İntegral Yatırım Menkul ( http://www.integralmenkul.com.tr )
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"ARÇELİK / ARCLK
Arçelik (ARCLK) 2018 yılının 4. çeyreğinde 279.8 milyon TL net kar
açıkladı. Geçen yılın aynı döneminde 89.8 milyon net kar açıklayan
şirket 2018 yılının son çeyreği için 271 milyon net kar beklentisinin
üzerine çıkmış görünüyor. Böylelikle şirket 2018 yılını geçen yıla
kıyasla yüzde 1 artışla 851.7 milyon net kar ile kapadı.
Şirket 2017 yılı 4Ç döneminde 5.7 milyar TL ciro elde etmesine
karşın 2018 yılı 4Ç döneminde 7.4 milyar TL ciro açıkladı. Şirket 2018
yılının son çeyreğinde iç talepteki yavaşlamaya karşın cirosunu geçen
seneye kıyasla yüzde 30 artırmış oldu. Bu açıdan baktığımızda olumlu
buluyoruz. Bununla birlikte 2017 yılı 4Ç ile kıyaslandığında brüt
satışlar yüzde 38 artış gösterdi. Buna karşın şirketin ana ortaklık
net karı geçen 4Ç’ye göre iki katın üzerinde artış gösterdi. 2018 yılı
ikinci yarısından sonra gerek iç piyasa da gerekse global büyümede
yaşanan yavaşlamanın şirket 4Ç dönemi finansallarına görece sınırlı
yansıdığını ve kar marjındaki büyümenin olumlu olduğunu söylemek
mümkün.
2018 yılı cirosunu yüzde 29 oranında artıran şirket, brüt
satışlarını ise yüzde 31 artırmayı başarmış. Faaliyet ve finansman
giderlerindeki artış şirketin esas faaliyet karlılığını aşağı çekse de
geçen seneye kıyasla yüzde 49’luk artış sağlanmış. Böylelikle şirket
2017 yılına kıyasla 2018 yılını yüzde 1 artışla 851.7 milyon net kar
ile tamamladı.

K A R M A R J L A R I G Ü Ç L Ü

Şirket, 2017 4Ç döneminde %30.6 olan brüt kar marjını 4Ç18’de
yüzde 32.5’e ve FAVÖK marjı aynı çeyreklik dönem için %7.5’ten yüzde
11.9’a çıkarmış. Net kar marjı 4Ç17’de %1.5 iken 4Ç18’de 3.7 olmuş.
Aynı şekilde esas faaliyet kar marjı hammadde fiyatlarının
gerilemesiyle birlikte olumlu etkilenmiş görünüyor. 4Ç17’de %4.9 olan
esas faaliyet kar marjı 4Ç18’de %9.2 olarak geldi. Çeyreklik dönemdeki
kar marjlarını mevcut koşullar dikkate alındığında kar marjlarındaki
baskının sınırlı kaldığını söylemek mümkün. 4Ç dönemi karlılığı
açısından şirket finansallarını olumlu bulmaktayız.
Şirketin yıllık finansallarına yansıyan kar marjları mevcut
durumunu korumuş. 2017 yılında %31.2 olan brüt kar marjı 2018 yılında
sınırlı artışla %31.7 olmuş. Esas faaliyet kar marjı %6.5’ten %7.5’e
yükselirken FAVÖK marjında %9.2’den %10.1’e sınırlı iyileşme yaşanmış.
Net kar marjı ise 2017 yılında %4’te iken 2018/12’de %3.1’e gerilemiş.

G E L İ Ş M E L E R

2018 yılının 3Ç döneminde kurda yaşanan yüksek volatilite 4Ç
döneminde kendini daha stabil bir hale bırakması şirket
finansallarında hissedildi. Özellikle hammadde maliyetlerindeki
gevşeme 4Ç18 dönemine olumlu yansıdı. Baz etkisi ve zayıflayan
tüketici güveni nedeniyle Türkiye pazarında zayıf talebin oluştuğu
dikkate alındığında son çeyrekte %30 ciro artışı yaşandı. Buna karşın
çeyreklik bazda kur etkisi ve uluslararası büyümenin katkısıyla ciro
artışına olumlu yansıma izlendi.
Makroekonomik koşullar ve mevcut ortam dikkate alındığında,
Türkiye, MENA ve Pakistan’da daha önceden yapılan fiyat artışlarının
çeyrek karını olumlu etkilediğini söylemek mümkün. Bununla birlikte
sıkı gider yönetimiyle operasyonel giderlerin ciroya oranı kontrol
altında tutulmuş. Son çeyrekte geri çekilmeye devam eden metal ve
plastik fiyatları karlılığı olumlu yönde etkilemiş görünüyor.
Kırılgan talep ortamında 4Ç döneminde iç piyasa satışları %3
daraldı. Şirketin uluslararası büyüme performansı %5.7 olurken %40.8
kur etkisinin katkısıyla toplam %46.5’e ulaştı. ÖTV indirimi ve düşük
baz etkisine rağmen, beyaz eşya toptan talebi 4Ç18’de %22 daralmasına
karşın şirket %17 daralma yaşadı. 2018 yılında ise Türkiye cirosu %4,
uluslararası satışlar ise %45 büyüdü. Toplam konsolide ciro büyümesi
%29 oldu. Satışların %31’i Türkiye pazarına gerçekleşirken, %33.6’sı
Batı Avrupa, %15.7’si Doğu Avrupa pazarına, kalan kısmı ise Afrika,
Orta Doğu ve diğer ülkelere gerçekleşti.
Bütün bunlarla birlikte şirketin 6.6 milyar TL net borcu
bulunmakta. 2018 yılında 2.7 milyar TL FAVÖK dikkate alındığında
Borç/FAVÖK rasyosu 2.6x seviyesinde bulunuyor. Bu oran önceki çeyrekte
3.1x seviyesindeydi. Borç oranının faaliyet nakit akışlarına göre
yüksek olmadığını belirtmekte fayda var. Cari oran 1.6x ve likidite
oranı 1.1x seviyesinde bulunuyor. ARCLK için borç çevirme sorununda
bahsetmek yanlış olur.
Aynı zamanda şirketin 97.7 milyon TL yabancı para pozisyonu
bulunmakta. Çok yüksek bir döviz açığı bulunmuyor. ARCLK’in
bilançosunda 30 değişik kur aktif olarak yönetiliyor. Para yönetimi
çok sıkı bir şekilde takip ediliyor. Şirket döviz pozisyonunu koruma
altına alarak aktif bir şekilde önlem alıyor. Bu nedenle döviz kurunda
olabilecek değişimler kur farkı açısından büyük etkiler
yaratmayabilir. Ancak karlılık açısından farklı sonuçlar yaratacaktır.

Ş İ R K E T 2 0 1 9 B E K L E N T İ L E R İ N İ Y A Y I N L A D I

ARCLK açıkladığı bilgilendirme notunda 2019 yılı için cironun TL
bazında %25 artması beklerken, FAVÖK Marjının %10.5 seviyesinde
gerçekleşmesini ve FAVÖK rakamının 3.3-3.7 milyar TL seviyelerinde
oluşmasını bekliyor. Şirketin uzun vadeli FAVÖK Marjı beklentisi %11
olmaya devam etmekte. Şirket ayıca beyaz eşya pazarının global anlamda
yaklaşık adet bazında %2 büyümesini bekliyor.

P R O J E K S İ Y O N L A R V E H E D E F F İ Y A T

ARCLK için 2019 yılında 33.630 milyon TL satış geliri, 3.565
milyon TL FAVÖK karı bekliyoruz. 2019 yılında açıklanacak bilançolara
göre beklentilerimizi tekrar gözden geçireceğiz. Şirket piyasa
çarpanlarına göre tarihsel ortalamalarının altında seyrediyor. f/k
çarpanı hariç diyebiliriz. Son 17 çeyrek f/k ortalaması 13.8x iken
hisse 14.5x f/k çarpanında bulunuyor. Ancak bunun yanında pd/dd,
fd/satışlar, fd/favök gibi pek çok çarpana göre geçmiş ortalamalarının
altında iskontolu bulunuyor. ARCLK için 12 aylık hedef fiyatımı 24TL
olarak korumaya devam ediyorum. Son borsa kapanış fiyatı olan
18.25TL’ye gre %31 kazandırma potansiyeli bulunuyor.
Hisse’nin 12-13TL bölgesine gerilemesi uzun vadeli yatırımcılar
için çok iyi bir fırsat vermişti. Bu noktadan %40 gibi bir yükseliş
sağlayan hissede, bir miktar soluklanma görülebilir. 2018 yılı gibi
kur ve faiz açısından zor bir yılda bile büyümesini sürdüren ARCLK
için büyüme devam ettiği sürece uzun vadede fırsat vermeye devam
edecektir.

A R C L K T E K N İ K A N A L İ Z

Aylık grafikte 50 ve 22 aylık borsa ortalamalarına gelen hisse
18.50 seviyelerinde zorlanabilir. Aylık grafikte göstergeler henüz
alım bölgesine geçmiş değil. 18.50 seviyesinde aynı zamanda yatay
dirençlerin olması nedeni ile bu seviyenin geçilmesi oldukça önemli
olacak. Buna karşın hisse’nin 18.50 seviyesini geçmekte başarısız
kalması durumunda ise ilk etapta 17.80 ardından 16.80 desteğine doğru
geri çekilmeler görebiliriz. Bu desteğin altında ise 15.50
seviyesindeki haftalık ortalama destekleri izlenebilir. Kısa vadeli
alım satımcılar 17.80 desteğini izleyebilir. 16.80 seviyesi alım için
fırsat verebilir. Uzun vadeli yatırımcılar için ise 15.50 üzerinde
kaldığı sürece problem görünmüyor. Hisse’nin 18.50 seviyesini geçmesi
ve bu seviye üzerine yerleşmesi durumunda ise yükseliş hedefe doğru
güçlenecektir.

SODA SANAYİ / SODA

Soda Sanayi (SODA) 4Ç18 döneminde 81.4 milyon TL net kar açıkladı.
Net kar geçen yıl aynı döneme (4Ç17) göre %66, bir önceki çeyreğe göre
(3Ç18) %90 düşüş gösterdi. Bu sonuçla birlikte Şirket 2018 yılını 2017
yılına göre %135 artışla 1.556 milyon TL net kar ile kapadı.

Ç E Y R E K D Ö N E M A N A L İ Z İ

4Ç18 döneminde, 4Ç17 dönemine göre satışlar %51 artışla 987.5
milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Brüt satış karı aynı dönemde %50
artışla 330.8 milyon TL seviyesinde olurken, FAVÖK %48 büyüdü ve 233.2
milyon TL düzeyine oluştu. Net kar ise %66 daralma ile 81.4 milyon TL
oldu. Bir önceki çeyreğe ise (yani 3Ç18 dönemine göre) satışlarda %3.1
artış, FAVÖK’te %30 ve Net karda %90 düşüş görüldü.
Karlılık ise 4Ç17 dönemine göre hemen hemen aynı kalırken, bir
önceki çeyreğe göre düşüşler görüldü. Brüt kar marjı %33.5, FAVÖK
Marjı %23.6 ve net kar marjı %8 seviyesinde oluştu. Bu oranlar 3Ç18
döneminde daha yüksekti.
Net kardaki ve karlılıktaki düşüşte doğalgaz ve elektrik
fiyatlarındaki artışın maliyetlere etkisi, satış ve pazarlama
giderleri, net operasyonel giderlerin oluşması ve portföy
yatırımlarında son çeyrekte döviz kurlarına bağlı yazılan zararın
etkisi oldu.
SODA 4Ç18 döneminde, yatırım faaliyetlerinden 96mn TL zarar yazmış
bulunmaktadır. Bunda son çeyrek TL’deki değerlenmenin etkili olduğu
belirtilmektedir. Şirket’in yaklaşık 750 milyon TL değerinde ABD
doları cinsinden sabit getirili menkul kıymet portföyü bulunmaktadır.

4 Ç 1 8 ’ D E V E R G İ Ö N C E S İ Z A R A R

Şirket 108 milyon TL net finansman gideri neticesinde, vergi
öncesi 46.7 milyon TL zarar açıklamıştır. 128.3 milyon TL vergi geliri
sayesinde 4Ç18 dönemini 81.4 milyon TL kar ile kapatmıştır. Vergi
gelirinde cam fiber yatırımları için alığı teşviklerin etkisi
olmuştur.
Aynı dönemde 4Ç17 döneminde göre yıllık bazda Soda Kimyasallarında
ton bazında satış %1 artarken, birim fiyatları dolar bazında %1 büyüme
göstermiştir. Krom kimyasallarında ise satışlar ton bazında %4
artarken, şirket dolar bazında güçlü fiyatlamaların sürdüğünü
belirtmiştir. 4Ç18 döneminde 591 bin ton Soda Kimyasalı ve 84 bin ton
Krom kimyasalı üretilmiştir. Satışlar ise Soda ürünlerinde 568 bin ton
ve Krom ürünlerinde 41 ton seviyesinde oluşmuştur.
Yine 4Ç18 döneminde uluslararası satışların konsolide satışlar
içerisindeki payı geçen yıl aynı döneme göre %77’den %75’e
gerilemiştir. Yabancı para birimi satışların konsolide gelirler
içerisindeki payı ise %86 seviyesinde oluşmuştur. SODA açıklama
notunda ayrıca maliyetler içerisinde yabancı para oranının %57
olduğunu belirtmiş ve bu durumun, döviz kurlarında yaşanan ani
yükselişlere karşı doğal bir koruma sağladığını bildirmiştir.

Y I L L I K D Ö N E M A N A L İ Z İ

Sonuç olarak SODA 2018 yılında satış gelirlerini %40 artırarak
3.430 milyon TL seviyesine çıkarmıştır. FAVÖK karı ise aynı dönemde
%55 büyümüş ve 957.5 milyon TL seviyesinde oluşmuştur. Net kar ise
%135 artışla 1.556 milyon TL düzeyinde gerçekleşmiştir.
Kar rakamlarının en büyük gerçekleştiği dönem 3.çeyrek dönemde
olmuştur. Bunda döviz kurundaki yükseliş etkili olmuştur. Aynı şekilde
kar marjlarında da 3.çeyrek dönemde önemli artışlar gerçekleşmiştir.
Şirket 2018 yılını %38 Brüt kar marjı, %28 FAVÖK Marjı ile
tamamlamıştır.
2018 yılında Krom satışları eliminasyon öncesi toplam satışlar
içerisinde %30 pay alırken, Soda ürünleri %70 pay almıştır. Geçen yıl
Krom satışları %27 seviyesindeydi. Buna ek olarak Şirket Krom
satışlarından %45 brüt kar marjı elde ederken, Soda ürünlerinde bu
oran %35 seviyesindedir. Krom satışlarının toplam satışlar
içerisindeki payının yükselmesi Soda’nın karlılığını pozitif
etkilemektedir.
2018 yılında toplam satışların %72’si Türkiye pazarına, %28’i
Avrupa pazarına gerçekleşmiştir. 2018 yılı sonu itibari ile Soda’nın
toplam 2 milyar TL seviyesinde yabancı para fazlası bulunmaktadır. 241
milyon $ ve 106 milyon ¬ döviz fazlası vardır. Döviz kurlarındaki
yükselişten olumlu etkilenirken, düşüşlerden kur farkı gideri
yazmaktadır. Bu yıl bunun etkilerini net bir şekilde gördük.
3.çeyrekte pozitif etkiler görürken, 4.çeyrekte negatif etkilenmiştir.
Yine yıl sonu itibari ile Soda Sanayi’nin 1.150 milyon TL net
nakit pozisyonu bulunmaktadır. Cari oran 4.30x ve likidite oranı 3.52x
gibi yüksek seviyelerdedir. Görüldüğü gibi borç sorun olmayan bir
şirkettir. Şirket bilgi notunda Cam fiber operasyonlarının Ocak ayında
faaliyete başladığını bildirmiştir.

P R O J E K S İ Y O N L A R V E H E D E F F İ Y A T

Soda Sanayi 2018 yılını beklentilerimize paralel kapatmıştır. Kar
marjı beklentimizin bir miktar altında kalmıştır. 2018 yılında döviz
kurlarında yaşanan aşırı dalgalanma şirketlerin karlığını ve kar
rakamlarında oynamalara neden olmuştur. Hem ürün özelliği, hem menkul
kıymet portföy yatırımları nedeni ile kur hareketlerine oldukça
hassasiyet göstermektedir. 2019 yılında satışların %15 artışla 3.945
milyon TL olmasını, FAVÖK Marjının %25.2 seviyesine oluşmasını ve
FAVÖK rakamının 994 milyon TL olmasını bekliyoruz. Yıl içerisinde kur
hareketleri, satış mikslerinin etkisi ve gelişmelere göre
beklentilerimiz şekil alacaktır.
Yılın ilk çeyreğinde döviz kurlarındaki zayıf hareketler nedeni
ile yatırım faaliyeti giderleri görebiliriz. Ayrıca yılın ikinci
çeyreğinden itibaren ise 2018 yılına kıyasla baz etkisinden dolayı
daha yumuşak kar rakamları oluşabilir. Bütün bunlar döviz kurlarının
stabil kalması durumunda geçerli. Bunlara göre SODA için 12 aylık
dönemi kapsayan 9.02TL hedef fiyatımı koruyorum. Son borsa kapanış
fiyatı olan 6.96TL’ye göre hisse nin %29 kazandırma potansiyeli
bulunuyor. Hisse son bir yılda %60 yükselmiş, Borsa endeksine göre ise
%84 daha fazla getiri sağlamıştır.

S O D A T E K N İ K A N A L İ Z

Hisse’nin 7 seviyesinin altına gerilemesi teknik olarak olumsuz
bir gelişme. Bu seviyenin yeniden üzerine çıkıp yerleşmekte başarısız
kalması durumunda baskı devam edebilir. 6.80 desteği yakın vadede
izlenebilir. Bu desteğinde kırılması durumunda ilerleyen süreçte 6.20
desteğine doğru baskı görebiliriz. Ancak 6.20 bölgeleri alım için
güzel fırsat noktası olarak düşülebilir. Buna karşın hissenin yeniden
7 seviyesi üzerine yerleşmesi durumunda ise 7.73 ve 8.26 dirençleri
ilerleyen süreçte tekrar test edilebilir. 8.26 direncinin geçilmesi
durumunda ise hedef fiyatımıza doğru çıkış sürebilir. Mevcut durumda
henüz teknik olarak olumlu bir görünüm yok.

TRAKYA CAM / TRKCM

Trakya Cam (TRKCM) 2018 yılının son çeyreğinde (4Ç18)
beklentilerin üzerinde 178.2 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa
beklentileri 150 milyon TL seviyesindeydi. Şirket bu kar ile birlikte
2018 yılını 958.3 milyon TL net kar ile kapatmış oldu. Şirket’in net
karı 2017 yılına göre %55 artış gösterdi.

4 Ç 1 8 Ç E Y R E K L İ K D Ö N E M

4Ç18 döneminde satış gelirleri 1.660 milyon TL seviyesinde oluştu.
Satış gelirleri yılık bazda yani 4Ç17 dönemine göre %29 artış
gösterirken, bir önceki çeyreğe göre yaklaşık aynı seyretti. FAVÖK
karı ise yıllık bazda %57 artarak 343.3 milyon TL seviyesinde
gerçekleşti. 3Ç18 döneminde göre FAVÖK %17 yükseldi. Net kar ise
yıllık bazda %8 düşüş, bir önceki çeyreğe göre ise %35 düştü. Satış ve
FAVÖK gelirlerindeki artışa karşılık, net karın düşmesindeki neden 153
milyon TL yatırım faaliyetlerinden yazılan zararlar ve TL’nin son
çeyrekteki değer kazancı oldu. Bu gelişmeler net kar rakamını baskı
altına almış görünüyor. Satış gelirlerinin ve FAVÖK’teki artışı olumlu
karşılıyoruz. Satış gelirleri 4Ç18’de %29 artış sağlarken, Hindistan
operasyonları hariç tutulduğunda artış %20 olacaktı. Satıştaki artışta
fiyat artışları ve ürün miksi %6, döviz kuru değişimleri %20 pozitif
etki yaparken, ton bazında düşüş %6 negatif etki yapmıştır.
Bulgaristan’daki soğuk bakım etkili olmuştur.
Brüt Kar Marjının %33 ile korunduğunu görmekteyiz. Önceki çeyreğe
göre ise 1.5 puanlık iyileşme görülüyor. Önceki çeyreğe göre oluşan bu
iyileşmede 4Ç18 boyunca yapılan ürün fiyat artışları ve TL’deki
değerlenme etkili oldu. Bu gelişmeler Türkiye cam operasyonlarındaki
kar marjlarını destekledi.
Yine Hindistan’ı hariç tuttuğumuzda brüt kar marjı %33.5 olacaktı.
Brüt kardaki artışın en büyük bileşenleri, Türkiye’deki otomobil camı
satışlarından, kapsülleme ünitelerinden ve İtalya’daki düz cam
satışlarından gerçekleşmiş. Yine 4Ç18 döneminde FAVÖK marjı %20.7
olurken, geçen yıla göre 4 puana yakın, önceki çeyreğe göre ise 3
puanlık iyileşme görülüyor. Karlılıktaki bu gelişme beklentilerden
daha iyi. Olumlu.

2 0 1 8 Y I L L I K D Ö N E M

TRKCM bu sonuçlarla birlikte 2018 yılını %36 artışla 5.875 milyon
TL satış geliri, %34 büyüme ile 1.192 milyon TL FAVÖK rakamı ile
kapatmış oldu. Net kar ise aynı dönemde %55 artarak 958.3 milyon TL
seviyesinde oluştu. Satış gelirlerindeki %36’lık artış, Hindistan
hariç tutulduğunda %31 olacaktı.
Satışlardaki artışta fiyatlama ve ürün miksi %15, döviz kuru
etkileri %19 pozitif etki yaparken, adet bazındaki düşüş %3 negatif
etki yaratmıştır. Şirket 2018 yılını %20 FAVÖK Marjı ve %32.6 brüt kar
marjı ile kapatmıştır. 2017 yılına kıyasla kar marjlarında önemli bir
değişiklik olmamıştır.
Şirket’in toplam düz cam üretim kapasitesi 2018 yılında önceki
yıla göre 2.7 milyon ton’dan 2.8 milyon ton düzeyine yükselmiştir.
Yılın ikinci yarısında Hindistan operasyonlarını bünyeye katmasının
etkisi olmuştur. Diğer yandan Eylül ayından itibaren Bulgaristan
fabrikasındaki soğuk bakım nedeni ile 73 bin ton’luk kapasite
kullanılamamıştır. 2018 yılında düz cam üretimi ton bazında geçen yıla
göre 2.5 milyon ton ile aynı kalırken artarken, otomobil camı üretimi
%8 artmıştır.
Toplam satış hacmi ise hemen hemen aynı kalarak 2018 yılında ton
bazında %1 artmıştır. Yurtiçi satışların oranı da 2018 yılında %56
olurken, bu oran 2017 yılında %55 seviyesindeydi. Fazla bir değişim
yok. 2018 yılı sonu itibari ile TRKCM’ın net borç pozisyonu 1.874
milyar TL seviyesinde bulunuyor. Önceki çeyreğe göre 500 milyon TL
düzeyinde düşüş görülüyor. Bunda kur etkisi olduğunu söyleyebiliriz.
Net borç / FAVÖK rasyosu ise 1.6x ile oldukça düşük ve makul seviyede.
Buna ek olarak şirket’in cari oranı 2.03x ve likidite rasyolarıda
1.57x seviyelerinde. Borç çevirme rasyoları olumlu.
2018 yılı sonu itibari ile TRKCM’ın 192 milyon TL döviz fazlası
bulunuyor. Şirket’in 47 milyon $ döviz açığına karşılık, 69 milyon ¬
döviz fazlası mevcut. Şirket2in ihracatın ve ithalatının büyük kısmını
Euro cinsinden gerçekleştiriyor.

2 0 1 8 Y I L I S A T I N A L M A O P E R A S Y O N L A R I

TRKCM, Hindistan’da faaliyet gösteren HNG Float Glass Ltd.
şirketinin sahip olduğu mevcut %50 hissesine, kalan %49.8 hissesini
daha alarak, Haziran ayından itibaren %100 şeklinde tam konsolidasyon
olarak finansal tablolarına dahil etti. Bundan önce HNG, özkaynak
yöntemi ile bilançoda gösteriliyordu.

D E Ğ E R L E M E V E H E D E F F İ Y A T

Trakya Cam için 2019 yılında satış gelirlerinin %10 artışla 6.463
milyon TL olması bekliyoruz. Geçen yılki satış artışının büyük
bölümünün kur etkisi ile olduğu dikkate alındığında beklentimizi bu
şekilde tutmaktayız. FAVÖK marjının %19.5-20 seviyesinde olmasını ve
1.260 milyon TL FAVÖK karı elde etmesini bekliyoruz. 2019 yılı
beklentimize bu şekilde başlıyoruz. Yıl içindeki bilanço gelişmelerine
paralel olarak beklentilerimizi revize edeceğiz. TRKCM için hem
fd/favök, fd/satış ve İNA yaklaşımlarına göre 4.62TL olan 12 aylık
dönemi kapsayan hedef fiyatımızda değişiklik bulunmuyor. Hisse’nin
mevcut 3.53TL fiyatına göre %30 kazandırma potansiyeli bulunuyor.

T R K C M T E K N İ K A N A L İ Z

Teknik olarak Al sinyalleri üreten hissede kısa vadeli hızlı
yükselişin ardından bir miktar dinlenme görülebilir. 3.45 seviyesinin
üzerine yerleşmesi durumunda ilerleyen süreçte 3.83 seviyesindeki 50-
haftalık ortalama direncine doğru yükselişler görebiliriz. Buna karşın
3.45 seviyesi üzerinde tutunmakta başarısız kalması durumunda ise
satış baskısı 3.25 seviyelerine doğru güçlenebilir. Uzun ve orta
vadede 3 seviyeleri hissede dip noktalar olarak görünüyor. Genel
anlamda yukarı yönlü işaretler artmaya başlamış durumda. Mevcut
hisselerin tutulmasında fayda var. Yeni alım için 3.45 üzerinde kalıp
kalamayacağını izlemekte, fayda var. Diğer yandan geri çekilmesi
durumunda ise 3.25 seviyeleri veya yakın noktalar alım için uygun
görünüyor."

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey