Bizim Menkul Değerler, Soda Sanayi için 5,95 TL hedef
fiyat ile 'Endeksn Üzerinde Getiri' tavsiyesini korudu.
Bizim Menkul Değerler'in ( http://www.bmd.com.tr/ ) konu ile
ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Cam Elyaf Yatırımı...
Cam Elyaf Yatırımı. Şişecam grubu Almanya merkezli PD Group ile
yeni bir cam elyaf fabrikası yatırımı konusunda başlatılan görüşmeler
ve değerlendirmelerin olumsuz sonuçlandığını, Yönetim Kurulu'nun 17
Ocak 2017 tarihinde almış olduğu karar doğrultusunda cam elyafı
alanında, yaklaşık 400 Milyon TL'lik bir yatırım ile 70 Bin ton/yıl
kapasiteli bir cam elyaf tesisi kurmak amacıyla gerekli çalışmaların
Şişecam Topluluğu bünyesinde yapılmasına karar verildiğini açıkladı,
2018 yılının ikinci yarısında devreye girmesi öngörülen bu yatırım
Soda Sanayii A.Ş. tarafından gerçekleştirilecek.
Türkiye cal elyaf pazarı ekonomik büyümenin oldukça üzerinde
performans sergiliyor. Cam elyaf pazarı global ölçekte 5,1 mn ton
kapasite seviyesinde olup 2015-2020 arasında küresel talebin %4-4,5
arasında olacağı beklenmekte. Küresel anlamda sektördeki kapasite
kullanım oranı %95 seviyesinde yer alıyor. Avrupa'da talep artışının
gelecek yıllarda yıllık %3 olarak gerçekleşeceği öngörülüyor.
Türkiye'de cam elyaf talebinin hacimsel olarak yıllık büyümesi ise %6
ile Avrupa ve dünya ortalamasının oldukça üzerinde.
106 mn euro yatırım.Şişe grubu cam elyaf konusunda bünyesinde
barındırdığı şirketler ile önemli bir know-how'a sahip. Soda Sanayii
bünyesinde gerçekleştirilecek yeni yatırımda söz konusu tecrübenin
kullanılması planlanıyor. Yeni kurulacak cam elyaf tesisinin yıllık
kapasitesinin 70 bin ton olması planlanırken toplam yatırım tutarı ise
106 mn euro (400 mn TL). Cam elyaf pazarının dominant oyuncularının
oluşturduğu konsantrasyon nedeniyle gelecek dönemde büyük bir kapasite
artışı beklenmiyor. Soda Sanayii söz konusu yatırım için 2017 yılında
29 mn euro, 2018 yılında 71 mn euro 2019 yılında ise 6 mn euro yatırım
gerçekleştirecek.
Yatırımın geri dönüş süresi makul. Yatırımın 2018 yılının ikinci
yarısında devreye girmesi planlansa da 2019 yılında yatırımdan elde
edilecek normalize gelir beklentisi 70 mn euro. Üretilen cam elyaf
otomotiv, tekstil, enerji (özellikle RES) ve havacılık gibi stratejik
ve büyüme potansiyeli yüksek sektörlere satılacak. Şirketin söz konusu
satışlardan %26-31 arasında EBITDA marjı elde edeceğini öngörmekteyiz.
Taban marj seviyesinden dahi elde edilecek ilave EBITDA 18,2 mn euro
olarak ölçülmekte. Bu durum yaklaşık 5,8x EV/EBITDA ile yatırımın
yapıldığı anlamına gelmekte. Yatırımın tamamının borçsuz yapılması
varsayımında (ki muhtemelen tamamı özkaynak olmayacak) ilave
yatırımdan kaynaklanacak işletme sermayesi, bakım yatırımı ve vergiyi
dikkate almadığımızda yatırım geri dönüş süresinin 5,8 yıl gibi
oldukça makul sayılabilecek bir seviyede olduğu anlamına gelmekte.
İlave yatırıma yönelik bilgilerin netleşmesi ile değerlememizi
güncelleyeceğiz. Söz konusu yatırımın 2017 yılında beklediğimiz %7,5
temettü verimini etkilemeyeceğini 2018 yılında ise temettü de kısmen
gerileme olacağını öngörmekteyiz. "

Analizin tamamı için:

http://www.bmd.com.tr/page/rapor_detay/1871/soda-sanayii-bilgi-notu.htm

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey