İntegral Yatırım Menkul Değerler, Türk Telekom için hedef fiyatını
6,17 TL'den 7,29 TL'ye yükseltti.
İntegral Yatırım Menkul ( http://www.integralmenkul.com.tr )
Tarafından Hazırlanan Analiz şu şekilde:
"Türk Telekom (TTKOM) 4Ç18 döneminde beklentilerin üzerinde 2.214
milyon TL net kar açıkladı. Beklentiler 2.034 milyon TL düzeyindeydi.
Bu sonuçla birlikte şirket 2018 yılını 1.391 milyon TL zarar ile
kapadı.

Çeyrek Dönem

Şirket’in net karı 4Ç18 döneminde 2.214 milyon TL kar yazarken,
geçen yıl aynı dönemde zarar yazmıştı. TTKOM bir önceki çeyrek dönemde
ise 2.773 milyon TL zarar yazmıştı.
Net karın önceki çeyreğe göre bu denli ciddi artışında,
operasyonel karındaki güçlü seyrin devamına karşılık, döviz kurlarında
4Ç dönemdeki gerilemeye paralel yazdığı kur farkı gelirleri oldu.
Hatırlanacağı üzere şirket döviz kurlarının ani yükseldiği 3Ç
döneminde yüksek faaliyet karına rağmen, kur farkı zararları nedeni
ile zarar yazmıştı.
Şirket’in satış gelirleri 4Ç18 döneminde 5.398 milyon TL olurken,
yıllık %12.5 artış gösterdi, çeyreklik olarak ise yatay kaldı.
Esas Faaliyet Karı 1.258 milyon TL olurken, yıllık %36 artış
gösterdi, çeyreksel bazda %6 düştü.
FAVÖK karı ise 2.232 milyon TL oldu ve yıllık %33 artarken,
çeyreksel bazda %2.8 düştü.
Şirket 3Ç18 döneminde 4.7 milyar TL net finansal gider yazarken,
4Ç18 döneminde kur farklarının etkisiyle 1.2 milyar TL net finansal
gelir yazdı.
Kar marjlarında ise geçen yıl aynı döneme göre artışlar olurken,
bir önceki çeyreğe göre yatay seyirler görüldü. Brüt kar marjı geçen
yıl aynı döneme göre %43.5’den %44.9 olurken, FAVÖK marjında 7 puanlık
artış oluştu ve %34.8’den %41.3’e yükseldi.
Genel olarak operasyonel performansı zaten güçlü seyreden şirket
için, son çeyrekteki döviz kurlarındaki düşüş net kar yazmasında ana
etmen oldu.

2018 Yıllık Performans

TTKOM’un 2018 satış gelirleri %13 artışla 20.430 milyon TL
seviyesinde oluştu. Esas Faaliyet Karı %25 artışla 4.839 milyon TL
olurken, FAVÖK karı %26 büyüdü ve 8.557 milyon TL oldu. Yıl genelinde
yazılan kur farkına dayalı yüksek net finansal giderlerin negatif
etkisi ile yılı 1.391 milyon TL zarar ile kapadı. Şirket 2017 yılında
1.135 milyon TL net kar açıklamıştı.
Brüt kar marjı %45 ile 2017 yılına paralel düzeyde gerçekleşirken,
FAVÖK marjı 5 puanlık artışla %41.9 seviyesinde oluştu.
2018 yılı sonu itibari ile TTOM’un 15.8 milyar TL net borcu
bulunurken, Net borç / FAVÖK oranı 1.8x seviyesinde bulunuyor. Bu
yüksek bir oran değil. Ayrıca cari oran 1.22x ve likidite oranı ise
1.14x gibi yüksek seviyelerde bulunuyor. Şirket borç çevirme rasyoları
olumlu.
Yine 2018 yılı sonu itibari ile TTKOM’un brüt döviz açığı 3.8
milyar $ düzeyinde bulunuyor. 2018 yılındaki olağanüstü döviz kuru
hareketinin ardından şirket döviz kuru riskini koruma altına almaya
başladı. Son durum itibari ile döviz açığı riskinin %67’si koruma
altına alınmış durumda. TTKOM 2018 yılına başlarken bu oran %35’di.
Önceden koruma oranını mevcut seviyeye çekmiş olsalardı 2018 yılını
pozitif kar rakamı ile bitirebilirlerdi.
TTKOM yatırımcı sunumunda kur farkından arındırılmış (döviz
kurları 2018 yılındaki yükselişini yapmasaydı) kar rakamlarını da
paylaşmış. Buna göre 2018 yılı karı 3.354 milyon TL ‘ye yükselirken,
4Ç18 dönemi karı ise arındırma sonrasında 856 milyon TL seviyesine
geriliyor.

Toplam 46 milyon abone ve pazar payında yükseliş

TTKOM’un son durum itibari ile 46 milyon abonesi bulunuyor. 2018
yılında 4.3 milyon yeni abone kazanımı elde edilirken bunun 1.2 milyon
kişisi 4Ç18 döneminde elde edilmiş. Bu abonelerin kırılımına
bakıldığında %47’si Mobil kullanıcılardan, %24 sabit genişbant
kullanıcılarından, %22’si sabit ses ve %8’i ödemeli tv
kullanıcılarından oluşuyor. 2018 yılında mobil kullanıcılarda Pazar
payında yükseliş görülüyor.
2018 yılında oluşan 20.4 milyar TL satış gelirinin dağılımına
bakıldığında ise ilk sırayı %37 ile mobil kullanıcılar alırken, bunu
%27 ile sabit genişbant, %13 sabit ses, %8 kurumsal veri ve %15 diğer
kullanıcılar alıyor.
Abone Başına Gelir (ARPU) ‘de ise en yüksek sırasıyla sabit geniş
bant, ardından Mobil, sabit ses ve ödemeli TV kullanıcıları geliyor.

TTKOM 2019 Resmi Beklentileri

Şirket yatırımcı sunumunda 2019 yılı için satışlarda %15-16
büyüme, 10.10.2 milyar TL FAVÖK beklediğini belirtiyor. Ayıca 2019
yılında 5.5-5.7 milyar TL yatırım harcaması öngörüyor.

Temettü Ödemesi yok

Şirket 2018 yılında ticari zarar ettiği için temettü ödemesi
gerçekleştiremeyecek.

Projeksiyon ve Hedef Fiyat

TTKOM için 2019 yılına yönelik %12 satış geliri büyüme
beklentimizi şirket öngörülerine paralel %15 seviyesine yükseltiyoruz.
FAVÖK marjı beklentimizi ise %41.3’den %42.3 seviyesine çıkarıyoruz.
Buna göre 2019 yılı için 23.571 milyon TL satış geliri ve 9.971 milyon
TL FAVÖK beklentisi ile yıla başlıyoruz. Gelecek çeyreklerdeki
gerçekleşmelere bağlı olarak projeksiyonumuzu gözden geçireceğiz.
Hisse piyasa çarpanlarına göre bakıldığında 2016 yılından bu yana
oluşan ortalama çarpanlarına göre iskontolu işlem görüyor.
Buna göre İNA, pd/dd, fd/favök ve fd/satış yöntemlerine göre TTKOM
için 12 aylık dönemi kapsayan hedef fiyatımı 6.17TL’den 7.29TL’ye
yukarı revize ediyorum. Hisse’nin son borsa kapanışı olan 5.28TL’ye
göre %38 yükseliş potansiyeli bulunuyor.

Hedef Fiyat Geçmişi

TTKOM için 25 Temmuz 2017 tarihinde 7.91TL hedef fiyat açıklamış,
ardından son gelişmelere bağlı olarak 24 Temmuz 2018 tarihinde hedef
fiyatımızı 6.17TL seviyesine düşürmüştük. Bunda bilançoda önemli
bozulma olmamasına rağmen, piyasa risk algısının yükselmiş olması
etkili olmuştu. Son durum itibari ile tekrar 18 Şubat 2019 tarihinde
7.29TL seviyesine yukarı yönlü revize etmiş oluyoruz. Pazar payındaki
yükseliş, verimliliğin artması, gelirlerdeki beklentilerin yükselmesi
ve döviz riskine karşı daha fazla koruma altına girmiş olması ve
faizlerdeki gerileme bunda etkili oldu.
OTAŞ’a ait hisselerin Bankaların ortak olduğu şirkete transferi
tamamlanış bulunuyor. Bu hisselerin toplu bir şekilde satılma
beklentisinin sürpriz olmayacağını düşünüyoruz. Gelecekte bu
hisselerin satışı için daha yüksek fiyatların kollanabileceğini
öngörüyoruz.

Borsa Performansı ve Teknik Strateji

TTKOM son bir ayda %30.3 yükselirken, son üç ayda %40.3 yükseliş
gösterdi. Yılbaşından bugüne ise %35.3 yükseliş yaşadı. Aynı dönemde
ise Borsa endeksine rölatif olarak yılbaşından bugüne %21 daha iyi
performans göstermiş oldu.
Geçen süredeki hızlı yükselişi sonrasında hissede bir süre
soluklanma izlenebilir. Özellikle 5.55-5.80 seviyelerinde 22 ve 50
aylık ortalamalar hisse için etili direnç görevi görebilirler. Geri
çekilme olması durumunda 4.94 ve 4.68 seviyeleri etkili destek
bölgeleri olabilir. Yeni alım yapmak isteyenler hissede bu bölgelere
geri çekilmeleri kollayabilirler. Hisse’nin 5.55 seviyeleri üzerine
yükselerek yerleşmesi durumunda ise yukarı hareket ilerleyen
haftalarda güçlenebilir.

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey