Halk Yatırım ( http://www.halkyatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Analiz Raporu:
"Tüpraş, yılın ikinci çeyreğinde ortalama piyasa beklentisinin
%27, geçen yılın aynı döneminin de %53 altında 331 milyon TL net kâr
açıkladı. Önemli ölçüde azalan esas faaliyet dışı giderlere rağmen,
beklentilerin üzerinde gerileyen operasyonel kârlılık ve artan efektif
vergi oranı, net kârın beklentilerin altında kalmasına neden oldu.
Tüpraş'ın ikinci çeyrekte toplam satış hacmi yıllık bazda %5
artarak 7,65 milyon ton olurken (yurt içi satış hacmi yıllık bazda
%19,2 artarken, ihracat hacmi yıllık bazda %35 geriledi) net satış
gelirleri ortalama piyasa beklentisine uygun olarak yıllık bazda %20
düşüşle 8,45 milyar TL oldu (brüt yurt içi satış gelirleri yıllık
bazda %12,6 gerilerken, brüt yurt dışı satış gelirleri yıllık bazda
%41,7 düşüş gösterdi). Brüt kârda ise yıllık bazda %43 oranında
gerileme yaşandı.
Zayıf ciro ve brüt kârlılığın yanı sıra geçen yılın aynı dönemine
göre %19 artan faaliyet giderleri, operasyonel kârlılıkta düşüşün bir
diğer nedeni oldu (ikinci çeyrekte faaliyet giderlerinin net satışlara
oranı yıllık bazda 0,9 puan artarak %2,7'ye yükseldi). Böylece ikinci
çeyrekte FAVÖK ortalama piyasa beklentisinin %25, geçen yılın aynı
döneminin de %48 altında kalarak 549 milyon TL FAVÖK marjı da
ortalama piyasa beklentisinin 2,3 puan, geçen yılın aynı döneminin de
3,4 puan altında kalarak %6,5 seviyesinde gerçekleşti. İkinci çeyrekte
net rafineri marjı 7,48 dolar/varil seviyesinden 5,21 dolar/varil
seviyesine geriledi.
Operasyonel olmayan tarafta ise, 224 milyon TL'den 15 milyon TL'ye
gerileyen esas faaliyet dışı net giderler net kâra olumlu katkıda
bulunsa da, geçen yılın aynı dönemine göre artan efektif vergi oranı
olumsuz etkide bulundu. Öte yandan şirketin 1Ç16 sonu itibariyle 6,4
milyar TL seviyesinde bulunan net borç pozisyonunun 2Ç16 sonu
itibariyle 6,9 milyar TL'ye net borç/FAVÖK'ünün de 1,69'dan 2,11'e
yükseldiğini görüyoruz.
Şirket, yüksek rafineri kapasite kullanımları nedeniyle ürün
arzında yaşanan artış, düşük seyreden orta distilat marjı ve zayıf
seyreden benzin marjları nedeniyle 2016 yılı net rafineri marjı
tahminini 5,5-6,0 dolar/varil seviyesinden 5,0-5,5 dolar/varil
seviyesine çekti.
Sonuç olarak şirketin beklentilerin de üzerinde zayıflamaya sahne
olan operasyonel kârlılığın ağırlıklı etkisiyle beklentilerin altında
net kâr açıkladığını görürken, 2016 yılsonu net rafineri marjı
tahminini aşağı yönlü revize etmesinin de etkisiyle sonuçların hisse
performansına etkisinin 'negatif' olacağını düşünüyoruz."

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey