Ak Yatırım, Ülker için tavsiyesini 'Endekse Paralel Getiri'den
'Endeksin Üzerinde Getiri'ye yükseltti.
Ak Yatırım ( www.akyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda,
Ülker için 25,00TL olan hedef fiyatını koruduklarını bildirdi.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Ülker hisseleri için getiri beklentimizi “Endeksin Üzerinde”ye
(önceki “Endekse Paralel”) yükseltiyoruz. Hisse için belirlediğimiz 12
aylık hedef fiyat 25,0 TL seviyesinde olup %23 getiri potansiyeline
işaret ediyor. Ülker hisseleri son bir ayda BIST100 Getiri Endeksi’nin
%9 gerisinde kaldı. Ülker, 12,3x seviyesindeki 12 aylık ileriye dönük
2016T FD/VAFÖK çarpanı ortalamasına göre %8 iskontolu işlem görüyor.
Yıldız Holding’in küresel markalarını (DeMet’s, Godiva, United
Biscuits ve Ülker) “Pladis” çatısı altında toplamasının Ülker’e uzun
vadede ortak tedarik, üretim ve dağıtımda yeni bir sinerji
sağlayacağına inanıyoruz. Yakın vadede Yıldız Holding’in Suudi
Arabistan’daki operasyonlarının Ülker’e devrinin hisse için yeni bir
itici güç olabileceğini düşünüyoruz. Uzun zamandır beklenen ve bizim
de değerlememize dahil ettiğimiz bu operasyonun tamamlanması ve
Ağustos ortasında açıklanacak olan güçlü 2Ç16 finansallarının hisseye
olumlu yansımasısını bekliyoruz.
2Ç16 sonuçları daha iyi bekleniyor. Ülker 2016 yılına ilk
çeyrekteki düşük tüketici güveni sebebiyle zayıf satış hacmiyle
(yıllık bazda %2,8 azalma) başladı. Bununla birlikte Yönetim, artan
çikolata talebi ve hacimlerdeki artış ile 2Ç16’dan itibaren satış
hacimlerinde kademeli toparlanma öngörüyor. Yönetim 2016 yılı için
yıllık %5 satış hacmi büyümesi, ortalama %7 - %8 fiyat artışı buna
karşılık olarak da ciroda %12 - %13 organik (bizim beklentimiz yıllık
%11,5 büyüme) ve inorganik büyüme ile birlikte yıllık %35 üzeri ciro
büyümesi öngörüyor.
Uluslararası operasyonlar ve İstanbul Gıda’nın konsolide edilmesi
kârlılığın 2016 yılında düşmesine neden olacak. Ülker, 2016 başından
itibaren Mısır’daki faaliyetlerini ve İstanbul Gıda’yı konsolide
etmeye başladı. Uluslararası faaliyetlerin (2016 yılında devir
alınması planlanan Suudi Arabistan faaliyetlerinden 300 milyon TL
gelir, %11 FAVÖK marjı, Mısır’dan 150 milyon TL gelir %13 FAVÖK marjı)
ve uluslararası satış pazarlama şirketinin (İstanbul Gıda) %7 FAVÖK
marjı katkısı dikkate alındığında, Ülker’in konsolide FAVÖK marjının
2015 yılındaki %13,3 seviyesinden 2016 yılında %13’e gerilemesini
bekliyoruz."
“Pladis” uzun vadede sinerjinin kaynağı olacak. Ülker uzun vadede
“Pladis” yapılanmasından, toplu hammadde satın alınmasıyla üretim
girdilerinin düşmesi (kakao, palm yağı), üretim ağı optimizasyonu
(üretim planlaması, çapraz üretim fırsatları), genişleyen dağıtım ağı
ve yeni pazarlara giriş gibi faydalar sağlayacaktır. Şirket hali
hazırda United Biscuits ve Godiva için bazı ürünleri Türkiye’deki
tesislerinde 2016 başından itibaren üretmeye başladı.

Analizin tamamı için:

http://www.akyatirim.com.tr/apps/pdfviewer/ULKER-160622-AK-tr/2b31427a-f3a8-4eb4-ac45-c92ee99ec467.pdf


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey