Şeker Yatırım, Doğuş Otomotiv için 8,89 TL hedef fiyat ile 'TUT'
tavsiyesini korudu.
Şeker Yatırım'ın ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile
ilgili raporunda şu değerlendirmelere yer verildi:
"Doğuş Otomotiv yılın ikinci çeyreğinde piyasa beklentisi olan
42mn TL ve bizim beklentimiz olan 43mn TL’ye paralel, 41mn TL net kâr
açıkladı (2Ç16: 66mn TL).
Beklentilere paralel olarak TRY 3,130mn TL net satış rakamı
açıklayan Doğuş Otomotiv, 2Ç16’ya paralel brüt kârlılık seviyesini
korurken faaliyet giderlerinin net satışlara oranında ise hem 2Ç16
(7.3%) hem 1Ç17’ye (8.3% - 2010 yılından bu yana görülen en yüksek
operasyonel giderler/net satışlar oranı) göre iyileşme gösterek 6.6%
ile operasyonel giderler yönetiminde piyasa beklentirinin ötesine
geçebildi. Buna bağlı olarak şirket, 2Ç16’daki 3.5% FAVÖK marjının 0.2
yp ötesinde, 3.7% FAVÖK marjı ile (TRY 117mn) 2Ç17’yi sonlandırdı.
FAVÖK seviyesinde 2Ç17 için piyasa beklentisi TRY 107mn (Seker: TRY
109mn) ve 3.4% seviyesindeydi, dolayısıyla şirket, operasyonel anlamda
piyasa beklentilerinin üzerine çıkmış oldu.
2017 Beklentileri: İlk 7 aylık verilere baktığımızda otomotiv
pazarında görülen beklentilerin aşağısında gerilemenin Doğuş Otomotiv
satışlarına olumlu bir katkı yapmadığını görüyoruz. Doğuş Otomotiv
markalarının pazarda “orta-üst segment” olarak konumlanıyor olması,
ÖTV artışının etkilerini fazlasıyla hissettiriyor. Şirket yaklaşık
900bin adetlik otomotiv pazarı beklerken (Eski: 835-855 aralığı)
%20’lik pazar payı hedefini ise sürdürüyor.
Doğuş Otomotiv için 8.89 TL hedef fiyatı ile “TUT” önerimizi
koruyoruz. 2017T 12.0x F/K oranı ve 10.4x FD/FAVÖK oranıyla işlem
gören Doğuş Otomotiv’in yurtdışı benzer şirketleri 11.1x F/K oranı ve
8.9x FD/FAVÖK rasyoları ile işlem görmektedir.
2017 Pazar ve Pazar Payı Beklentileri, Doğuş Otomotiv’i
konumlandırdığımız yer: Doğuş Otomotiv 2017’de, toplam araç pazarında
yaklaşık 10%’luk (Yılbaşı tahmini: 15%) daralma beklerken, Doğuş
Otomotiv markalarındaki toplam araç satışlarında da buna paralel bir
daralma beklemektedir. Doğuş Otomotiv markalarında bizim beklentimiz
de şirketin beklentilerine paralel olmasına karşın, pazarın şirket
beklentilerden daha az bir oranla, %6 (Yılbaşı tahmini:13%)
dolaylarında küçülmesini beklemekteyiz. Buna paralel olarak da Doğuş
Otomotiv Pazar payının 20.9% (Skoda Hariç: 18%) seviyesinden 18.4
(Yılbaşı tahmini: 20.2%) seviyesine düşmesini bekliyoruz (Skoda Hariç:
16%). Revizyonumuzun ana sebebi ise Lüks Segment olan ve 2016 yılında
şirket Binek Araç satışlarının yaklaşık 12.6%’sını oluşturan Audi’nin
pazarın daralmasından daha büyük oranda etkilenişi, Volkswagen
grubundaki orta-orta üst ve lüks segmentin de beklentilerimizin hayli
üstündeki düşüş göstermesi, alt segmentte rekabetçi fiyatlar konusunda
üretici firmalara oranla daha çok zorlanması olarak sıralayabiliriz.
Yurtiçi daralmayı ikame edebileceği bir yurtdışı pazar kanalının
olmayışı ise gelirler üzerindeki baskıyı devam ettiriyor. Temmuz 2017
itibariyle Doğuş Otomotiv markalarının pazar payı 18.5%’tir. (Temmuz
2016: 21.1%)
Doğuş Otomotiv için 2017 yılı satış tahminimiz 11.2 milyar TL
olarak sürdürüyoruz. 2017 yılında Türkiye otomotiv pazarındaki genel
olumsuz beklentiye ve Doğuş Otomotiv’in beklentilerine paralel olarak
beklediğimiz yaklaşık 925bin (Eski: 875 bin) adetlik otomotiv
pazarında, Doğuş Otomotiv’in Ağır Ticari araç dışındaki segment
satışlarında Binek Araçlar’da 21%’lik, Hafif Ticari Araçlar’da ise
9%’luk daralma bekliyoruz.
2017 yıl sonu hedef fiyatımızı 8.89 TL olarak sürdürüyoruz. 2Ç17
finansal sonuçlarının beklentilerin üzerinde gelmesine karşın, daralan
Türkiye Otomotiv Pazarı’nda orta-üst segmentte konumlanan (ÖTV
artışının ve yüksek kur seviyelerinin olumsuz etkisi) Doğuş Otomotiv
için önerimizi “TUT” olarak sürdürüyor, cari fiyatına göre 2.5% kayıp
potansiyeli öngörüyoruz."

https://www.sekeryatirim.com.tr/Raporlar/mali_tablo_analiz/DOAS_2%C3%8717.pdf


******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey