Şeker Yatırım, Tüpraş hedef fiyatını 124,60 TL'den 148,30 TL'ye
yükseltirken, 'AL' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Şeker Yatırım'ın ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile
ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Beklentilerin üzerinde operasyonel performans ve net karlılık
R. Fulin Önder / Analist
Tüpraş, 2Ç18’de beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olan
operasyonel performansı ile, piyasa ortalama tahmini olan 762mn TL’nin
(Şeker Yatırım T.: 714mn TL) üzerinde, çeyreklik %171.3 artış ve
yıllık %29.5 azalışla 1,027mn TL net kar açıklamıştır. Tüpraş, 2018
yılında majör bir bakım onarım programı uygulamaktadır. Bu nedenle
Şirket’in satış hacmi, yıllık %8 azalış göstermiştir. Ancak
bakım-onarım programının 2Ç18’de 1Ç18’e kıyasla daha hafif olması ve
artan orta destilat ürünleri satışları nedeniyle, Şirket’in toplam
satış hacmi çeyreklik %19 artış gösterebilmiştir. Artan ürün
fiyatlarının ve TL’nin değer kaybının da etkisiyle satış gelirleri
2Ç18’de, yıllık oldukça belirgin %59.0 ve çeyreklik %49.6 oranlarında
artışlarla, piyasa ortalama beklentisi olan 18,766mn TL’nin (Şeker
Yatırım T.: 17,699mn TL) oldukça üzerinde, 20,081mn TL olarak
gerçekleşmiştir. 2Ç18’de ürün crack marjları, 1Ç18’e benzer olarak
değişkenlik göstermiştir. Tüpraş’ın net rafineri marjı ise, kuvvetli
bir baz dönem üzerine, artan üretim ve US$3.3/bbl pozitif stok etkisi
ile, yıllık %58 ve çeyreklik %156 artarak, son on yılın en yüksek 2Ç
seviyesinde, ve US$4.4/bbl olan Med Complex marjının oldukça üzerinde,
US$12.3/bbl olarak gerçekleşmiştir. Bu dönemde Şirket’in KKO’nı,
çeyreklik 14 y.p. artış ve yıllık 25 y.p. azalışla %92.0 olarak
gerçekleşmiştir. 2Ç18 FAVÖK’ü böylelikle yıllık %41.8 (çeyreklik
%+119.3) artış ile hesaplamalarımıza göre 2,098mn TL olarak, piyasa
ortalama beklentisi olan 1,583mn TL’nin (Şeker Yatırım T.: 1,738mn TL)
üzerinde gerçekleşmiştir. Tüpraş’ın FAVÖK marjı, 2Ç18’de çeyreklik 3.3
y.p. artarak (yıllık 1.3 y.p. azalışla) %10.4’e ulaşmıştır. Bunların
yanında, 2Ç18’de Şirket’in kur farkı zararları artış göstermiştir.
Tüpraş, 2Ç18’de ayrıca artan ertelenmiş vergi gelirleri nedeniyle
toplam 110.1mn TL tutarında net vergi geliri kaydetmiştir. Şirket,
büyük ölçüde kuvvetli gerçekleşmiş olan operasyonel karlılığı ile,
çeyreklik %96.1 artış ve yıllık %35.5 oranında azalışla 1,027mn TL net
kar açıklamıştır. Açıklanan sonuçların Şirket payları performansını
görece olarak olumlu etkilemesini beklemekteyiz. 2018 yılı
beklentileri büyük ölçüde korunurken Brent ham petrol fiyatı tahmini
yukarı yönde revize edilmiştir – Tüpraş 2018 yılı tahminlerini büyük
ölçüde korumuştur. Şirket, yalnızca 2018 yılı Brent ham petrol
fiyatları tahminini US$65/bbl – US$70/bbl aralığından US$70/bbl – US$
75/bbl aralığına revize etmiştir. Tüpraş, yılın tamamında tam kapasite
kullanımına erişmeyi hedeflediğini paylaşmıştır. Şirket, 2018 yılında
2017 yılına benzer olarak toplam 28.5mn ton üretim ve 31.0mn ton ürün
satışı gerçekleştirebileceğini tahmin etmektedir. Med kompleks
marjlarının US$4.75/bbl–US$5.00/bbl aralığında gerçekleşebileceği
tahmin edilmektedir. Tüpraş, net rafineri marjı beklentisini de 2017
yılında elde edilen US$8.1/bbl’ye yakın olarak, US$7.5/bblUS$8.0/bbl
aralığında korumuştur. Sonuçların açıklanmasından sonra, yakın dönem
tahminlerimizi gözden geçirerek, Tüpraş için pay başına hedef
fiyatımızı 148.3 TL olarak belirlemekteyiz. Tüpraş payları
hâlihazırda, tahminlerimize göre 5.9x 2018T FD/FAVÖK çarpanı ile işlem
görmektedirler yurt dışı 2018T FD/FAVÖK çarpanı medyanı ise 8.0x
seviyesindedir. Şirket payları üzerindeki “AL” tavsiyemizi
sürdürmekteyiz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey