Deniz Yatırım, Tüpraş hedef fiyatını 131,40 TL'den 145,00 TL'ye
yükseltti.
Deniz Yatırım ( http://www.denizyatirim.com/ ) konu ile ilgili
raporunda, Tüpraş için 'AL' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Yakın vadeli risk baskısı alım fırsatı oluşturdu
Tüpraş, 3Ç18 sonuçlarının açıklandığı tarihten bu yana %17 değer
kaybederken, BIST-100 endeksinin de %11 gerisinde performans gösterdi.
Bu zayıf performansın altında Izmit rafinerisindeki fuel-oil dönüşüm
ünitesindeki bakım duruşunun karlılık ve maliyeti ile ilgili
belirsizlik ve Ekim ayında başlayan petrol fiyatlarındaki sert düşüşün
yaratması beklenen stok zararları olduğunu düşünüyoruz. Ancak,
Şirket'in petrol fiyatına karşı yapmış olduğu hedge İşlemleri
sayesinde stok zararlarını sınırlayacağını, 2019'da ise güçlü seyreden
orta distilat ürün marjlarının bakım duruşu sırasında oluşacak kar
kaybını fazlasıyla telafi edeceğini düşünüyoruz. Tüpraş için hedef
fiyatımızı yeni makro tahminlerimizi ve ürün marjlarında yaptığımız
revizyonları yansıtarak 145.00 TL/hisse olarak güncelliyoruz (önceki
131.40 TL/hisse). 2019T 5.6 FD/FAVÖK ve 9.3 F/K ile işlem gören
Tüpraş için AL tavsiyemizi ise koruyoruz.
Hedef fiyat 145.00 TL/hisse'ye yükseltilirken, AL tavsiyesi
korundu. Yeni hedef fiyatımız yeni makro tahminlerimizin yanında daha
iyimser orta distilat ürün marjlarını yansıtmaktadır. 2019'da 8.0
$/varil net rafineri marjı hesaplıyoruz (2018T 10.2 $/varil -
Şirket'in 9.5-10.5 $/varil hedefi bulunmaktadır). Yeni tahminlerimize
göre, Tüpraş 2019T 5.6 FD/FAVÖK ve 9.3 F/K ile işlem görmektedir
(benzer şirketlerin ortalaması sırasıyla 5.4 ve 11.0).
Orta distilatlar için 2019'da güçlü hikaye. Global PMI
rakamlarının gerilemesiyle küresel ekonomilerde büyüme endişelerinin
artmasına ragmen motorin ve jet yakıtı gibi orta distilat ürünlerin
marjlarında 4Ç18'de önemli derecede iyileşme gözlendi. Bunun en önemli
destekleyicisi denizcilikte kullanılan akaryakıttaki kükürt oranının
Uluslararası Denizcilik Örgütü (IMO) tarafından 2020 yılından itibaren
düşürülecek olması yönünde alınan karar oldu. Motorin marjlarındaki
artışın benzin marjlarındaki arz/talep dengesindeki bozulmadan
kaynaklı bozulmayı ve fuel-oil dönüşüm ünitesinin 2019 yılı içerisinde
bir süre bakım duruşuna girecek olmasından kaynaklanabilecek
maliyetleri telafi edeceğini düşünüyoruz. Tahminlerimizde 12.5 $/varil
olan motorin marjını 15.0 $/varil olarak revize ederken, fuel oil
ünitesi için 90 günlük bakım duruşu kullanıyoruz.
Tüpraş hissesi 2019 temettü döneminde de ön planda olacaktır. 86
$/varil ile yılın zirvesine ulaştıktan sonra Ekim-Kasım döneminde 30
$/varil değer kaybeden petrol fiyatının normalde 500 mln $ stok zararı
yaratması beklenirken, Tüpraş'ın 3Ç18 sonu itibariyle tüm 4Ç18
beklenen stok miktarına karşılık hedge işlemi yaptığını düşünürsek,
stok zararı sınırlı kalacaktır (Deniz Yatırım beklentisi 100 $ mln
stok zararı 9a18'de 598 mln $ stok karı). Bu sayede 2018 için
hesapladığımız 3.29 mlr TL net kar elde etmesini hesapladığımız
Tüpraş'ın 10.5 TL/hisse temettü dağıtmasını bekliyoruz (son kapanışa
göre verimlilik %9.2).
Değerleme için önemli risk faktörleri. Akdeniz rafineri marjları,
orta distilat ürün marjları, petrol/ürün fiyatları ve USD/TRY kuru.
Selim KUNTER/Hisse Senedi Araştırma"

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey