Halk Yatırım, Trakya Cam hedef fiyatını 4,22 TL'den 5,00 TL'ye
yükseltti.
Halk Yatırım, ( http://www.halkyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda Trakya Cam için 'AL' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Net kar beklenenden güçlü. Trakya Cam, 2017 yılının üçüncü
çeyreğinde ortalama piyasa beklentisinin %20,3, bizim beklentimiz olan
138 milyon TL'nin %16,5 üzerinde yıllık bazda %144,6 artışla 160,7
milyon TL net kar açıkladı (3Ç16'da 65,7 milyon TL). Güçlü ciro
büyümesi ve FAVÖK marjının yıllık bazda 6 puan artması net karda
gözlenen büyümüde etkili oldu. Yatırım faaliyetlerinden elde edilen
gelirin geçtiğimiz yılın aynı dönemindeki 8,2 mn TL seviyesinden bu
çeyrekte 11 mn TL'ye yükselmesi de net karı destekledi. Beklentilerin
üzerinde gelen üçüncü çeyrek finansallarının hisse performansına
etkisini 'pozitif' olarak değerlendiriyoruz.
Düzcam fiyatlarında yapılan fiyat artışları yılın üçüncü
çeyreğinde de ciro büyümesini destekledi. Sangalli satın
almasının yarattığı ek katkı, ürün fiyatlarındaki artışlar ve
Türkiye otomotiv pazarındaki güçlü talebin yılın üçüncü
çeyreğinde de devam ettiğini ve satış hacmini desteklediğini
görüyoruz. Trakya Cam yılın üçüncü çeyreğinde hem bizim
hem ortalama piyasa beklentisi ile uyumlu yıllık bazda %43,6
artışla 1.011 milyon TL net satış geliri kaydetti. Yurt içi
satışlarının yıllık bazda %38,6, Avrupa’ya olan satışlarının ise
%54,7 gibi önemli oranda arttığını izliyoruz. Ciro dağılımına
baktığımızda, temel cam segmentinin yıllık bazda %50 artışla
744,5 milyon TL’ye, otomotiv camları segmentinin ise %40,7
artışla 381,4 milyon TL’ye yükseldiğini görüyoruz. Brüt kâr,
otomobil cam ünitelerinde karlılığın yükselmesi ve ağırlıklı
olarak İtalyan operasyonlarının konsolide edilmesi sayesinde
%54,8 oranında arttı. Özellikle yurt içi pazardaki birim satış
fiyatının yükselmesinin sonucu olarak, brüt kar marjı geçen
yılın üçüncü çeyreğine göre, 2,2 puan arttı.
FAVÖK beklentimizle aynı seviyede gerçekleşti. Yurt içinde
Şubat ayında düzcam fiyatlarında yapılan %12’lik fiyat
artışlarının yarattığı pozitif katkının devamı (Ekim ayında da
%8 zam yapıldı) ve Avrupa tarafında gördüğümüz güçlü
büyümenin yılın üçüncü çeyreğinde de devam ettiğini
söyleyebiliriz. Trakya Cam yılın üçüncü çeyreğinde ortalama
piyasa beklentisinin %3,1 üzerinde, bizim beklentimiz olan
238,2 milyon TL ile aynı yıllık bazda %92,4 artışla 238,2
milyon TL FAVÖK açıkladı.
Tahminlerimizde yukarı yönlü revizyon. Trakya Cam, faaliyet
gösterdiği tüm coğrafyalarda güçlü talep ve iyileşen fiyatlar
neticesinde ilk yarıda güçlü görünüm sundu. Trakya Cam ile ilgili
tahminlerimizi Ekim ayında yurt içi düzcam fiyatlarında gerçekleşen
%8'lik fiyat artışı, Avrupa ve yurt içinde devam eden güçlü talep ve
fiyatlama neticesinde yukarı güncelliyoruz. Güncellememiz neticesinde
2017 ve 2018 için sırasıyla satış geliri tahminlerimizi sırasıyla %6,2
/ %7,5 ve FAVÖK beklentimizi %7,1 / %6,2 yukarı çekiyoruz.
Hedef fiyatımızı 4,22 TL'den 5,00 TL'ye yülseltirken, tavsiyemizi
'AL' olarak koruyoruz. Yeni satın alınan operasyonların yeniden
yapılanması ve sağlanan katkı neticesinde, marjlardaki iyileşmenin
2018 ve 2019 yıllarında da devam etmesini bekliyoruz. Fiyatlardaki
iyileşme, artan kapasite kullanım oranı, otomotiv cam segmentinde
görülen iyileşme ve EUR'nun olumlu etkisi neticesinde operasyonel
marjlardaki iyileşmenin devam edeceğini düşünüyoruz. Pazarda devam
eden güçlü talebin sonucu olarak, tahminlerimizde yaptığımız yukarı
yönlü revizyon ve benzer şirket çarpanlarındaki güncellemeler
sonucunda 12-aylık hedef fiyatımızı 4,22 TL'den 5,00 TL'ye
yükseltirken, 'AL' tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hisse, 7,34x18T
FD/FAVÖK'e göre %6, 10,14x18T F/K ile uluslararası benzerlerine
kıyasla %26 iskontolu işlem görüyor.
Riskler. Hatırlanacağı üzere Rekabet Kurumu, Trakya Cam ile bayi
ve yeniden satıcılarının rekabeti sınırlayıcı anlaşmalar ve hakim
durumun kötüye kullanılması ile Rekabet Kurumu maddelerinin ihlal
edilip edilmediğinin tespiti ile ilgili soruşturma açmıştı. Rekabet
Kurulu'nun Trakya Cam aleyhine açmış olduğu davanın boyutu ve
sonuçlarının henüz tahmin edilememesini şirket için risk unsuru olarak
görmeye devam ettiğimizi de belirtmek isteriz. Ayrıca, Rusya ve AB’den
cam ithalatına getirilebilecek sınırlamalar, potansiyel satın almalar,
doğalgaz fiyatlarında olası bir indirim hisseyi olumlu etkileyebilecek
faktörler arasında sıralanabilir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey