Bizim Menkul Değerler, Tat Gıda'yı 6,51 TL hedef fiyat
ve 'Endekse Paralel Getiri' tavsiyesi ile inceleme listesine
aldı.
Bizim Menkul Değerler'in ( www.bmd.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"3. Çeyrek Sonuçları Olumsuz İşaretler Veriyor…
Tat Gıda, 2016/09'da 17,8 mn TL FAVÖK, 11,3 mn TL net kar ve 240,7
mn TL net satış rakamları ile piyasa beklentisine göre sırasıyla %7,7,
%36,5 ve %4 kötü performans sergilemiştir. Veriler geçen senenin aynı
çeyreğine göre ise sırasıyla %2,7, %-27 ve %6,9 performansa işaret
etmektedir. 9 aylık kümüle verilerde ise net satışlarda 2015 yılının
ilk 9 ayına göre %10,1 artış gözlemlenmesine rağmen FAVÖK'teki yatay
seyir ve net kardaki %12,5'lik gerileme 2016 yılının şirket için
olumlu bir seyirde geçmediğine işaret ediyor. Özellikle yılın 3.
çeyrek rakamları şirket için sorgulayıcı bir seviyede.
Şirket 2016 3.çeyrek itibariyle Tat markasıyla salça, domates
ürünleri ve ketçapta Sek markasıyla pastörize süt kategorisinde pazar
lideri konumundadır. Ek olarak şirket mayonez ve premium makarna
kategorilerinde ikinci sırada yer almaktadır. Şirket, satışlarının
önemli bir kısmını ilişkili taraf olan pazarlama şirketi Düzey
üzerinden gerçekleştirmektedir. İlişkili taraf ile olan yüksek hacim
piyasa tarafından kısmen ıskontoya sebep olabilir. Şirketin kısmi
ihracatına ek olarak yükselen döviz ortamında riskli bir döviz açık
pozisyonunda yer almadığı gözlemlenmektedir. Şirket için pozitif
katalizörler ileriye dönük F/K'da tarihi ortalamasının altında
kalması, düşük net borç/FAVÖK, yüksek Z skor (iflas rasyosu), yüksek
nakit rasyoları (Olumlu FCF Yield ve İşletme Sermayesinde İyileşme),
yüksek FAVÖK/Fin. Gid., amortismanın üzerinde yatırım
gerçekleştirmesi, görece likit borsa tahtası, görece güçlü yabancı
takası olarak sıralanırken negatif katalizörler tarihi ortalamasına
yakın ileriye dönük FD/FAVÖK, 3.çeyrekte beklentilerin altında mali
performans, düşük F skor (mali verilerdeki trend yönü), gerileyen Z
skor, görece yüksek standart sapma ve karlılık volatilitesi, tarihi
ortalamasının altında beklenen temettü verimi ve düşük ihracat oranı
olarak sıralanabilir.
Çeyreksel bazda toplamda satışların %6,9'luk büyüme ile
beklentilerin altında kalmasının en büyük nedenleri yurtiçinde 15
Temmuz'un yarattığı 3.çeyrek etkisi ve ihracattaki keskin düşüş olarak
gösterilebilir. Şirket'in brüt marjı 3.çeyrekte geçen senenin aynı
dönemine göre hafif artsa da özellikle pazarlama giderlerindeki yüksek
büyüme FAVÖK marjında gerilemeye neden olmuştur. Sınırlı ciro büyümesi
ve faaliyet giderlerinin görece kötü performansı ile FAVÖK beklentinin
altında kalmıştır. FAVÖK'teki olumsuz seyre ek olarak geçtiğimiz sene
net vergi geliri yazan şirketin 3. çeyrekte önemli oranda vergi gideri
yazması net karda %27'lik daralmayı beraberinde getirmiştir.
Şirketin ileriye dönük F/K ve FD/FAVÖK çarpanlarının ortalamasına
sahip oldukları yüksek volatilite nedeniyle %10 iskonto uygulayarak
2017 ve 2018 FAVÖK ve Net Kar beklentileri ile hisse başı değer
tespiti yapılmıştır. Son 1 yılda endekse göre %4,2 getiri sağlayan Tat
Gıda'yı 12 aylık dönemde hisse başı 6,51 TL hedef fiyat ve ''Endekse
Paralel Getiri'' tavsiyesi ile inceleme listemize alıyoruz. "

Analizin tamamı için:

http://www.bmd.com.tr/upload/files/Tat%20G%C4%B1da%20%C5%9Eirket%20Raporu.pdf


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey