İntegral Yatırım Menkul ( http://www.integralmenkul.com.tr )
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"SODA – Nötr
Şirket’in satış büyümesi ve karlılığı devam ediyor. Kar
marjlarında 2Ç dönemde geçen yıl aynı çeyreğe göre önemli farklar
olmasa da, 6 aylık dönemde bir önceki yıla göre kar marjlarında
gelişmeler var.
Şirket 2Ç dönemi 115.8 mn TL ve 6 aylık dönemi ise 283.6 mn TL net
karla kapadı. Şirket’in net kar artışı yıllık bazda 2Ç17’de %7,
6A17’de %43 oldu. Net karında 1Ç17 döneme göre düşme görmekteyiz.
Bunun nedeni finansal varlık değerleme farkından dolayı yazılan 20.3
mn TL gider. İlk çeyreğe göre daha az vergi karşılığı ayırmasına
rağmen karda düşüş oluşmuş. Ayrıca marjlarda ilk çeyreğe göre
düşüşlerin olması da önemli bir faktör.
Sonuç olarak Şirket 2017 yılının yarısını 1.122 mn TL satış
geliri, 308 mn TL FAVÖK ve 283.6 mn TL net kar ile kapatmış durumda.
Geçen yıl aynı döneme göre satış gelirleri %16 büyürken, FAVÖK %30
ve net kar ise %43 artış göstermiş. Olumlu.
Yine 6 aylık dönem sonunda kar marjlarında artış görülüyor. Brüt
kar marjı %28’den %32’ye, FAVÖK marjı %25’den %28’e ve net kar marjı
ise %21’den %25’e yükselmiş. Olumlu. Şirket 6 aylık dönemde 106.7 mn $
ve 40.6 mn ¬ ihracat geliri elde etmiş. İhracat oranı %49 seviyesinde
oluşmuş durumda. Değer bazında ihracatta düşüş var. Geçen yıl aynı
dönemde ihracat 193.7 mn $ ve 54.8 mn ¬ seviyesinde oluşmuştu.

Döviz ve Nakit Zengini

Soda diğer grup şirketlerinden faklı olarak 570 mn TL net nakit
değerlere sahip bulunuyor. Olumlu. Döviz pozisyonu ise 215 mn $ ve
43.5 mn ¬ döviz fazlası var. Kurlarda oluşacak yükseliş SODA için hem
kur farkı geliri açısından, hem de yüksek ihracatından dolayı satış
geliri açısından olumlu etkiler yaratabilir.
Faaliyet raporunda EURUSD paritesinin soda ve krom faaliyetleri
üzerinde baskı yarattığı ve değer bazında satışlarda sektörel bir
düşüş olduğu belirtiliyor. Yine faaliyet raporunda dünya soda
pazarında güçlü talebin devam ettiği belirtilirken, Rusya’da soda
üretiminin ton bazında %4.1 arttığı ve Hindistan’da güçlü seyrin
sürdüğü ifade edilmiş. Türkiye’de ise tekstil sektöründe durağanlık
olduğu, deterjan grubunda ise güçlü talebin devam ettiği ifade
ediliyor. Cam sektöründe ise talebin dengede olduğu not düşülmüş. Krom
ürünlerinde ise talebin yüksek olarak devam ettiği, 2017 yılının son
çeyreğinde Güney Amerika’da devre dışı kalacak olan kapasite nedeni
ile talep ve fiyatlarda bir miktar artış olabileceği faaliyet
raporunda ifade ediliyor. Bu 2018 yılı için olumlu.
Ayrıca otomotiv pazarının iç piyasada daraldığı ve ihracat
kanadında ise gelişmelerin devam ettiği belirtilirken, İnşaat
sektöründeki durgunluğa dikkat çekiliyor. Bilindiği gibi bu sektörler
ve gruplar SODA’nın ürün pazarları açısından önemli. Bunların
içerisinde en önemli Pazar’ın Cam sektörü olduğunu ifade edelim. Bu
noktada Trakya Cam’ında finansallarının güçlü olması SODA için
pozitif.
Genel olarak 2016 yılında Krom ürünleri Şirket’in toplam
satışlarının %24’ünü oluştururken, Brüt kardan gelen kısmın %31’ini
oluşturmuştur. Satış gelirleri ve brüt kar içerisinde ağırlıklı olarak
soda ürünü görülürken, kar marjı açısından krom ürünü daha ön planda
duruyor. Temettü verimi son ödemede %3.7. Son 5 temettü ödemesinin
ortalama verimi %3.4. Çok yüksek değil.
Mevcut verilere göre yaptığım projeksiyonlarda SODA ‘nın 2017
yılını 2.299 mn TL satış geliri, 641 mn TL FAVÖK ve 634 mn TL net kar
ile tamamlamasını bekliyorum. 2018 yılı için ise 2.644 mn TL satış
geliri, 717mn TL FAVÖK ve 698 mn TL net kar öngörüyorum.
Bu verilere göre 2018 yılı beklentileride dahil edildiğinde İNA,
f/k ve fd/favök çarpan analizi yaklaşımlarına göre SODA için ortalama
5.48 TL hedef fiyatım bulunuyor. Bu sonuca göre SODA geçen sürede
büyük ölçüde fiyatlanmış görünüyor. Şirket’in f/k ve fd/favök
çarpanlarının geçmiş yıllar ortalamalarına bakıldığında oldukça düşük
seviyelerde fiyatlandığını görmekteyiz. Örnek olarak 2014 yılından
bugünde f/k ortalaması 7x seviyesinde bulunuyor. SODA genel olarak
düşük piyasa çarpanı ile piyasada fiyatlanan bir şirket.
Diğer yandan son bir yılda hisse %62 değer kazanmış, BIST 100
endeksine göre ise rölatif %18 pozitif ayrışmış görünüyor. Bu
fiyatlamanın büyük ölçüde yapılmış olabileceğini destekliyor. Kısa
vadede fiyatında gözüken hisse, uzun vadede faaliyet gösterdiği iş
kolunda lider olmasının etkisiyle büyüme potansiyelini koruyacaktır.
Kısa vadeli düşünenler için fazla bir potansiyel görünmüyor ancak uzun
vadeli yatırımcılar pozisyonlarını koruyabilir. Hissede yaşanacak
düşüşler 2018 yılı fiyatlamaları için alım fırsatı olarak
değerlendirilebilir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey