İş Yatırım, Petkim için tavsiyesini 'AL'a yükseltti.
İş Yatırım ( www.isyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda,
Petkim hedef fiyatını ise 3,57TL'den 5,09TL'ye yükselttiklerini
belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Liman ve rafinerinin katkısı VAFÖK’ü zayıf marj ortamında
koruyacak
2015’te ulaşılan rekor kar marjları…Nafta fiyatları ham petrol
fiyatlarında 2015 yılında yaşanan hızlı düşüşü takip etti. Bu durum nafta
bazlı petrokimya üreticilerinin etan bazlı üreticilerle karşılaştırıldığında artan
etilen-nafta marjlarından faydalanmasını sağladı. Sonuç olarak Petkim 2015
yılında 626mn TL net kar açıkladı ki bu kar şirket tarihinin en yüksek
rakamıydı. Bölgedeki diğer tesislerin bakım duruşları, şirketin
gerçekleştirdiği kapasite artışı ve darboğaz giderici yatırımlar ve fiyat
oynaklığı yaşanan bir dönemde şirketin ülkedeki tek petrokimya tesisi
olmasının getirdiği faydaların da yüksek karlılığın arkasındaki diğer önemli
unsurlar olduğunu belirtelim.
...2016’da devam edecek. 1Ç16 etilen-nafta spredleri 4Ç15’teki
ortalamanın %5 üzerinde, 520 ABD$/ton seviyesinde seyretti. Düşen ham
petrol fiyatları dünya genelinde etilen kapasite yatırımlarının ertelenmesine
neden oldu. Bu durumun nafta bazlı üreticilerin cazip ürün marjlarından
faydalanmaya devam edeceğini gösteriyor. Biz 2016 yılı ürün marjlarında
2015 yılının özellikle ikinci ve üçüncü çeyreğinde yaşanan bölgesel bakım
duruşlarının olumlu etkisini elimine etmek için %15 daralma öngördük.
Güçlü bir 1Ç16 performansı bekleniyor. 1Ç16’teki etilen-nafta marjlarını
ve Türkiye’deki talep durumunu gözönüne aldığımızda Petkim’in güçlü
operasyonel performansına devam edeceğini öngörüyoruz. Satış haciminin
3Ç15 ve 4Ç15’teki seviyelere yakın olduğu beklentisi ile (450 bin ton)
Petkim’in 1Ç16’da VAFÖK ve net karının önceki yıla göre sırasıyla %108 ve
%117 büyüme göstereceğini öngörüyoruz.
Petkim değerlememizde aşağıda sıraladığımız değişiklikleri yaptık: 1)
Modelimizde hacim ve kar marjı beklentilerimizi 1Ç16 ürün rasyolarını da
gözönüne alarak güncelledik. 2) İNA değerlememizi bir çeyrek öne taşıdık
ve en son net nakit rakamlarını ekledik. 3) Benzer şirket çarpanlarını
güncelledik, 4) Döviz kurları, ham petrol fiyatları gibi makro ekonomik
beklentilerle ilgili güncellemelerimizi değerlemeye yansıttık ve 5) Petlim
Limanı ile ilgili konteyner hacmi tahminlerimizi APM Terminals’ın Petlim’e
daha yüksek bir hacim yönlendireceği öngörüsü ile yukarı yönlü olarak
değiştirdik.
Tavsiye ve hedef fiyatı yukarı çektik. Bu değişikliklerin sonunda
Petkim için hedef fiyatımız 5,09 TL’ye yükseldi. Hedef fiyatımızın içerisinde
%8 temettü verimi de bulunmaktadır. Hedef fiyata ulaşırken Petkim’in %70
hissesi için 330mn ABD$ katkı öngörürken STAR rafinerisinin 2018 yılının
ikinci yarısından itibaren Petkim’e yıllık 110mn ABD$ VAFÖK sağlayacağını
tahmin ettik.
Petkim için tavsiyemizi AL’a yükseltiyoruz. Tavsiyemizi olumsuz yönde
etkileyebilecek koşulları petrokimya marjlarında yaşanabilecek ani düşüşler,
yapılan yatırımların katkısının beklenin altında kalması ve liman yatırımının
devreye alınmasındaki gecikmeler ve talepte beklenin altında daralma
olarak sıralayabiliriz."

Analizin tamamı için:

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20160408150544127_1.pdf


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey