Gedik Yatırım, Zorlu Enerji'yi 2,02 TL hedef fiyat ve 'AL'
tavsiyesi ile araştırma kapsamına aldı.
Gedik Yatırım'ın ( http://www.gedik.com ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Karar: Endeks Üzeri Getiri
Son Kapanış: 1,39
Hedef Fiyat: 2,02
Potansiyel Getiri: 46%
Zorlu Enerji'yi AL tavsiyesi ve %46 yükselme potansiyeli ifade
eden 2.02 TL/hisse hedef fiyatıyla araştırma kapsamına alıyoruz.
Şirket, Türkiye (portföyün %68'i), İsrail (portföyün %27'si) ve
Pakistan (portföyün %5'i) gibi farklı pazarlarda faaliyet
göstermesinin yanısıra %57'si yenilebilir enerji olan geniş bir
portföye sahiptir. Şirketin elektrik üretim kapasitesinin önümüzdeki
dönemde ciddi oranda büyümesini bekliyoruz.
Zorlu Enerji elektrik üretim kapasitesini 2020 sonuna kadar %49
arttırarak 1,626MW'a çıkaracaktır. Elektrik üretimindeki büyüme
yenilenebilir enerjiden (jeotermal ve solar) gelecektir. Yenilenebilir
enerjinin FAVÖK marjı %80-90 civarında olup %10-15 olan geleneksel
enerji kaynaklarına göre daha yüksektir. Yüksek kapasite büyümesinin
yanısıra YEKDEM'e (yenilenebilir enerji devlet teşvik mekanizması)
katılım sayesinde daha yüksek fiyatlı ve dolar bazlı elektrik
satışları, Pakistan'da dolar bazlı elektrik satışları ve Türkiye'de
dağıtım faaliyetlerindeki büyüme de Zorlu Enerji'nin karlılığına
katkıda bulunacaktır.
Önümüzdeki üç senede ortalama %24 FAVÖK büyümesi bekliyoruz. Zorlu
Enerji'nin FAVÖK'unun 2020'ye kadar yıllık ortalama %24 artarak 1.7
milyar TL'ye ulaşacağını tahmin ediyoruz. FAVÖK'deki büyüme ağırlıklı
olarak ortalama 4.6 dolar olan spot fiyatlara göre çok daha yüksek
olan 10.5 dolardan satılan jeotermal enerji tarafından gelecektir.
Şirketin FAVÖK'ünun %90'ı dolar bazlı olduğundan, bu yabancı para
kredilerin sebep olduğu kur riskine karşı doğal koruma görevi
görmektedir.
Net borcun 2018-2019'da ciddi oranda düşeceğini hesaplıyoruz. Şu
anda ciddi bir yatırım döneminde olan şirketin 5.89 milyar TL net borç
pozisyonu bulunmaktadır. Son yıllardaki büyük FAVÖK büyümesiyle
şirketin net borç/FAVÖK oranı 2012'de 36'dan 2017'nin 3. çeyreğinde
7.9'a gerilemiştir. Bu oranın güçlü nakit üretimi ile 2018 sonunda
5.2'ye, 2019'da da 4.9'a düşmesini bekliyoruz.
Değerleme cazip görünüyor. Zorlu Enerji 2018'de dolar bazında %38
büyümeyle global rakiplerinin ortalaması olan %7'nin çok üzerindedir.
Buna rağmen şirketin 2018 FD/FAVÖK çarpanı 7.3 ile global rakiplerinin
ortalaması olan 9.2'nin altındadır. Değerlememiz şu andaki seviyeye
göre %46 yükselme potansiyeline işaret etmektedir."

https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim/reports/files/000/002/030/original/Gedik_ZOREN_5122017.pdf?1512486431

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey