İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Yaz ortasında kış yağmuru…
Beklentilerden güçlü gelen ABD perakende satış verisi sonrasında
dolar ve tahvil faizleri yükselirken dünya borsaları sakin bir seyir
izledi. Borsa İstanbul’da ise yaz ortasında kış koşulları hakimdi.
MSCI Türkiye %2,3 kayıpla açık ara en çok kaybettiren gelişmekte olan
borsa oldu.
Dünya piyasalarında ortam günlük güneşlik iken Borsa İstanbul’da
havanın bozmasının ardında temel bir neden görmüyoruz. Sıcaklığın
mevsim ortalamasının çok üzerinde olduğu yaz aylarında küçük
fırtınalar yaşanabiliyor.
Aralık ayından beri %2’nin üzerinde düzeltme görmeyen Borsa
İstanbul’un küresel risk iştahında bir bozulma yokken %2,4 gerilemesi
normal şartlar altında bizi rahatsız etmez. Son bir yıllık fiyat
grafiği borsadaki yükseliş döneminde oynaklığın artabileceğini
gösteriyor.
Ancak net alıcı ve satıcı aracı kurumlara bakıldığında ortaya
çıkan tablo tedirgin ediyor. Dün borsadaki satışta yabancı aracı
kurumlarının ve herif lakaplı oyuncunun işlem yaptığı aracı kurumların
ağırlıklı olduğunu görüyoruz. Karlı pozisyonu olan büyük oyuncuların
borsadaki yükselişleri satış için fırsat olarak kullanması rahatsız
edici. Yakından izlemeye devam edeceğiz

Haberler & Makro Ekonomi

Mayıs’ta işsizlik oranı değişmedi

?Mayıs’ta mevsimsellikten arındırılmış işsizlik oranı bir önceki
aya kıyasla değişmedi ve %11,3’te kaldı. Geçen sene Mayıs ayında
işsizlik %10,5 seviyesinde idi. Benzer şekilde iş gücüne katılım oranı
aylık bazda değişmeyerek %52,6 oldu.
Mayıs’ta istihdam yaratımı 44bin ile sınırlı kaldı. Yıl başından
bu yana aylık bazda istihdam artışı sağlanıyor ancak bu artış teşvik
paketine rağmen her ay ivme kaybediyor. Mayıs’taki artışın sadece
14bini sanayiden geliyor. Hizmet istihdamı 70bin kişi artarken
inşaatta 58binlik düşüş var.
Mevsimsellikten arındırılmış verilere bakıldığında teşvik paketine
ve iktisadi faaliyetteki güçlü seyre rağmen istihdam tarafında güçlü
bir iyileşme olmadığı görülüyor. İstihdam verisine yönelik görüşümüzde
değişiklik yok. Önümüzdeki dönemde ilave bir adım atılmadığı sürece
işsizlik oranındaki kademeli düşüş devam etse de istihdam piyasasında
güçlü bir iyileşmeden uzak olduğumuzu düşünüyoruz.

Vergi gelirlerindeki toparlanma bütçeyi destekledi

Temmuz’da bütçe faiz hariç harcamalardaki artışa rağmen vergi
gelirlerindeki güçlü artış sayesinde 0,9 milyar TL fazla verdi (geçen
sene Temmuz: 0,1 milyar TL fazla). Aynı dönemde faiz dışı fazla 6,7
milyar TL ile geçen senenin aynı dönemindeki 4,3 milyar TL’lik
fazlanın üzerine geldi.
Faiz hariç gider tarafında tüm alt kalemlere yansıyan artış
(personel giderleri, mal hizmet alımları, cari transferler, sermaye
transferleri) toplam giderleri yıllık %20 arttırdı. Gelir cephesinde
ise (vergi gelirleri kaynaklı) yıllık bazda %23’lük artış söz konusu.
Burada gelir vergisi (6,6 puan katkı), ÖTV (6,8 puan katkı) ve
ithalden alınan KDV (5,2 puan katkı) öne çıkıyor. Gelir vergisindeki
artışta yeniden yapılandırmadan gelen 2,6 milyar TL’nin katkısı büyük.
Yılın ilk 7 ayında bütçe açığı 24,3 milyar TL olurken faiz dışı
fazla 8,4 milyar TL oldu (geçen yıl ilk 7 ayda bu rakamlar sırasıyla
1,3 milyar TL fazla ve 31,9 milyar TL fazla şeklindeydi). Bütçedeki
bozulmada faiz hariç giderlerin %20 artması büyük rol oynuyor. Bu
artışın yarısı cari transferlerden (sosyal güvenlik harcama ve
transferlerden) geliyor. Gelir tarafında ise yeniden yapılandırmanın
ve iktisadi faaliyetteki canlanmanın katkısı ile vergi gelirlerinden
kayda değer bir destek geliyor (yıllık %28 artış). Bakan Ağbal bu yıl
yeniden yapılandırma sayesinde bütçeye 10,6 milyar TL üzerinde bir
giriş olduğunu yılın kalanında bu cepheden desteğin devam edeceğini
belirtiyor. Öte yandan, sosyal güvenlik primlerinin yılın son 3 ayına
ertelenmesinin bütçeye 9 milyar TL genişleyici etki ettiğini yılın son
aylarında bu etkinin kapacağını belirtiliyor.
Temmuz’da yeniden yapılandırma gelirlerinin desteği ve iktisadi
faaliyetteki canlanmanın vergi gelirlerine yansıması ile bütçede bir
düzeltme görüyoruz. Ancak ilk 7 ay gerçekleşmesine bakıldığında
ekonomiyi desteklemek için atılan adımların etkisini net şekilde
görülüyor. Yılın kalan aylarında bütçedeki bozulmanın kademeli olarak
devam etmesini bekliyoruz. Öte yandan Maliye Bakanı Naci Ağbal’ın
belirttiği gibi ekonomiyi destekleyici adımların yeniden uzatılmadığı
durumda ve teşvik kapsamında ötelenen alacakların yılın son aylarında
bütçeye girmesi ile birlikte bütçedeki bozulmanın hız kaybetmesi
muhtemel. Bütçeye yönelik görüşümüzde henüz bir değişiklik yok. 2017
yılı bütçe açığı/milli gelir tahminimizi %2,0 seviyesinde koruyoruz.
Bir kez daha belirtelim, bütçe açığı geçen seneye kıyasla genişlese de
diğer emsal ülkelere kıyasla kabul edilebilir ve yönetilebilir
seviyelerde.

