ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(Vakıf Yatırım)

01.11.2016 09:05



Vakıf Yatırım ( http://www.vakifyatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"Güne alımlarla 78.500 seviyelerinden başlayan BİST, yurt dışı
piyasalardaki satış baskılı seyirlere karşın günün devamında da yukarı
denemelerine devam etti. Gerilemelerde 78.000 üzerinde tutunan BİST,
günün kapanışını ise 78.536 seviyesinden tamamladı.
Hafta sonunda büyük petrol üreticilerinin gerçekleştirdiği
toplantıda petrol üretiminde kesintilerin nasıl uygulanacağı konusunda
henüz anlaşmaya varamadığı haberi üzerine dün petrol fiyatlarının
düşüş göstermesi ile enerji sektörü hisselerinde satış baskısını
arttırması Avrupa borsalarına düşüş getirdi. ABD'de ise olumlu
sinyaller veren makroekonomik verilere karşın zayıf petrol fiyatları
ve seçim belirsizliği nedeniyle borsalar haftanın ilk işlem gününde
değer kaybetti.
Bugün yurt içinde İmalat sanayi satın alma yöneticileri endeksi
açıklanırken, ABD'den de ISM imalat endeksi verileri izlenecek. Sabah
Japonya Merkez Bankası'nın para politikasında herhangi bir değişime
gitmemesi ardından Japonya piyasaları yatay seyrediyor. Çin tarafında
ise beklentilerin üzerinde gelen satın alma yöneticileri endeksi
verisi ardından Çin piyasaları pozitif seyir izlemekte. Avrupa
piyasalarının ise güne karışık seyirlerle başlaması beklenmekte. Dün
yurt dışı piyasalardaki satışlara karşın direnç gösteren BİST'in
bugüne de alımlarla başlayabileceğini düşünüyoruz. Günün devamında
ise, yurt dışı piyasaların seyri ve haber akışları izleyerek yukarı
denemeler sürdürülmeye çalışılacaktır.

Sektör ve Şirket Haberleri

Merkez Bankası’ndan yeni adım geldi

. TCMB, finansal sisteme ek döviz likiditesi imkanı sağlanması
amacıyla, rezerv opsiyonu katsayılarında değişiklik yapıldığını
duyurdu. Bu çerçevede, Rezerv Opsiyonu Mekanizması kapsamında döviz
imkânının ikinci, üçüncü ve dördüncü dilimlerinde katsayıların 0,2
puan azaltıldığı açıklandı. Rezerv opsiyonu kullanımlarının aynı
seviyede kalması halinde, söz konusu değişiklik ile finansal sisteme
yaklaşık 620 mn $ ilave likidite sağlanmış olacak.
. Ayrıca, TCMB, bankaların yabancı para likidite yönetimine
esneklik kazandırmak üzere, yabancı para yükümlülükler için tesis
edilmesi gereken zorunlu karşılıkların ortalama olarak tesis
edilebilecek kısmının üst sınırını 3 puandan 4 puana yükseltildiğini
açıkladı. Söz konusu değişiklik ile yaklaşık 2,9 mlr $ tesis dönemi
içerisinde bankaların serbest kullanımına açılmış olacağı belirtildi.

Sektör ve Şirket Haberleri

Aygaz (AYGAZ) 3Ç16 Finansal Sonuçları: Beklentilere paralel
gerçekleşmeler (=)

. Aygaz, 3Ç16 döneminde 118 mn TL net kar rakamı açıklamıştır.
Açıklanan kar rakamı, yıllık bazda %5 artışa denk gelirken, piyasa
beklentisinin de %13 üzerinde gerçekleşmiştir. Çeyreksel bazda
baktığımızda ise net kar rakamı büyümesi %28 seviyesinde
gerçekleşmiştir.
. Yıllık bazda satış gelirleri paralel bir seyir izlerken,
çeyreklik bazda ise %20 artış göstermiş, 3Ç16’da ulaşılan 1,85 mlr
TL’lik satış geliri toplamda ise piyasa beklentisi olan 1,76 mlr
TL’nin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Şirketin 3Ç16’da yurt içi LPG
satışları %1 artarak 343.000 olurken, toptan ve yurt dışı satışların
katkısıyla toplamda 626.000 gerçekleşerek yıllık bazda %8 artış
kaydetmiştir.
. FAVÖK tarafında ise 106 mn TL’lik 3Ç16 rakamı, yıllık bazda %15,
çeyreklik bazda ise %9 artarak, piyasa beklentisi olan 105 mn TL’ye
paralel gerçekleşmiştir. Marjlar tarafında ise FAVÖK marjı, 3Ç15’deki
%5 seviyesinden 3Ç16’da %5,7 seviyesinde oluşmuş ve bir önceki
çeyreğin (%6,3) altında kalmıştır.
Yorum: Piyasa beklentilerine paralel gelen 3Ç16 verileri, şirketin
son 1 aylık piyasa getirisine paralel hisse performansı ile
örtüşmektedir. Dolayısıyla da hissenin 3Ç16 verilerine nötr bir tepki
verebileceğini düşünüyoruz.

Bagfaş (BAGFS) 3Ç16 Finansal Sonuçları: Beklentilerin altında
FAVÖK (=)

. Bagfaş 3Ç16’da 13 mn TL olan zarar beklentilerinin altında 10 mn
TL (2Ç16: -3 mn TL, 3Ç15: - 18 mn TL) zarar açıkladı. Şirketin cirosu
piyasa tahminlerinin %26 üzerinde, FAVÖK’ü ise beklentilerin %49
altında gerçekleşti.
. Bagfaş’ın 3Ç16’da yurtiçi satış gelirleri yıllık %47, çeyreklik
%10 artarak 78 mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin 3Ç16 ihracat
gelirleri, ağırlıklı olarak DAP siparişlerinin düşüşünden kaynaklı
yıllık %53 düşerken, önceki çeyreğe göre kayda değer düzeyde
toparlanarak (2Ç16: 3 mn TL) 19 mn TL olarak açıklanmıştır. Böylece
Şirketin 3Ç16’da net satış gelirleri 76 mn TL olan Research Turkey
beklentilerinin %26 üzerinde yıllık %4, çeyreklik %29 yükselerek 96 mn
TL olarak gerçekleşmiştir.
. Brüt kar marjı 3Ç16’da yıllık bazda 1,5 puan gerileyerek %18,9
seviyesinde oluşurken, önceki çeyrekte kaydedilen %1,6’nın oldukça
üzerinde gerçekleşmiştir.
. Bagfaş’ın faaliyet giderleri 3Ç16’da yıllık %36 artarken
faaliyet giderlerinin net satışlara oranı %10,0 ile oldukça yüksek
seviyede açıklanmıştır.
. 31 Aralık 2015 tarihi itibariyle aktifleşen CAN/AN kimyevi gübre
üretim tesisi için 30 Eylül 2016 tarihi itibariyle yapılan teknik
değerlendirmede tesis kullanım ömrünün 20 yıl olması gerektiği tespit
edilmiş ve tesisin kalan defter değeri üzerinden bu değerlendirme
çerçevesinde amortisman ayrılmıştır. Şirketin 3Ç16’da amortisman
düzeltmesi nedeniyle FAVÖK'ü 3Ç16’da 11 mn TL olan Research Turkey
beklentilerinin %49 altında yıllık %60 düşerek 6 mn TL seviyesinde
oluşmuştur.
. Şirket operasyonel olmayan kalemlerden 2Ç16’da net 24,1 mn TL
(3Ç15: 35 mn TL net gider) gider kaydetmiştir.
Yorum: 9 Haziran 2016’da Tarım Bakanlığı tarafından %28 ve üzeri
oranda amonyum nitrat içeren gübrelerin ambalajsız ve perakende olarak
satışına geçici olarak yasaklanmasına karar verilmişti. Bu etkiyi 3Ç16
sonuçlarında gözleyeceğimizi düşünmekteydik. Ancak satış gelirlerinin
beklentilerin üzerinde gelmesi, tahminlerin altında kalan FAVÖK’e
rağmen son 3 ayda BIST100’e rölatif %8,6 kötü performans gösteren
hisse üzerindeki baskıyı hafifletebilir.

Emlak Konut GYO (EKGYO) 3Ç16 Finansal Sonuçları: Her açıdan güçlü
sonuçlar (+)

. Emlak Konut GYO, 3Ç16 döneminde 894 mn TL net kar açıkladı.
Piyasa beklentisi ise 642 mn TL seviyesinde olup, net kar bir önceki
çeyreğe göre %97, yıllık bazda ise %563 artış göstermiştir. Gelir
paylaşımı proje satışları kaynaklı 3Ç16 döneminde 1 mlr TL’lik satış
rakamı (3Ç15: 190 mn TL) ve konut satış gelirleri kaynaklı 773 mn
TL’lik (3Ç15: 84 mn TL) gelir kaydedilmesi ile toplamda 1,79 mlr TL
satış gelirine ulaşılmıştır. Yıllık bazda satış gelirleri %698,
çeyreklik bazda ise %57 artarken, piyasa beklentisi olan 1,28 mlr
TL’lik beklenti de aşılmıştır.
. FAVÖK tarafında da şirketin FAVÖK rakamı 924 mn TL seviyesine
ulaşarak, yıllık bazda %781, çeyreklik bazda ise %123 büyüme
kaydetmiştir. Aynı zamanda ulaşılan 924 mn TL’lik FAVÖK rakamı, piyasa
beklentisi olan 644 mn TL’nin de %44 üzerinde gerçekleşmiştir. FAVÖK
marjı da 3Ç15’deki %47’den, 3Ç16’da %51,5 seviyesine yükselmiştir.
Ayrıca şirketten yapılan açıklamada, 2016 yılı için 1,5 mlr TL’lik kar
hedefinin, projelerdeki inşaatların hızlı ilerlemesi ve bu
projelerdeki satışların da güçlü olmasının katkısıyla 3Ç16’da
yakalanarak 9A15’de net karın yaklaşık 1,53 mlr TL seviyesine ulaştığı
belirtildi. Bu nedenle de yılsonuna ilişkin net kar hedefinin de
yukarı yönde 1,8 mlr TL’ye revize edildiği hatırlatıldı.
Yorum: Hem operasyonel hem de net kar tarafındaki veriler 3Ç16
döneminde beklentilerin oldukça üzerinde gelmiştir. Son dönemde şirket
performansını destekleyen satış sonuçları ve haber akışına karşın, son
1 aylık dönemde hisse performansına baktığımızda BİST’e göre %2 daha
pozitif bir performans sergilediği gözlenmektedir. Dolayısıyla da
güçlü gelen verilerin fiyatlanmadığını ve bugün hissede yukarı yönlü
fiyatlamalar göreceğimizi düşünüyoruz.

Halk Bankası (HALKB) 3Ç16 Finansal Sonuçları: Beklentinin hafif
altında net kar (-)

. Halk Bankası 3Ç16 için 700 mn TL olan beklentimizin %10,
Research Turkey konsensüs tahminlerinin ise %9 altında 630 mln TL
(çeyreksel %29 düşüş, yıllık %44 büyüme) net kar açıkladı.
. Bankanın 3ǒde net faiz gelirleri beklentimizden %6 daha iyi
gerçekleşmesine karşın, 445 mn TL ile tahminlerimizin üzerinde ilave
karşılık ayırması net karda aşağı yönlü sapmaya neden oldu.
Yorum: Piyasa beklentilerinin bir miktar altında 3Ç net karının
hisse üzerine etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.

İş Bankası (ISCTR) 3Ç16 finansal sonuçlarının açıklayacak (=)

. İş Bankası’nın üçüncü çeyrekte 920 mn TL (%30 çeyreksel düşüş )
net kar açıklamasını öngörmekteyiz. (Research Turkey anketi
beklentisi: 955 mn TL)
. İş Bankası’nın 3ǒde kredi-mevduat farkının iyileşmesi nedeniyle
net faiz gelirlerinde bir önceki çeyreğe göre %13,4 artış
göstermesini, önceki çeyrek kaydedilen Visa birleşmesinden kaynaklanan
tek seferlik gelirin ve temettü gelirlerinin olmaması nedeni ile net
karda çeyreksel bazda %30,2 düşüş öngörüyoruz.

Teknosa (TKNSA) 3Ç16 Finansal Sonuçları: Beklentilerin altında
operasyonel sonuçlar ve net kar (-)

. Teknosa 3Ç16’da 27 mn TL zarar beklentisinin üzerinde, 123 mn TL
(2Ç16: 30 mn TL zarar, 3Ç15: 1 mn TL kar) net zarar açıkladı. Stok
temizleme ve yeniden yapılanma çalışmaları ile oluşan tek seferlik
giderleri hariç tuttuğumuzda Şirketin net zararı ise beklentilere
paralel 26 mn TL olarak hesaplanmaktadır.
Teknosa’nın net satış alanı 3Ç16’da kapanan mağazalar etkisiyle
yıllık bazda 31bin m² azalarak 134 bin m²’ye geriledi. Şirketin satış
gelirleri 3Ç16’da kapanan mağazalardaki indirimli satışların baskısı
altında kalması sonucu yıllık %15, çeyreklik %14 azalarak 691 mn TL’ye
düştü.
. 3Ç16’da Şirketin FAVÖK’ü, -1 mn TL olan beklentinin de altında
kalarak, 44 mn TL zarar (3Ç15: +22 mn TL, 2Ç16: -1 mn TL) olarak
gerçekleşti. Şirket düzeltilmiş FAVÖK’ünü ise -10 mn TL olarak
hesaplamaktadır.
. Şirket yönetiminin değişmesiyle yenilediği karlılık odaklı
stratejisi çerçevesinde 3Ç16’da zarar eden 54 mağazasını kapatmıştır.
Kapanan mağazalarda stok eritmek için yapılan kampanyalar ve yaşlanan
stoklardaki azaltma çalışmaları brüt kar marjına (3Ç16: %9,7, 2Ç16:
%15,7) çeyreklik bazda 6 puan negatif etki etmiştir. Eylül ayı
verileri %18,6 brüt kar marjı, %2 FAVÖK marjı ve başabaş net karda
olduğu açıklanmıştır. Şirketin aldığı önlemlerin olumlu sonuçlarının
4Ç16’da gözleneceği bildirilmiştir.
. Şirket stratejisi karlılık+pazar payı iken, Zafer Kurtul’un
Yönetim Kurulu Başkanı olmasıyla karlılığa odaklanmak olarak
tanımlanmaktadır. Haziran itibariyle değişen yönetim, bu çeyrekle
birlikte yayınladıkları sunumda beklentilerini şu şekilde revize
etmiştir.

Tüpraş (TUPRS) 3Ç16 Finansal sonuçları: Beklentilere paralel
operasyonel sonuçlar, güçlü net kar (+)

. Tüpraş, 3Ç16 döneminde 581 mn TL (yıllık -%23, çeyreksel +%76)
net dönem karı açıklarken sonuçlar 449 mn TL seviyelerindeki
beklentilerin %29 üzerinde gerçekleşti. Şirketin operasyonel
performansı beklentiler doğrultusunda gerçekleşirken operasyonel
olmayan taraftaki -özellikle de esas faaliyet dışı giderlerin düşüş
nedeniyle - iyileşme oldukça güçlüydü.
. Ciro 9,45 mlr TL ile 9,3 mlr TL'lik beklentileri sınırlı da olsa
aşarken yıllık %10 daralma, çeyreksel olarak ise %12 büyüme kaydetti.
3Ç16 döneminde 807 mn TL FAVÖK kaydeden şirketin FAVÖK rakamındaki
yıllık daralma cirodaki daralmanın üstünde %27 olarak gerçekleşirken
yıllık bazda FAVÖK marjı 210 baz puan daralarak %8,5 seviyesinde
oluştu. Piyasanın Tupraş için FAVÖK marjı beklentileri %8,4
düzeyindeydi.
. Operasyonel olmayan tarafta ise, azalan esas faaliyet dışı
giderler ve özkaynak yöntemiyle konsolide edilen iştiraklerin
katkısıyla şirket geçen yılın üzerinde VÖK açıklamasına karşın, yıllık
bazda azalan ertelenmiş vergi geliri nedeniyle net dönem karı yıllık
bazda %23 daralma gösterdi.
Yorum: Beklentilere paralel gerçekleşen operasyonel sonuçlara
rağmen net dönem karındaki iyileşmeyi piyasanın olumlu karşılayacağını
ancak son 1 ayda endeksin %8 üzerinde gerçekleşen performansın
sonuçların hisse fiyatlarına yansımasını sınırlayabileceğini
düşünüyoruz.

Doğuş Otomotiv (DOAS) hisse alım işlemleri (=)

. Doğuş Otomotiv, Borsa İstanbul'da işlem gören hisse senedinin
geri alımına karar vermişti. Geri alım “2015 kar dağıtımına konu
edilebilecek kaynak toplam tutarı olan 524 mn TL'yi ve geri alınacak
pay adedinin Şirket çıkarılmış sermayesinin %10’u olan 22 mn adet payı
aşmaması” ile sınırlandırılmıştı.

Kısa Kısa Şirket Haberleri:

. (=) Arçelik (ARCLK): Şirket Yönetim Kurulu, Hollanda'da yerleşik
ve %100'üne sahip olduğu bağlı ortaklığı Ardutch B.V.'nin yapacağı 222
mn ¬ tutarındaki sermaye artışının tamamına nakden katılmak için şirket
yönetimine yetki verilmesine karar verilmiş olup, ilgili ödeme işlemi
31 Ekim 2016’da gerçekleştirilmiştir.
. (=) Aksa Akrilik (AKSA) : Piyasa beklentisi bulunmamakla
birlikte şirket 3Ç16 döneminde 53 mn TL net kar açıkladı. Açıklanan
kar rakamı, yıllık bazda %77 artışa denk gelirken, çeyreklik bazda ise
yatay bir seyir izlemiştir. Finansman giderleri tarafındaki azalma,
net kar tarafındaki pozitif görünümde etkili olmuştur. Şirketin cirosu
satış fiyatlarındaki gerilemeye bağlı olarak yıllık bazda %3
gerileyerek 500 mn TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK tarafında ise elde
edilen 107 mn TL’lik rakam, yıllık bazda %15 artışa işaret etmiş,
FAVÖK marjı ise 3Ç15’deki %18 seviyesinden, 3Ç16’da %21,4 seviyesine
yükselmiştir. Şirket, son 1 ayda piyasa performansına göre %4 daha iyi
bir performans sergiledi. 3Ç16 verilerinin hisse performansında bugün
nötr bir etki yapması beklenebilir.
. Güneş Sigorta (GUSGR): Şirketin sermayesini %80 bedelli
artırarak 150 mn TL’den 270 mn TL’ye yükseltme süreci bugün
başlamaktadır. 1-15 Kasım tarihleri arasında kullandırılacak olan
rüçhan hakkı için referans fiyat Borsa İstanbul tarafından 0,111
olarak açıklanırken, bugün için hissenin düzeltilmiş hisse fiyatını
1,14 TL olarak hesaplıyoruz."

Analizin tamamı için:

http://www.vakifyatirim.com.tr/files/news_1852.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey




18:05106.588
Değişim :  -0,20% |  -216,79
Açılış :  107.109  
Önceki Kapanış :  106.805  
En Yüksek
107.495
En Düşük
106.020
BIST En Aktif Hisseler
MRSHL 39,72 16.423.096 % 20,00  
VAKFN 2,23 47.323.262 % 19,89  
KLNMA 48,46 6.150.501 % 14,78  
AKENR 0,95 86.821.328 % 14,46  
SANKO 5,62 32.878.391 % 12,85  
Alış Satış %  
Dolar 0,0000 0,0000 % 0,00  
Euro 0,0000 0,0000 % 0,00  
Sterlin 7,3115 7,3482 % -0,31  
Frank 5,7050 5,7394 % -0,17  
Riyal 1,5190 1,5267 % 0,26  
Alış Satış %  
Altın Ons 1.462 1.463 -2,49  
Altın Gr. 269 269 0,26  
Cumhuriyet 1.793 1.820 7,00  
Tam 1.785 1.830 7,29  
Yarım 863 885 3,52  
Çeyrek 433 443 1,76  
Gümüş.Ons 17,00 17,02 -0,10  
Gümüş Gr. 3,12 3,13 -0,01  
B. Petrol 63,55 63,55 -0,42