ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)

26.09.2016 12:04

İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Moody's not indirimi sonrası ilk fiyatlamalar...
Cuma günü geç saatlerde gelen açıklama ile Moody's kredi notumuzu
Baa3'den yatırım yapılabilir seviyenin bir altına Ba1'e çekti.
İndirime neden olarak (i) ülkenin dış finansman ihtiyacının
karşılanmasına yönelik risklerin artması ve (ii) daha önce kredi
notunda artışı destekleyen büyüme ve kurumsal gücün zayıflaması
gösterildi. Bu sabahki işlemlerde TL'de dolara karşı yaklaşık %1.5
oranında bir kayıp gözleniyor. BIST is 76.7K seviyesinde %4'e yakın
bir kayıpla işlem görüyor. 10 yıllık bono faizlerinde ise 40 baz
puanlık bir genişleme oldu.
Not indiriminin kısmen de olsa önceden fiyatlanıyor olması
tepkileri kısa vadede bu seviyelerde sınırlayabilir. Tepkilerin daha
da artması orta vadeli bir alım fırsatı yaratabilir. Fakat önceki
yazılarımızda da belirttiğimiz gibi Ekim ve Kasım aylarında piyasaları
bekleyen belirsizlikler hızlı bir toparlanma önünde en büyük engel.
Nitekim, 19 Ağustos'ta görünümü negatife çeken Fitch'in de diğer ülke
örneklerine bakıldığında Ekim ayı içinde bir açıklama yapması da
ihtimal dahilinde. Fitch'in de indirime gitmesi halinde özellikle
bankaların fonlama maliyeti üzerindeki etkinin 30-40 baz puana kadar
yükselmesi bekleniyor. Ayrıca her iki kurumdan da yatırım yapılabilir
notu kaybetmek 3.5 milyar dolar ile 7.0 milyar dolar arasında olması
beklenen yabancı yatırım fonlarının zorunlu satışlarını arttırabilecek
bir unsur. Tüm global piyasalar için geçerli olan diğer bir
belirsizlik de Kasım ayında yapılacak ABD seçimlerinin sonuçları.

Gözler Fitch'de olacak...

Moody's kararı sonrasında gözler 19 Ağustos'taki toplantısında
Türkiye'nin kredi notu görünümünü durağandan negatife çeken Fitch'in
alabileceği olası kararda olacak. Fitch'in not görünümünü negatife
çekmesi ardından kredi notuna yönelik eylemleri incelendiğinde,
Brezilya'da 62 gün sonra, Macaristan'da 56 gün sonra not indiriminin
geldiği anlaşılıyor. Öte yandan Rusya ve Hindistan'da görünüm
revizyonu ardından kredi notunda aşağı yönlü bir değişiklik yapmamış.
Fitch 19 Ağustos'taki açıklamasında göre kredi notunu aşağı
çekebilecek unsurları (i) ekonomik performansı ve politika
kredibilitesini etkileyebilecek uzun sureli ve daha da
derinleşebilecek bir politik istikrarsızlık, (ii) dış finansman
kırılganlığı kaynaklı risklerin gerçekleşmesi ve borç/milli gelir
oranındaki düşüş trendinin tersine dönmesi olarak açıklamıştı. Küresel
sermaye akımlarının 2017 yılında da devam edebileceğine yönelik
algının güçlendiği bir ortamda Türkiye'nin dış finansman kırılganlığı
kaynaklı risklerinin gerçekleşeceğini düşünmüyoruz. Ayrıca, son
dönemde artan terör eylemleri ve Suriye'de devam eden askeri
operasyona rağmen Türkiye ekonomisinin yıl sonunda %3.5'lik büyüme
tahminimizi yakalayabileceğini düşünüyoruz. Bu bağlamda Fitch'ten bir
indirim ihtimalinin yüksek olmadığı kanısındayız.
Yine de, hesaplamalarımıza göre, Fitch'den de bir indirim gelmesi
durumunda bankaların fonlama maliyetinde 30-40 baz puana yakın bir
artış olabilir. Borç döndürme oranları da mevcut seviyelerin altına
gerileyebilir. (En son 2009 yılında global kriz ardından çevirme
oranları %100'ün altına gerilemişti). Son olarak sermaye yeterlik
rasyoları da not indiriminden olumsuz etkilenecektir (yaklaşık 150 baz
puanlık bir etki gözükebilir). 2016 1.Çeyrek itibariyle Türkiye'nin
brüt dış borcu 411,5 milyar dolar seviyesinde. Bankaların bu rakam
içerisindeki payı ise %34.

Yabancı fonların olası zorunlu satışları...

En son verilere göre 158 milyar dolarlık toplam DIBS'de yabancı
yatırımcı pozisyonu %20.78 (33 milyar dolar), Eurobond'larda ise 61.4
milyar doların 32.8 milyar doları yabancı yatırımcılar tarafından
tutuluyor. Not indirimi ardından, hisse senedi piyasasında 1,0-1,5
milyar dolar, yerel tahvillerde 1,6-3,2 milyar dolar, Eurobondlarda
1,2-1,9 milyar dolar aralığında öngörüyoruz.

Para politikasına olası etkileri...

Para politikasında cephesinde akla gelen soru ise Moody's kararı
ardından Merkez Bankası'nın parasal gevşeme adımlarımda bir
değişikliğin olup olmayacağı. Son PPK toplantısında parasal gevşemeye
rağmen finansal koşulların sıkı kaldığına dikkat çeken TCMB'nin
büyümedeki yavaşlamayı da dikkate alarak üst bantta indirimlere devam
edeceğini, bankaların fonlama maliyetlerindeki olası artışı dengeleme
adına munzam karşılık ve rezerv opsiyon katsayılarındaki ayarlamaları
sürdüreceği kanısındayız.

Bu hafta yapılacak Hazine ihaleleri yakından takip edilecek...

Bu hafta 2si sukuk 7 tane ihale düzenlenecek. Böylece Eylül ayı
borçlanma programının tamamlanması planlanıyor. Öte yandan Hazine
Çarşamba günü 9,7 milyar TL'si piyasaya olmak üzere 9,9 milyar dolar
iç borç geri ödemesi yapacak."

Analizin tamamı için:

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20160926115730046_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey




14:4995.833
Değişim :  -0,21% |  -198,41
Açılış :  96.164  
Önceki Kapanış :  96.032  
En Yüksek
96.453
En Düşük
95.373