Enka İnşaat

Kapanış (TL) : 5.21 - Hedef Fiyat (TL) : 6.26 - Piyasa Deg.(TL) :
23966 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 6.34 -
ENKAI TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 20.15 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
ENKAI 2Ç17: Zayıf operasyonel sonuçlara rağmen net kar portföy
yatırım gelirleri nedeniyle beklentilerin %28 üzerinde
Enka 2Ç17’de 728mn TL net kar açıkladı. Yıllık bazda %44 artış
gösterde. Operasyonel kar beklentilerin altında olmasına rağmen net
kar yatırım gelirlerinin katkısı ile piyasa beklentisinin %28 üzerinde
gerçekleşti. Şirket’in gelirleri yıllık bazda %8 düşerek 2.5milyar
TL’ye geriledi ve piyasa beklentisinin 11% altında gerçekleşti. Taahüt
segmentinin zayıf katkısı gelirlerdeki düşüşüb ana nedeni olarak öne
çıkıyor. Gelirlerdeki düşüşe rağmen Enka’nın 2Ç17 FAVÖK’ü yıllık bazda
%13 artarak 572mn TL’ye yükseldi. FAVÖK sınırlı yükselişe rağmen
beklentilerin altında kaldı (İş Yatrırım:680mn TL, piyasa:614mn TL).
Yorum: Özetle operasyonel olarak beklentilerin altında olmasına
rağmen net karın beklentilerin %28 üzerinde gerçekleşmiş olması nedeni
ile hafif olumlu bir piyasa tepkisi bekliyoruz.

Temettü: Enka 6A17 finansallarından 165mn TL (hisse başı brüt
0.0359 TL) kar payı avansı dağıtma kararı aldı. Temettü verimi %0.69’a
denk geliyor.


Ülker Bisküvi

Kapanış (TL) : 20.98 - Hedef Fiyat (TL) : 20.97 - Piyasa Deg.(TL)
: 7175 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.32 -
ULKER TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: -0.05 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
2Ç17 sonuçları: beklentilerin bir miktar üzerinde net kar
Ülker 2Ç17’de piyasa beklentisinin bir miktar üzerinde yıllık
bazda %15 daralmaya tekabül eden (yeniden düzenlenen 2Ç16 rakamlarına
göre), beklentilerin bir miktar üzerinde 84mn TL net kar açıkladı.
(İŞY: 76mn TL piyasa: 74mn TL). Beklentimizin üzerinde gelen karın en
önemli nedeni beklentilerin üzerinde gelen FAVÖK rakamı ve türev
ürünlerden beklentilerimizin altında gelen finansal giderler oldu.
Konsolide ciro 2Ç17’de yıllık %11 büyüme ile 1,114mlyr TL olurken
beklentilere paralel gerçekleşti. Türkiye ve uluslararası
operasyonların cirosu yıllık bazda sırası ile %11,4 ve %10,3% büyüme
kaydetti. FAVÖK tarafı ise 2Ç16’da, yıllık bazda %10 büyüme ile 156m
TL olurken beklentilerin bir miktar üzerinde gerçekleşti. (İŞY:149m TL
piyasa:150m TL) FAVÖK’de görülen büyümenin itici gücü, devam eden
yeniden yapılanma sürecine bağlı, uluslararası operasyonların
karlılığında görülen iyileşme oldu. Uluslararası operasyonların FAVÖK
rakamı yıllık bazda %26 büyürken Türkiye operasyonlarında büyüme %5
olarak gerçekleşti.
Sonuçların beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kar ve
uluslararası operasyonlarda görülen iyileşme nedeni ile zayıf Türkiye
operasyonlarına rağmen, sınırlı anlamda olumlu olmasını bekliyoruz. "


Analizin tamamı için

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20170816093832148_1.pdf




******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey