? Geçtiğimiz yıllarda
piyasalardaki yükselişi Fed’in para politikasını normalleştireceği
endişesi tetiklemişti. Söz konusu korku 2013 yılında ABD tahvil faizi,
2015 yılında ise güçlü dolar kanalıyla piyasaları vurmuştu.
Mevcut piyasa fiyatlamaları böyle bir endişeye işaret etmiyor.
Fed’in varlık alımlarını bitirmesine ve faiz artırımına başlamasına
rağmen 10 yıllık tahvil faizleri 2013 yılına göre 1,2 puan düşerek
%1,87 seviyesinden işlem görüyor. 100 seviyesinin üzerini zorlayan DXY
dolar endeksi 95,0 seviyesinin altında seyrediyor.
Çarşamba günü açıklanacak FOMC toplantısından bu durumu bozacak
bir sinyal gelebilir mi? Gelirse büyük sürpriz olur ve piyasaları
dalgalandırır. Fed vadeli piyasaları faiz artışına Haziran ayı için
%20, Temmuz ayı için %34 ihtimal veriyor.
Asya borsaları ve ABD vadelileri Borsa İstanbul’un haftaya hafif
satıcılı başlayacağına işaret ediyor. Ancak Çarşamba günkü FED ve
Perşembe günkü BOJ açıklamaları öncesinde dar alanda paslaşmalar
olması daha muhtemel.
Şirket bazında güçlü ilk çeyrek sonuçları açıklayan Akbank’ta
yukarı, beklentilerin altında kalan Arçelik’te ise aşağı yönlü baskı
bekliyoruz. Ulaştırma bakanı Binali’nin Atatürk Havalimanı ile ilgili
açıklamaları Tav hisselerini önceden bilinmesine rağmen olumlu
etkileyebilir.

Akbank
Kapanış (TL) : 8.49 - Hedef Fiyat (TL) : 8.45 - Piyasa Deg.(TL) :
33960 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 70.08 ^
AKBNK TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: -0.53 Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr kdoganay@isyatirim.com.tr
İlk çeyrekte karlılık beklentilerden güçlü.
Karlılıkta kararlı toparlanma. Akbank, yılın ilk çeyreğinde 1.007
milyon TL solo net kar açıkladı. Net kar ortalama piyasa beklentisi
olan 965 milyon TL’nin %4 üzerinde gerçekleşti. Bankanın özsermaye
karlılığı bu çeyrekte %15 düzeyine yükseldi. Net ücret ve
komisyonlarda güçlü büyüme, devam eden verimlilik artışı ve olumlu
kredi kalitesi görünümü bu dönemde öne çıkan bankanın güçlü yönleri
olarak sıralanabilir. Kredi büyümesi bu çeyrekte zayıf kaldı ve banka
bireysel segmentlerden uzak durdu ancak işletme bankacılığı odaklı
gelişmelerle net ücret ve komisyonlarda çarpıcı yıllık büyüme elde
edildi. Dağıtım kanallarında uzun süredir devam eden yeniden
yapılanmanın karlılığa katkısı beklentilerden daha olumlu bir eğilimde
yeni yıla başladı.
Yıla güçlü bir başlangıç yaptı. Sonuç olarak, büyüme tarafında
yıla zayıf başlayan ve bütçe hedeflerinin gerisinde kalan Akbank’ın
faaliyet görünümünün bütçe hedeflerinden daha olumlu bir tablo
çizdiğini görüyoruz. İlk çeyrekte %38 yıllık net kar büyümesi ve %15
özsermaye karlılığı bankanın tüm yıl için %25 net kar büyümesi ve %14
özsermaye karlılığı hedeflerinin üzerinde. Faiz hadlerinde olumlu
görünümün sürmesiyle banka yönetimi 2016 bütçe hedeflerinin
aşılabileceği işaretini verdi. Sonuçlara piyasanın olumlu tepki
vermesini bekliyoruz. Bizim tüm yıl için 3,6 milyar TL solo net kar
tahminimizi güncellememiz gerekecek.

TAV Holding
Kapanış (TL) : 16.84 - Hedef Fiyat (TL) : 27.04 - Piyasa Deg.(TL)
: 6118 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 11.8 ^
TAVHL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 60.55 Analist:
ekalkandelen@isyatirim.com.tr
TAV’ın Atatürk Havalimanı’nın erken kapanması dolayısıyla zararı
tazmin edilecek
Ulaştırma Bakanı Binali Yıldırım yaptığı açıklamada Atatürk
Havalimanının 2018 yılında kapatılacağını ve TAV’ın erken kapanma
dolayısıyla doğacak zararının da ödeneceğini belirtti. Tazminat
miktarının bağımsız şirketler tarafından belirleneceğini ve ardından
şirketle yapılacak pazarlık sonucunda ödeneceğinin de açıklamalarını
ekledi. Bakanın yaptığı açıklamalar TAV için olumlu çünkü tazminat
konusundaki belirsizlikleri ortadan kaldırıyor. TAV’a ödenecek
tazminat miktarlarıyla ilgili yaptığımız senaryo analizlerini
aşağıdaki linkteki raporumuzu bulabilirsiniz.

Ereğli Demir Çelik
Kapanış (TL) : 4.93 - Hedef Fiyat (TL) : 4.18 - Piyasa Deg.(TL) :
17255 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 24.13 -
EREGL TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -15.29 Analist:
bdinckoc@isyatirim.com.tr
EREGL 1Ç16
Ereğli Demir Çelik 1Ç16’da 164mn TL net kar açıkladı, açıklanan
rakam 1Ç15’te açıklanan 338mn TL’nin %51 altında gerçekleşti. Satışlar
ve VAFÖK piyasa beklentisi ile aynı doğrultuda gerçekleşmesine rağmen
net kar piyasa beklentisi olan 137mn TL’nin üzerinde açıklandı ki
bunun asıl sebebinin ecrimisil bedeli ile ilgili yazılan 62mn TL tek
seferlik gelir olduğunu düşünüyoruz.
1Ç16 satış gelirleri zayıflayan çelik fiyatları nedeniyle TL
bazında %11 geriledi. VAFÖK marjı ise 1Ç15’teki %21’den 1Ç16’da
%11,8’e doğru daraldı.
Şirket bugün sonuçları ile ilgili saat 14:00’te bir analist
toplantısı düzenleyecek. İlk bakışta operasyonel karlılık beklentiler
doğrultusunda olduğu için sonuçlara piyasa tepkisinin nötr olmasını
bekliyoruz.

Arçelik
Kapanış (TL) : 19.22 - Hedef Fiyat (TL) : 19.51 - Piyasa Deg.(TL)
: 12987 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 15.26 -
ARCLK TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 1.5 Analist:
bdinckoc@isyatirim.com.tr
ARCLK 1Ç16
Arçelik 1Ç16 sonuçlarında TL156mn net kar açıkladı. Bu rakam
Bloomberg beklentisi olan 176mn TL’den ve bizim beklentimiz olan 193mn
TL’den daha düşük gerçekleşmiştir. Kar rakamının düşük gelmesinin
sebebi 1Ç2015’de 70mn TL gelir elde edilen FX türev araçlarından
1Ç2016’da 69mn TL zarar edilmesidir. FAVÖK piyasa beklentisine paralel
gerçekleşmiştir.
1Ç16 konsolide cirosu 3.5mlr TL gelerek bizim beklentimiz olan
3.3mlr TL ve piyasa beklentisi olan 3.4mlr TL’nin üzerinde
gerçekleşmiştir. Konsolide ciro, tüketici elektroniği gelirlerinin,
yazar kasa/POS satışlarının ivme kazanmasına ek olarak Olimpiyat
Oyunları ve Avrupa Futbol Şampiyonası öncesi %34 büyümesi ile %23 YoY
büyüme gerçekleştirmiştir. Şirket Avrupa’da pazar payını büyütmeyi
başarmıştır. Asya-Pasifik özellikle Çin ile ciroya katkı yapmaya
başlamıştır. Güney Afrika, Ukrayna ve Orta Doğu da pazar koşulları
zayıf seyrini sürdürmektedir.
Brüt kar marjı önemli bir gelişim göstererek 1Ç2015 %30,4’den
1Ç2016’da %33,9’a yükselmiştir. Kar marjındaki artışın sebebi emtia
giderlerindeki düşüş, yazar kasa satışlarındaki artan pay, uygun FX
oranları, ve düşen TV paneli fiyatlarıdır. FAVÖK marjı 1Ç2015 %8,9’dan
1Ç2016 %10,6’ya kısıtlı bir artış gerçekleştirmiş ve piyasa beklentisi
olan %10,7’ye paralel gerçekleşmiştir.
İşletme sermayesinin satışlara oranı alacak ve stok yönetiminde
gerçekleşen iyileşmeler sayesinde bu çeyrekte de iyileşmeye devam
ederek %32,5’ten %30,9’a gerilemiştir. Şirket 2016 yılında %30
seviyelerinin altını hedeflemektedir. Arçelik 2016 yılı öngörülerini
korudu. Şirket 2016’da %10’un üzerinde satış büyümesi, %3-5 arasında
iç pazar beyaz eşya büyümesi, yurtdışı pazarlarda da %2 beyaz eşya
adet büyümesi bekliyor. Şirket ayrıca VAFÖK marjının ise %11
seviyesinde gerçekleşeceğini öngörüyor. Sonuçlara piyasa tepkisinin
hafif olumsuz olacağını düşünüyoruz. "

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20160425093018775_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey