelmeye devam
ederse nu defa da benzer bir süreç görebiliriz. Fitch’in ve Mood’s’in
bir sonraki hamleleri kredi notunu yükseltme şeklinde olabilir.
Küresel risk iştahındaki güçlenmenin dünya piyasalarının çok
gerisinde kalan ve değerlemeleri aşırı ucuzlayan Türkiye varlıklarında
(özellikle hisse ve euro-tahvil) tepki alışlarını tetiklemesini
bekliyoruz. Fitch ve Moody’s’den önümüzdeki aylarda gelebilecek not
artırımları Türkiye’nin borçlanma maliyetlerini düşürerek bu süreci
destekleyecektir.
Bugünkü veri akışında saat 10:00’da yayınlanacak enflasyon verisi
(piyasanın beklentisi %1,8, İş Yatırım %1,3) öne çıkıyor. Beklentinin
altında gelecek bir enflasyon verisi yılın son toplantısında ilave
faiz indirimi için Merkez Bankası’nın elini rahatlatacaktır.

Haberler & Makro Ekonomi

Fitch Türkiye’nin görünümünü "durağana" yükseltti
Fitch Türkiye’nin kredi notunu BB- olarak korurken "negatif" olan
görünümü "durağan" olarak güncelledi. Fitch tarafından yapılan
açıklamada ekonominin yeniden dengelenmesinde sağlanan başarı ve
finansal istikrarsızlık riskindeki azalma yapılan güncellemenin
arkasındaki temel gerekçeler olarak gösteriliyor. Fitch’in görünümü
durağana iyileştirmesi bir kredi derecelendirme kuruluşundan uzun
zamandan beri gelen ilk iyi haber.
Yorum: Sınırlı pozitif piyasa tepkisi. Piyasalara göre genelde
daha muhafazakar olan kredi derecelendirme kuruluşlarından gelen
olumlu sinyaller Türkiye için en kötünün geride kaldığı görüşümüzü
destekliyor.

Sirket Haberleri

Koza Altın

KOZAL TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
Koza-İpek Holding davası devam ediyor
Koza-İpek Holding davası bugün devam ediyor. 16 Ekim’deki son
kararda duruşmaya bugün devam edilmesi yönünde karar
verilmişti.

Kardemir (D)

KRDMD TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 53.69 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
Beklentilerin altında 3Ç19 net kar rakamı
Kardemir 3Ç19’de bizim 49 milyon TL, piyasanın ise 45 milyon TL
beklentisinin altında, 3Ç18’de açıklanan 48 milyon TL’den daha düşük
39 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Net kar rakamı tahminimizdeki
sapma çoğunlukla beklentilerin üzerinde gerçekleşen kur farkı
giderlerinden kaynaklanmaktadır. 3Ç19 net kar rakamındaki yıllık
bazadki düşüş çelik fiyatlarındaki gerileme ile birlikte yüksek demir
cevheri fiyatlarından kaynaklanıyor. Şirketin ciro rakamı ise
beklentilerle uyumlu yıllık bazda %7 düşüşle 1.3 milyar TL olarak
gerçekleşti. FAVÖK rakamı ise 3Ç18’de açıklanan 532 milyon TL’nin
oldukça altında ancak beklentilere parallel 124 milyon TL olarak
gerçekleşti.
Yorum: Beklentilerin altında gerçekleşen 3Ç19 net kar rakamına
piyasa tepkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz.

Otokar

Beklentilerden güçlü 3Ç19 operasyonel performans
Otokar beklentilerle uyumlu 3Ç19’de 102 milyon TL net kar rarakamı
açıkladı. Şirket 3Ç18’de 7 milyon TL net zarar rakamı açıklamıştı. Net
kardaki göz alıcı büyümenin ana nedeni Birleşik Arap Emirliklerine
4Ç18’de başlayan zırhlı araç teslimatlarının devamının neden olduğu
güçlü operasyonel sonuçlar. Piyasa beklentisiyle genel anlamda uyumlu
ancak bizim beklentimizin üzerinde şirket 3Ç19’de yıllık bazda %85
artışla 593 milyon TL ciro rakamı elde etti. Şirketin ürün gamındkai
en karlı ürünler olan savunma sanayi araçlarının payı 3Ç18’deki %6’dan
3Ç19’de %40’a yükseldi. Diğer taraftan, ihracatın payı 3Ç18’deki
%66’dan 3Ç19’de %83’e yükseldi. 9A19 sonu itibariyle Otokar’ın 1.95
milyar TL (US$335mn & ¬8mn) bakiye siparişi bulunmaktadır. Şirket
beklentilerin üzerinde (İş Yat: TL109mn Piyasa : TL121mn) 3Ç19’de 141
milyon TL FAVÖK rakamı açıkladı. Açıklanan FAVÖK 3Ç18’deki rakamının
dört katından fazla büyüme gösterdi. FAVÖK marjı 3Ç18’deki %9’dan
3Ç19’de %23.7’e artarken, 2Ç19’deki %25.9’un altında kaldı. Şirketin
net borç seviyesi alacaklardaki artış neticesinde 2018 sonundaki 534
milyon TL’den 9A19 sonunda 909 milyon TL’ye yükseldi. Net borç /FAVÖK
oranı ise 2018 yıl sonundaki 2.4x’dan 9A19 sonunda 1.5x’e yükseldi.
Yorum: Hissenin son bir haftalık endeks üzeri %4.2 getirisini göz
öünde bulundurduğumuzda, Otokar’ın beklentilerin üzerinde gelen FAVÖK
rakamına sınırlı olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz.

Kordsa Teknik Tekstil

KORDS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 47.16 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
KORDS 3Ç19: Beklentilere büyük ölçüde paralel

Kordsa’nın 3Ç19 net dönem karı yıllık bazda %37 oranında azalarak
77mn TL oldu. Açıklanan rakam bizim beklentimiz olan 76mn TL ve piyasa
beklentisi olan 80 milyon TL’ye büyük ölçüde paralel.
Şirket’in satış gelirleri 3Ç19’da 1,29 milyar TL gerçekleşerek bir
önceki yılın aynı dönemine göre %4 oranında arttı. Açıklanan rakam
bizim ve piyasanın 1,28 milyar TL’lik beklentisine paralel. Zayıf ciro
büyümesinin temel sebepleri olarak, güçlü TL ve zayıflayan global
otomotiv talebi ön plana çıkıyor.
3Ç19 FAVÖK yıllık bazda %24 azalışla 175mn TL’ye geriledi. Bu
rakam bizim beklentimiz olan 171mnTL ve piyasa beklentisi olan 172mn
TL’ye paralel gerçekleşti 3Ç19 FAVÖK marjı, yüksek baz etkisi,
zayıflayan talep koşulları ve buna bağlı şirketin azalan fiyatlama
gücü ve görece güçlü TL nedeni ile, yıllık bazda 5,0 puan azalarak
%13,6 olarak gerçekleşti.
Sonuçların piyasa beklentisine büyük ölçüde paralel olması neden
ile herhangi bir piyasa etkisi beklemiyoruz. "


Analizin tamamı için:

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20191104095110758_1.pdf



******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey