İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Gözler Avro bölgesi büyümesinde
Dolardaki kan kaybı devam ediyor. Kasım ayında 100 seviyesini
zorlayan DXY dolar endeksi dün 93,3 seviyesindeki direncini test etti.
Beklentilerden düşük gelen ilk çeyrek büyümesi (%0,7 beklenti, %0,5
gerçekleşme) faiz indirim beklentilerini aşağı çekerek dolardaki
düşüşü destekledi.
Doların değer kaybetmesi genelde gelişmekte olan ülke piyasaları
için olumlu bir gelişme. IIF tahminlerine göre gelişmekte olan ülke
varlıklarına Mart ayında 37 milyar, Nisan ayında 25 milyar dolar para
girişi gerçekleşti.
Ancak son dönemde “zayıf dolar güçlü gelişmekte olan piyasalar”
eğilimi bozulmaya başladı. Dolar endeksinde iki günde %1’e yakın
gerileme olmasına rağmen gelişmekte olan borsalarda satışlar başladı.
Yenin dolara karşı güçlenmesini risk iştahında bozulmanın öncü
işareti olarak gören yatırımcılar gelişmekte olan piyasalarda kar
satışına başladı. Borsa İstanbul yüksek betalı olmasına rağmen
gelişmekte olan ülkelerdeki satış dalgasına karşı görece sağlam
duruyor.
Borsa İstanbul’un görece sağlam durmasında faiz indirimlerine
rağmen Türk lirasında yaşanan değer kazancı önemli rol oynuyor. Merkez
Bankası’nın dün döviz satış ihalesi açmamasına rağmen Türk lirası
dolara karşı değer kazanmaya devam etti. Türk lirası değer kazanmaya
devam ederse Merkez Bankası döviz alım ihalesi açabilir.
Borsa İstanbul’un Asya piyasaları ve Avrupa borsalarındaki
satışları izleyerek satıcılı açılmasını bekliyoruz. Küresel risk
iştahında keskin bir düşüş olmadığı müddetçe kısa vadede 85.000
seviyesindeki desteğin kırılmasını beklemiyoruz. Yurtdışında Avro
bölgesi ve ABD kişisel harcama verilerinin izleneceği haftanın son
gününde yatırımcılar şirket karlarına odaklanacak. Bugün açıklanacak
şirketler arasında Halkbank hissesinde piyasaya göre daha iyimseriz
(Piyasa 615milyon, İş Yatırım 642mn) .
Dün açıklanan şirket karları arasında Petkim ve Bizim Toptan güçlü
sonuçları ve görece yüksek artış potansiyelleri ile öne çıkıyor.
Petkim : Hem net kar (Piyasa: 119mn TL , Gerçekleşen : 146mn TL)
hem FAVÖK beklentilerin üzerinde. Olumlu
Ulker: Net kar tahminlerin üzerinde, FAVÖK beklentiler dahilinde .
Olumlu
Bizim Toptan: Net kar tahminlere yakın fakat satış ve FAVÖK
büyümesi oldukça güçlü. Olumlu
Turkcell: Net kar beklentilerin üzerinde fakat FAVÖK yakın. Tower
şirketinin halka arz kararı hafif olumlu. Hafif Olumlu
Ford Otosan : Beklentilere yakın. 2016 tahminlerini hafif aşağı
revize etti. (Nötr)
IS GYO: Beklentilerin üzerinde net kar rakamı. (olumlu)
TSKB: Beklentilerin hafif üzerinde (Piyasa: 127mn TL, Gerçekleşen:
TL 132mn TL. (Hafif Olumlu)

Sirket Haberleri
Ülker Bisküvi
Kapanış (TL) : 22 - Hedef Fiyat (TL) : 22.4 - Piyasa Deg.(TL) :
7524 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 7.35 ^
ULKER TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 1.82 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
ULKER 1Ç16 Finansal Sonuçlar
Hem bizim 73mnTL hem de piyasanın 74mnTL beklentisinin üzerinde
olarak, Ülker 1Ç16’da 86mnTL net kar açıkladı. Satış gelirleri ve
FAVÖK beklentilere gerçekleşirken, kambiyo gelirleri neticesinde net
kar beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Satış gelirleri, satın alınan
Mısır operasyonları ve yurtdışı satış şirketi İstanbul Gıda’nın
katkısıyla %19 büyüdü. Birebir satış hacimleri %2,8 gerilerken,
konsolide satış gelirleri birebir olarak %4,4 büyüdü. Yurtiçinde ton
başına ortalama satış fiyatları ise %6,1 arttı.
FAVÖK marjı, faaliyet giderlerinin etkin yönetimi neticesinde
1Ç15’teki %12,3’den 1Ç16’da %13 yükseldi.
Hissenin sonuçlara bugün olumlu tepki vermesini bekliyoruz.

Ford Otosan
Kapanış (TL) : 39.92 - Hedef Fiyat (TL) : 42.45 - Piyasa Deg.(TL)
: 14008 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 5.86
FROTO TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 6.35 Analist:
esuner@isyatirim.com.tr
Beklentilere parallel 1Ç16 mali tablo açıklaması
Ford Otosan piyasa beklentisinin biraz altında fakat bizim
beklentimize parallel 1Ç16’de yıllık bazda %13 düşüşle 203 milyon TL
net kar açıkladı. Cirodaki artış ile birlikte operasyonel marjlarda
iyileşme olmasına rağmen net kardaki düşüş yapılan yatırımlarla
alakalı olarak alınan teşviklerden sağlanan vergi gelirlerindeki
düşüşten kaynaklanmaktadır. Ford Otosan beklentilere parallel ihracat
hacmindeki artış ile birlikte kurun olumlu etkisi ile satış
gelirlerini 1Ç16’de yıllık bazda %17 arttırdı. Şirketin yurtiçi satış
cirosu satış hacimlerindeki %16’lık düşüş nedenyitle yıılık bazda %12
gerileyerek 1.1 milyar TL’ye azaldı. Diğer taraftan ihracat cirosu
ihracat hacmindeki %20’lik artış ile yıllık bazda %33 büyüme
göstererek 3.1 milyar TL’ye ulaştı. Şirket piyasa beklentisine
parallel 1Ç16’de yıllık bazda %18 artışla 362 milyon TL FAVÖK rakamı
açıkladı. FAVÖK marjı ise 1Ç15’deki %8.6’dan 1Ç16’de %8.7’e ulaştı.
FAVÖK marjındaki iyileşmenin nedenleri olarak kapasite kullanım
oranındaki artış, düşen emtia fiyatları, maliyet düşürücü önlemler ve
iyileşen fiyatlar olarak gösterilebilir.
2016 yılı satış hedeflerinde aşağı yönlü revizyon. Ford Otosan
2016 yılı için yurtiçi toplam otomotiv pazar tahminimi 1,020 bin
adetten 980 bin adete düşürdü. Bununla birlikte 2016 yılına ilişkin
yurtiçi satış hedeflerinde %7 düşüşle 123 bin adede, ihracat
hedeflerinde de %2 düşüşle 263 bin adede revizyona gitti.
Yorum: Ford Otosan’ın 1Ç16 FAVÖK rakamı beklentiler dahilinde
olduğundan 1Ç16 sonuçlarının hisse üzerinde bugün çok etkili olmasını
beklemiyoruz. Şirketin güncellediği 2016 hedeflerini modelimize
yansıtmamız, benzer çarpanlar ile olan değerlemedeki güncelleme ve İNA
değerimizi 3 ay taşımamız neticesinde FROTO için hedef fiyatımız hisse
başına 40.55 TL’den 42.45TL’e yükseldi. Ancak hedef fiyatımızın
sınırlı getirisinden dolayı hisse için tavsiyemizi AL’dan TUT’a
çekiyoruz. Hisse 2016 yılı 9.6x Firma Değer/FAVÖK ve 14.1x F/K
çarpanlarıyla uluslararası benzerlerinin ortalama 6.1x ve 10.4x
çarpanlarına kıyasla primli işlem görmektedir.

Yazıcılar Holding
Kapanış (TL) : 15.75 - Hedef Fiyat (TL) : 19.7 - Piyasa Deg.(TL) :
2520 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.26
YAZIC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 25.08 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
Yazıcılar Holding iştiraki Anadolu Endüstri Holding’in sermaye
artırımına 46mn TL ile katılacak
Yazıcılar Holding %68 iştiraki Anadolu Endüstri Holding’in
sermayesinin 264.6mn TL’den 332.2mn TL’ye yükselmesine payı oranında
46mn TL ile katılacak. Yazıcılar Holding 2015 yıl sonu itibari ile
71mn TL nakit pozisyonu taşıyor.

İş GYO
Kapanış (TL) : 1.91 - Hedef Fiyat (TL) : 2.41 - Piyasa Deg.(TL) :
1425 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.22
ISGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 26.12 Analist:
esuner@isyatirim.com.tr
Beklentilerin üzerinde 1Ç16 net karı
İş GYO beklentilerin üzerinde 1Ç15’de açıkladığı 9 milyon TL net
karın oldukça üzerinde 1Ç16’de 50 milyon TL net kar rakamı açıkladı.
Şirket beklentilere parallel 1Ç16’de %49 artışla 52 milyon TL ciro
açıkladı. Tuzla Operasyon Merkezinin bir önceki sene olmayan ancak
1Ç16 olan kira geliri katkısı cirodaki artışın en büyük nedeni olarak
öne çıkmaktadır. İş GYO 1Ç16’de hiç konut satışı geliri kaydetmezken,
kira gelirleri yıllık bazda %60 artış ile 56 milyon TL’ye yükseldi.
Şirketin 2015 yıl sonunda 585 milyon TL olan net borç pozisyonu
Tuzla’da 144 milyon TL değerinde arsa alınması nedeniyle 1Ç16 sonunda
876 milyon TL’ye ulaştı. İş GYO’nun 1Ç16 sonu itibariyle 376 milyon TL
(US$117mn ve ¬13mn) açık pozisyonu bulunmaktadır. İş GYO cari piyasa
değeriyle takibimizde olan GYO şirketlerinin NAD iskonto ortalaması
olan %57’nin altında NAD’ine göre %51 iskontolu işlem görüyor.

TSKB
Kapanış (TL) : 1.74 - Hedef Fiyat (TL) : 2.05 - Piyasa Deg.(TL) :
3045 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.45
TSKB TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 17.83 Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr kdoganay@isyatirim.com.tr
1Ç16 Kar Analizi
Net kar beklentilerin üzerinde. TSKB yılın ilk çeyreğinde 132
milyon TL solo net kar açıkladı. Net kar önceki döneme göre %154 ve
geçen yıla göre %41 büyüme kaydetti. Ortalama piyasa beklentisi olan
127 milyon TL ve bizim beklentimiz 129 milyon TL idi. Beklentimizle
kıyaslandığında sapmanın daha düşük gerçekleşen etkin vergi oranından
kaynaklandığını söyleyebiliriz. Bunun dışında swap maliyetleri dahil
net faiz marjının bu çeyrekte bir miktar zayıflaması ve yüksek aktif
kalitesinin korunduğu beklentiler dahilindeydi.
Piyasanın tepkisi sınırlı kalabilir. İlk çeyrekte net karın
beklentilerden güçlü gelme nedenleri sürdürülebilir faaliyetlerdeki
görünümden kaynaklanmadığı için piyasa tepkisinin sınırlı kalmasını
bekliyoruz. TSKB hisseleri 2016 beklentilerimize göre 1,0x F/DD ve
6,8x F/K çarpanlarıyla işlem görüyor.

Anadolu Sigorta
Kapanış (TL) : 1.76 - Hedef Fiyat (TL) : 1.82 - Piyasa Deg.(TL) :
880 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.08
ANSGR TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 3.52 Analist:
kdoganay@isyatirim.com.tr
İlk çeyrekte karlılık beklentilerin gerisinde kaldı.
Anadolu Sigorta yılın ilk çeyreğinde 2,1 milyon TL solo kar
açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi 8 milyon TL ve bizim beklentimiz
7 milyon TL idi. Artan mevduat faizleri ve 20 milyon TL gibi yüksek
bir temettü gelirleri ile yatırım gelirleri güçlü olurken asgari ücret
artışının etkileriyle trafik ve sorumluluk sigortalarında
karşılıkların artması ve 13 milyon TL düzeyindeki kambiyo zararı
nedeniyle ilk çeyrekte karlılık zayıfladı.
Sonuçlara piyasa tepkisi olumsuz olacaktır. Yılın ikinci yarısında
trafik sigortası poliçelerindeki fiyat artışlarının mali tablolara
olumlu etkileri daha güçlü yansıyacak. Ancak yine de tüm yıl için
hedeflediğimiz karlılığın yakalanması zor görünüyor.

Turkcell
Kapanış (TL) : 11.97 - Hedef Fiyat (TL) : 13.95 - Piyasa Deg.(TL)
: 26334 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 16.42
TCELL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 16.54 Analist:
bdinckoc@isyatirim.com.tr
TCELL 1Ç16
Turkcell 1Ç16’da hem bizim tahminimiz olan 445mn TL’nin hem de
piyasa beklentisi olan 513mn TL’nin üzerinde 563mn TL net kar
açıkladı. Operasyonel sonuçlar beklentiler dahilinde olmasına ragmen
asıl fark faaliyet dışı gelir giderler ve finansman giderlerinden
kaynaklandı. Satış gelirleri %8 büyüdü, Türkiye’deki gelirlerin
büyümesi data ve servis gelirlerinin itici gücü ile %10 oldu. VAFÖK %8
artış ile 1 milyar TL’ye ulaştı ki hem piyasa hem de bizim beklentimiz
bu seviyedeydi.
Şirket tüm yıl için %8-10 olarak açıkladığı satış büyümesi, %31-33
arasındaki VAFÖK marjı ve %20 yatırım harcaması/satışlar hedeflerini
koruyor.
Bunun yanısıra Turkcell yönetimini Global Towers şirketinin halka
arzı konusunda yetkilendirmeye karar Verdi. Zamanlama konusunda bir
bilgi paylaşılmadı.
Sonuçlara piyasa tepkisinin hafif olumlu olmasını bekliyoruz.

Anadolu Hayat Emeklilik A.Ş.
Kapanış (TL) : 5.56 - Hedef Fiyat (TL) : 5.98 - Piyasa Deg.(TL) :
2280 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.18
ANHYT TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 7.47 Analist:
kdoganay@isyatirim.com.tr
İlk çeyrekte karlılık güçlü.
Net kar beklentileri aştı. Anadolu Hayat yılın ilke çeyreğinde
41,4 milyon TL solo net kar elde etti. Bu değer yıllık %21 büyümeye
işaret ediyor. Ortalama piyasa beklentisi ise 35 milyon TL idi. Bizim
beklentimiz piyasadan daha iyi ve 38 milyon TL idi ancak gerçekleşen
sonuçlar beklentimizi aştı. Buradaki sapma yüksek oranda yatırım
gelirlerinden kaynaklandı. Bu çeyrekte şirketin net yatırım gelirleri
25 milyon TL gibi güçlü bir düzeyde gerçekleşti. Emeklilik brnaşı
teknik karı 6,5 milyon TL olarak gerçekleşirken geçen çeyreğin
ardından yeniden pozitife geçti. Geçen çeyrek faaliyet giderlerinde
mevsimsel etki olduğunu belirtelim. Diğer yandan teknik kar geçen
yılın aynı dönemine göre %17 düştü. Yönetilen fonlardaki büyümeye
karşın mevzuat gereği kesintilerde yapılan aşağı yönlü güncelleme ve
%17 düzeyinde faaliyet giderleri artışı yıllık teknik kar
zayıflamasında etkili oldu. Şirketin ortalama fon yönetimi kesintisi
ve yönetim gider kesintisi sırasıyla %1,7 ve 20 baz puan olurken geçen
yıl bu değerlerin tüm yıl için ortalamaları sırasıyla %1,8 ve 33 baz
puan düzeyindeydi. Anadolu Hayat hisseleri yılbaşından bu yana
BİST-100 endeksinin %19 gerisinde kaldı. Beklentilerin üzerinde
açıklanan net kara piyasa tepkisi olumlu olabilir. ?"

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey