İş Yatırım, Soda Sanayii için hedef fiyatını 5.05TL'den 6.27TL'ye
yükseltirken, 'AL' tavsiyesini korudu
İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, şu değerlendirmelere yer verdİ:
"Makro tahminlerimizdeki değişiklikler sonrasında, Soda Sanayii
hedef fiyatımızı 5.05TL’den 6.27TL olarak güncelliyoruz. Yeni hedef
fiyatımız %30 artış potansiyeli vadediyor ve AL tavsiyemizi koruyoruz.
Soda Sanayii, TL’nin değer kaybından olumlu etkileniyor. Konsolide
satış gelirlerin %47’si USD, %32’si EUR cinsinden olurken,
maliyetlerin sadece %47’si döviz cinsinden. Diğer taraftan, bilançoda
191 mn USD ve 41 mn EUR uzun pozisyon taşıyor. Dolayısıyla,
güncellenen TL/USD kur tahminlerini (2016 sene sonu: 3.46, 2017 sene
sonu:3.81) hedef fiyatımızdaki yukarı güncellemenin başlıca sebebi
olarak söyleyebiliriz. TL’nin dolar karşısında %10 değer kaybı TL
hedef fiyatımızı da yaklaşık %10 yukarı çekiyor. Ayrıca, TL’nin %10
değer kaybı şirketin net karını 71 milyon TL artırıyor.
Hisse, benzerlerine kıyasla 2017T 4.8x FD/FAVÖK ve 6.8x F/K
çarpanları baz alındığında sırasıyla %37 ve %30 iskontolu işlem
görüyor.
Soda külü talebi her yıl %3 artıyor.
Talebin yaklaşık yarısının geldiği cam sektörünün soda külü talep
büyümesinin devam etmesini öngörüyoruz. Toplam pazarın 56 mn ton
büyüklüğü düşünülürse, yıllık %3 talep artışı yaklaşık 2 milyon ton
kapasite artışı gereksinimi olduğu anlamına geliyor.
Soda külü fiyatları cazip arz-talep koşullarıyla birlikte güçlü
kaldı.
2010 yılından beri ortalama soda külü fıyatları dolar bazında %5
arttı. Talepteki artışa rağmen, Avrupa’da kapanan tesislerin etkisiyle
soda külü fiyatları güçlü kaldı. 2016’da dolar bazında fiyatlar sabit
kalırken, 2017 yılında %3 düşüş tahmin ediyoruz.
Ciner’in soda külü yatırımlarının etkisi ne olacak?
2017-2019 arasında Ciner’in soda külü yatırımlarından toplam 3 mn
ton kapasite artışı olması bekleniyor. Dolayısıyla, arz artışı
fiyatlarda bir miktar baskı oluşturabilir. Biz zaten değerleme
varsayımlarımızda aynı dönemde yaklaşık %13 fiyat düşüşü tahmin
ediyor. Diğer taraftan, Soda Sanayi’nin rakiplerine kıyasla rekabet
gücünün çok güçlü olduğunu düşünüyoruz. Temel üretim girdilerine
erişiminin olması, limana yakınlık ve bugüne kadar yapılan ve hala
devam eden üretim maliyetlerinin düşürücü yatırımları şirketin rekabet
gücünü artırıyor.
Kazan yatırımının 2016 sene sonunda tamamlanması bekleniyor.
Enerji maliyetlerinin düşürme amacıyla devam eden toplam 50 milyon
USD’lik yatırımların sene sonuna kadar tamamlanmasını bekliyoruz.
Tamamlandığında enerji maliyetleri %5-10 arasında düşüş sağlamasını
tahmin ediyoruz.
Düzenli temettü ödüyor.
Soda’nın 2017 yılında net karının %50’sini nakit temettü olarak
dağıtmasını bekliyoruz. Temettü verimini ise %7 olarak hesaplıyoruz.
Önümüzdeki dönem için planlanan büyük bir yatırım harcaması olmadığı
için bu rakam daha da yüksek gerçekleşebilir. "

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20161206094316910_1.pdf


******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey