İş Yatırım, Soda Sanayi hedef fiyatını 6,27 TL'den 7,24 TL'ye
yükseltti.
İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Soda Sanayi için 'AL' tavsiyesini koruduklarını
belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Değer katan cam elyaf yatırımı
Soda Sanayii için hedef fiyatımızı en son açıklanan cam elyaf
yatırımını değerlememize dahil ederek 6.27 TL'den 7.24TL'ye
yükseltiyoruz ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Yeni hedef fiyatımızın
%22 artış potansiyeli bulunuyor. Cam elyaf yatırımını şirketin
büyümesini hızlandırması, FAVÖK marjını desteklemesi ve ürün
portföyünün çeşitlenmesi açısından değerli buluyoruz.
Hisse, 2017T 6.9x FD/FAVÖK ve 9.3x F/K çarpanları ile benzerlerine
kıyasla sırasıyla %9 ve %25 iskontolu işlem görüyor.
Cam elyaf ile ürün portfoyu çeşitlendi. Soda Sanayii 400 mn TL
yatırım ile 2018 ikinci yarıyılda devreye girecek 70bin ton kapasiteli
cam elyaf tesisi yatırımı yapma kararı aldı. Şişe Cam kimyasallar
grubunda Cam Elyaf Sanayii bünyesinde 1974'ten beri 74bin ton kapasite
ile cam elyaf üretimi yapılıyordu. Fakat Çayırova'daki tesiste 45bin
ton kapasiteli birinci fırın 2018'de ekonomik ömrünü tamamlayacak.
29bin ton kapasiteli ikinci fırın ise 2015'te ekonomik ömrünü
tamamladı. Dolayısıyla, gerçekleştirilecek bu yeni tesis bir nevi Cam
Elyaf Sanayi'nin kapasitesinin yerini almış olacak.
Büyüme ve marjları desteklemesini bekliyoruz. Cam elyaf
yatırımının 2019 tüm yıl faaliyet gösterdiğinde yaklaşık 73 milyon
dolar ciro ve %30 FAVÖK marjı yaratmasını tahmin ediyoruz.
Dolayısıyla, yeni yatırım bizim tahmin dönemimiz boyunca 147 mn dolar
ek serbest nakit akışı yaratacak. Ciro büyümesinin 2019-2021 arasında
yatırımla birlikte %9'a yükselmesini tahmin ediyoruz. Bu rakam yatırım
öncesi %5 idi. Yatırımın katkısı ile FAVÖK marjının tahmin dönemi
boyunca %25 altına düşmesini öngörmüyoruz. Yatırımın iç karlılık
oranını ise %20 olarak hesaplıyoruz. Yatırımın %70 borç ve %30
özsermaye ile finanse edilmesini tahmin ediyoruz.
Türkiye cam elyaf pazarının %6 YBBO'nda büyümesi bekleniyor.
Küresel cam elyaf pazarı yaklaşık 67 milyar dolar büyüklükte ve
her yıl %5 büyüyor. Dünya kapasitesi 5.1 mn ton ve yıllık küresel
talep 4.9 mn ve her yıl %4.5 büyümesi bekleniyor. Avrupa pazarı 1.2 mn
ton ve önümüzdeki beş yıl %3 büyümesi tahmin ediliyor. Türkiye'de
pazar büyüklüğü ise 76bin ton ve pazarın her yıl ortalama %6 büyümesi
tahmin ediliyor. Cam elyaf otomotiv, tekstil ve yenilebilir enerji
sektörlerinde yoğun kullanılan bir ürün ve Türkiye yaklaşık 50bin ton
cam elyaf ithalatı gerçekleştiriyor. Dolayısıyla, ithalat yerine yerli
üretimin talebi karşılayacak olmasını da ülke ekonomisi için çok
değerli buluyoruz.
Temettü tahminlerimizde değişiklik yapmıyoruz. Gerçekleştirilecek
yatırım harcaması nedeniyle temettü ödemesi tahminlerimizde herhangi
bir değişiklik beklemiyoruz. Öncelikle bu yatırım 2017 yılında 29 mn
EUR, 2018'de 71 mn EUR ve 2019'da 6 mn EUR yatırım harcaması ile
gerçekleştirilecek. Dolayısıyla, tek bir yılda büyük bir yatırım
harcaması gerçekleşmeyecek. İkincisi, şirketin bilançosunun yeterince
güçlü olduğunu ve şirketin düzenli temettü ödemesi gerçekleştirmeye
devam etmesini tahmin ediyoruz. Dolayısıyla, 2017 yılında SODA'nın
dağıtabilir net karının %50 sini temettü olarak dağıtmasını tahmin
ediyoruz ve temettü verimini %7 olarak hesaplıyoruz.
Mart'ın ilk haftasında açıklanacak 4.çeyrek finansallarının güçlü
olmasını bekliyoruz. Soda'nın 4.çeyrek net karının %223 artarak
4Ç16'da 223 mn TL olarak gerçekleşmesini tahmin ediyoruz. Şirketin
satış gelirlerinin yıllık bazda %12 artarak 536 mn TL olmasını ve
FAVÖK'un %20 artarak 134 mn TL olmasını öngörüyoruz."

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20170127094135732_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey