Şeker Yatırım, Tüpraş için 75,10 TL hedef fiyat ile 'AL' tavsiyesini
korudu.
Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) aylık bülteninde
yer alan değerlendirmede şöyle denildi:
"Tüpraş için, sırasıyla %70 ve %30 ağırlıklar ile kullandığımız İNA ve yurt dışı
eşlenikleri piyasa çarpanları analizlerine göre, Şirket’in 3Ç16 sonuçlarının
açıklanmasıyla ve kur tahminlerimizi güncelleyerek hisse başına 75.10 TL hedef
değer belirlemekteyiz. Tüpraş, çok çeşitli ham petrol kaynaklarına yakın bir
konumdadır ve farklı türleri işleyebilme kapasitesine sahiptir. Şirket, 11mn ton/yıl
üretim kapasitesi ve yaklaşık olarak %50'nin üzerindeki pazar payı ile Türkiye’de
dominant bir pozisyona sahiptir. Tüpraş’ın Fuel Oil Dönüşüm Projesi (RUP), Mayıs
2015'te tam kapasite ile devreye almıştır. Böylelikle, görece olarak daha yüksek
kaliteli, ve katma değeri yüksek ürün üretimine başlamıştır. Tüpraş'ın net rafineri
marjı, 9A16'da, 1Ç16’da RUP ünitesinde meydana gelen yangın ile düşük kapasite
kullanımı gerçekleşmiş olması, Çin’deki üretim ve tüm dünyadaki KKO artışı,
dünyadaki yüksek stok seviyeleri ve kapasite fazlalığı, ve doğal afetler, terör olayları
ve jeopolitik istikrarsızlıklar, ABD’de endüstriyel aktivitenin görece olarak azalması
nedenleriyle gerileyen talep ile önceki yıla kıyasla zayıf bir seyir sürdürmüştür. Eylül
ayı itibariyle, ertelenmiş olan bakım/onarın faaliyetlerinin devreye alınması ve
bölgesel talep artışlarıyla toparlanma gözlemlenebilmiştir. Tüpraş'ın 3Ç16 satış
hacmi yıllık olarak, ton bazında %2.5 artış göstermiş, ve satış gelirleri, yıllık %9.5
azalışla 9.5mlyr TL olarak gerçekleşmiştir. Med Complex, orta distilat ürünlerin
marjlarındaki düşüşün etkisiyle, FAVÖK marjı yıllık 2.2 y.p. gerileyerek (çeyreklik 1.1
y.p. artış) hesaplamalarımıza göre %8.5 olarak gerçekleşmiştir. Bu dönemde
Tüpraş’ın net rafineri marjı, yukarıda bahsettiğimiz nedenlerle önceki yılın aynı
döneminin %31.7 altında, US$5.68/bbl olarak gerçekleşmiştir. Tüpraş hisseleri,
tahminlerimize göre yurt dışı eşleniklerinin 2016T FD/FAVÖK çarpanlarına göre
yaklaşık olarak %4 iskonto ile işlem görmektedirler. Şirket hisseleri, YBB %5.9
oranında artış göstererek BIST100 endeksinin %4.3 üzerinde performans
göstermişlerdir. 9M16'da rafineri marjlarının düşük seyretmesi, yapısal olmayan
nedenlerden kaynaklanmıştır önümüzdeki dönemlerde rafineri marjlarında bir
düzeltme/iyileşme beklenmektedir. Şirketin gelirleri tamamen yabancı para cinsine
bağlıdır, bu durumun, ve RUP ünitesinin faaliyet karlılığı üzerindeki olumlu etkisinin
önümüzdeki dönemlerde gözlemlenebilmesini beklemekteyiz. Hedef değerimiz,
Şirket hisseleri için %11 civarında yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Tüpraş
için 'AL' önerimizi sürdürmekteyiz."

http://www.sekeryatirim.com.tr/Raporlar/aylik_bulten/SKY_Ayl%C4%B1kB%C3%BClten_Aral%C4%B1k2016.pdf


******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey