Gedik Yatırım, Mavi hedef fiyatını 59,50 TL'den 69,70 TL'ye
yükseltİrken 'AL' tavsiyesini korudu.
Gedik Yatırım'ın ( http://www.gedik.com ) raporunda şöyle denildi:
"Brüt satışlar: Mavi’nin 1Ç19’da brüt satışları yönetimin
belirlediği %25’lik büyüme hedefinin altında kalarak yıllık %21
artışla 648 milyon TL (aynı mağaza satış: %15 artış) olarak
gerçekleşmiştir. Ekonomideki yavaşlamanın yaratmış olduğu etkilerden
dolayı durgun geçirilen 1Ç19’un ardından, aylık yüksek dalgalanmalara
rağmen, mart ayının ikinci yarısından itibaren satış ivmesinde
başlayan iyileşme süreci devam etmektedir. Tüm bunların doğrultusunda,
şirketin 2019 yılı için hedeflenen %25 satış ve %18 aynı mağaza satış
büyümesi hedefini yakalayacağını düşünüyoruz.
FAVÖK ve marjlar:1Ç19’da FAVÖK marjı yıllık %14’lük beklentinin
206bp altında kalarak %11,4 (UFRS hariç).oranında gerçekleşmiştir.
Marjdaki daralmanın sebebi, ekonomik koşullardan dolayı artan
tedarikçi fiyatlamalarının Mavi’nin yıllık 1 milyon yeni müşteri
kazanım hedefi doğrultusunda uyguladığı ihtiyatlı fiyatlama
stratejisinden dolayı satış fiyatlarına yansımaması olarak
gösterilebilir. Bu sebeple marjların, ekonomik koşullar iyileşene
kadar kısa dönemde problemli olabileceğini düşünmekteyiz. Düşen
marjlara rağmen, şirket 1Ç19’da FAVÖK’ünü %2,7 arttırmış ve nakit
yaratmaya devam ettirmiştir (Net İşletme Sermayesi Marjı: %6).
Mağaza genişlemeleri, dijital dönüşüm süreci ve uluslararası
operasyonlar: Mavi marka bililirliğinin yarattığı güçlü pozisyonundan
dolayı sahip olduğu pazarlık payı gücü doğrultusunda kira giderlerini
kontrol altında tutmayı başarabilmiştir. Ancak ekonomik gelişmelerden
dolayı yavaşlayan AVM açılışları, şirketin mağaza açma hedefinin
yıllık 25 mağazadan 15’e düşürmesine sebep olmuştur. Buna karşılık
yatırım harcamaları beklentisi satışların %4’ü olarak sabit kalmıştır.
Belirlenen yeni hedefler ile, yönetim yatırım harcamaları olarak
metrekare genişlemesi, uluslararası faaliyetler ve dijital dağıtım
kanallarına odaklanmaktadır. Yurtdışı faaliyetlerinde, pazar payı
arttırma stratejileri Rusya ve Avrupa ülkeleri bazında devam
etmektedir. Şirketin uluslararası ve dijital kanallardan elde ettiği
gelirler sırasıyla %20 ve %8 oranında gerçekleşmektedir.
İkinci çeyreğe bakış: Durgun geçen ilk çeyrekten sonra Mavi’nin
yıllık %25,6 büyüyerek 644 milyon TL gelir ve yıllık %9,5 artışla 92
milyon TL FAVÖK gerçekleştirmesini beklemekteyiz. 1Ç19 ile
karşılaştırıldığında, 2Ç19’da gelirlerin artmasını ancak FAVÖK
marjının sabit kalmasını öngörmekteyiz. 2018 verileri göz önüne
alınarak oluşturduğumuz beklentilerimiz doğrultusunda, en canlı sezon
olan 3Ç19 (okula dönüş sezonu) Mavi için 2019 yılının dönüm noktası
olacaktır (2018 yıllık FAVÖK’ünün %44’ü üçüncü çeyrekte elde
edilmiştir).
Sonuç ve değerleme – Hedef fiyat artışı: Hali hazırda ihtiyatlı
varsayımlarımız doğrultusunda tahminlerimizi değiştirmiyoruz. Hisse,
gelişmekte olan ülke benzerlerine kıyasla %50 iskontolu işlem
görmekte, daha hızlı büyüme oranı ile özvarlık verimliliği sağlamakta
ve oldukça cazip seviyelerden işlem görmektedir. Şirket Yönetimi’nin
odaklanmış olduğu nakit akımı yaratma hedefi, şirketin sağlam
bilançosu ve uluslararası operasyon potansiyeli doğrultusunda, hisse
senedinin ekonomi ile doğru orantılı olarak pozitif yönde gelişeceğini
öngörmekteyiz. Risksiz faiz oranı varsayımımızdaki düşüşten dolayı
hedef fiyatımızı hisse başına 59,50 TL’den 69,70 TL’ye yükseltiyoruz."

https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim/reports/files/000/003/722/original/Mavi_Gedik_Guncelleme_TR_01082019.pdf?1564646604

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey