İş Yatırım, Halkbank için 14,25TL hedef fiyat ile 'AL' tavsiyesini korudu.
İş Yatırım'ın ( www.isyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda
şu değerlendirme yapıldı:
"Gerçekleşen ve Tahminler
Net kar piyasa beklentisinin %10 üzerinde. Halkbank, yılın ilk çeyreğinde
680 milyon TL solo net kar açıkladı. Net kar ortalama piyasa beklentisi olan
613 milyon TL’nin %10 üzerinde gerçekleşti. Bizim beklentimiz 642 milyon
TL idi. Bankanın özsermaye karlılığı bu çeyrekte %14 olarak gerçekleşti.
Tahminlerimizdeki sapma beklentimizden daha düşük gelen kur farkı
giderleri olurken karşılık giderlerindeki artışın bu çeyrekte serbest bırakılan
124 milyon TL serbest karşılık ile dengelendiği görülüyor. Banka yönetimi,
Basel III ile birlikte sermaye hesabından düşecek olan serbest karşılıkların
bu yıl gelir tablosundan geçirilerek sermayeye dahil edileceğini daha önce
duyurmuştu.

İlk Çeyrekte Öne Çıkanlar

Güçlü kredi büyümesi görüldü. Müşteri kredileri yılın ilk çeyreğinde %5
büyürken ticari krediler ve KOBİ kredileri büyümede başı çekti. Fonlama
tarafında ise bankanın gecelik borçlanma ve yurtdışı bankalardan elde
edilen mevduatlarla maliyetleri kontrol etmeyi amaçladığını ve bir miktar
kurumsal ile kamu mevduatında da büyüdüğünü görüyoruz. Büyüme
anlamında yıla güçlü bir başlangıç yapan bankanın bütçe hedefleri bu yıl
krediler ve mevduatta %16 ve %17 büyümek yönünde.
Net faiz marjı yatay kaldı. Güçlü kredi büyümesine karşın bankanın
mevcut kredi portföyünde yeniden fiyatlama sınırlı kaldı. Mevduat
maliyetlerindeki artışla beraber bankanın kredi mevduat spredlerinde
daralma görüldü. Büyüme ve menkul kıymet portföyünün bütçe
hedeflerinden daha iyi getiri sağlaması ile bankanın net faiz marjı ilk
çeyrekte bütçe beklentilerinden bir miktar daha iyi durdu. Net ücret ve
komisyonlar geçen yılki yüksek bazın etkisiyle yıllık %10 daralsa da
bankanın tarihsel olarak ortalama çeyreklik performansı ile uyumlu oldu.
Banka yönetimi bu alanda yıllık %17 büyüme hedefini koruyor.
Takipteki alacak oluşumunda artış görüldü. Bazı ticari dosyalardan
kaynaklanan girişlerle bankanın net tahsili gecikmiş alacak oluşu 51 baz
puan olarak gerçekleşti. Yakın izleme ve yeniden yapılandırılan kredilerde
de artış görüldü. Kredi büyümesinin katkısıyla TGA oranı %3 düzeyinde
kalırken özel kredi riski 53 baz puan ile bütçe hedefleri içerisinde kaldı.
Diğer giderlerde yıllık %20 artış baz etkisinden kaynaklanıyor. Genel
müdürlük birimlerinin Ankara’dan İstanbul’a taşınması nedeniyle personel
giderlerinde artış etkili oluyor. Yine de giderlerin aktiflere oranı %2 ile
oldukça verimli bir düzeyde.

Değerleme üzerindeki etki ve Görünüm

Olumlu sürprize piyasa tepkisi sınırlı kalabilir. İlk çeyrek sonuçlarına
göre net kar her ne kadar beklentilerin %10 üzerinde gerçekleşse de farkın
bir kereye mahsus serbest karşılık iptallerinden kaynaklanıyor olması
nedeniyle piyasa tepkisinin sınırlı kalmasını bekliyoruz. Geçen yıla göre
yakın izleme ve yeniden yapılandırılan kredilerin toplam içerisindeki payında
görülen 2 puanlık birikimli artış bankaların aktif kalitesine ilişkin endişelerin
yeniden su yüzüne çıkmasıyla yatırımcılar tarafından sorgulanabilir"

Analizin tamamı için:

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20160502084300750_1.pdf


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey