Deniz Yatırım, Net Holding'i 2,88 TL hedef fiyat ve 'AL'
tavsiyesi ile araştırma kapsamına aldı.
Deniz Yatırım'ın ( http://www.denizyatirim.com/ ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Güçlü kar potansiyeli, Doğu Avrupa ve Balkanlarda büyüme
hedefleri, Net Turizm ile birleşme sonrası çapraz sahipliklerin
elimine edildiği yalın kurumsal yapı ve son dönemde görülen olumsuz
hisse performansının sunduğu cazip değerleme fırsatı nedenleriyle Net
Holding’i araştırma kapsamına dahil ediyoruz. Benzer şirket
çarpanlarına %30 iskonto uygulayarak belirlediğimiz 2.88TL hedef
fiyatı hisse için %56 getiri potansiyeline işaret ediyor. Bu yüzden
hisse için tavsiyemiz AL.
Otel ve şans oyunları salonu işletmeciliğinde bölge lideri. Net
Holding’in ana faaliyet kolunu otel ve casino işletmeciliği
oluşturuyor. Kuzey Kıbrıs’ta Merit markası altında faaliyet gösteren 5
adet 5 yıldızlı otel ve casino sayesinde %40’a yakın pazar payı ile
lider olan grup, aynı zamanda Hırvatistan ve Karadağ’da 5 farklı oyun
salonuna sahip.
Defansif iş modeli güçlü dolardan olumlu etkileniyor. Turizm
sektöründe yaşanan türlü olumsuzluklar neticesinde geçen sene
Türkiye’ye gelen turist sayısında görülen %30 düşüşe rağmen şirket
Kıbrıs’tan elde ettiği FAVÖK rakamını 2015 yılına benzer şekilde 50
milyon $’da tutmayı başararak faaliyetlerinin makro bazdaki
oynaklıklara karşı dirençli olduğunu gösterdi. İşletme
ziyaretçilerinin yarısından fazla uluslararası ülkelerden gelen
şirketin gelirlerinin yaklaşık %80’i de döviz bazlı.
FD/FAVÖK bazında hisse benzerlerine kıyasla %50’yi aşkın iskonto
ile işlem görüyor. Şirketin turizm sektöründeki toparlanma, doların
güçlü seyri ve Balkan operasyonlarından gelen kar katkısının artacağı
beklentisi ile bu sene FAVÖK rakamını %53, 2018 yılında ise %26
artırabileceğini öngörüyoruz. Dolar bazlı tahminlerimizin işaret
ettiği 2017T ve 2018T FD/FAVÖK çarpanları 4.7 ve 3.9 ve bu rakamlar
sırasıyla uluslararası benzer şirketlere kıyasla %51 ve %54 iskontoya
tekabül ediyor.
Balkanlarda büyüme hedefi ilave getiri potansiyeli sunabilir. Net
Holding, Kıbrıs faaliyetlerine kıyasla daha düşük maliyet gerektiren
yatırımlarla Balkan ve Doğu Avrupa pazarında büyümeyi hedefliyor.
Şirket bu sene Bulgaristan ve Makedonya’da iki yeni oyun salonu
açacak. Grup uzun vadede casino gelirlerinin yarısını bu coğrafyadan
elde ederek cografi konsantrasyon riskini dağıtmayı umuyor.
Güçlü 4Ç sonuçları hisse için önemli katalizör işlevi görebilir.
Kıbrıs’ta yapılan kredili satışlarının 2-3 ay sonra gelir olarak
kaydedilmesi nedeniyle yüksek turizm sezonunda kaydedilen performansın
4.çeyrekte finansallara yansımasını bekliyoruz. Aynı zamanda şirketin
500 milyon TL üstünde değerde yatırım amaçlı gayrimenkullerinin
yeniden değerlenmesi neticesinde elde edilecek faaliyet dışı gelir
sayesinde bu çeyrek şirketin yaklaşık 100 milyon TL civarında net kar
performansı göstermesi sürpriz olmaz.
Sahip olunan gayrimenkuller hisse için gizli değer. Ağaoğlu
Grubu’nun kullanım hakkına sahip olduğu Bodrum arsasında geçenlerde
duyurulan Çin ve Hong Konglu yatırımcılarla yapılan anlaşma
neticesinde gelişebilecek projeden elde edilecek %19’luk gelir payı
veya arsanın Ağaoğlu tarafından tamamen alınması veya iade edilmesi,
şu an piyasa tarafından ihmal edilen bir değerin (~300mln$) açığa
çıkmasına vesile olabilir. Aynı zamanda Kuzey ve Güney Kıbrıs
taraflarınca yapılan barış görüşmelerinin olumlu sonuçlanması, Kuzey
Kıbrıs’a yapılacak direkt uçuşlar vesilesiyle dramatik şekilde
artabilecek ziyaretçi trafiği ve bölgede sahip olunan toplam 3,700
dönümlük arazilerde görülecek ciddi değer artışları sayesinde hisseyi
oldukça olumlu noktalara taşıyabilir.
Tavsiyemize yönelik riskler. Bölgede turizm sektörünü olumsuz
etkileyebilecek uluslararası ithilaflar, faaliyet gösterilen
coğrafyalarda ekonomik gidişatin kötüleşmesi, en son KAP duyurusuyla
şirketin %7.5’ine sahip olduğu bilinen Pine River portföy yönetim
şirketinin hisseden tamamen çıkmak istemesinin yaratacağı ilave baskı
ortamı, Net Holding tarafından geri alım programının durdurulması
ve/veya geri alım programı çerçevesinde alınan hisselerin iptal
edilmesi yerine yeniden piyasaya satılması."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey