Şeker Yatırım, Türk Telekom hedef fiyatını 5,50 TL'den 6,00 TL'ye
yükseltti.
Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Türk Telekom için 'AL' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Beklentilerin üzerinde operasyonel performans ve net karlılık R.
Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com
Türk Telekom 4Ç18’de oldukça kuvvetli abone alımlarını sürdürmüş
ve aynı zamanda FAVÖK marjında yıllık 9.5 y.p. artış kaydetmiştir.
Şirket’in operasyonel karlılığı beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş,
ve yıl sonunda 2018 yılı FAVÖK hedefi aralığının üst sınırı olan
8.2mlyr TL’nin üzerinde, 8.4mlyr TL tutarında bir FAVÖK elde
edebilmiştir. Grup’un 4Ç18 net karı, faaliyet performansındaki bu
ilerlemenin yanında, TL’nin bu dönemde değer kazanmış olmasıyla yıllık
ve çeyreklik oldukça belirgin artışlar göstererek, piyasa ortalama
beklentisi olan 2,100mn TL’nin ve tahminimiz 1,961mn TL’nin üzerinde,
2,215mn TL olarak gerçekleşmiştir. Türk Telekom, 4Ç18’de de kuvvetli
abone kazanımlarını (+1.2mn) sürdürmüş, ve mobil ve genişbant abone
başına elde edilen aylık gelirlerini de yıllık sırasıyla %11.1 ve %2.3
oranlarında arttırmıştır. Grup’un konsolide satış gelirleri büyük
ölçüde bu nedenlerle yıllık %12.5 oranında artarak piyasa ortalama
beklentisi olan 5,435mn TL (Şeker Yatırım T.: 5,473mn TL) paralelinde,
5,398mn TL olarak gerçekleşmiştir. Türk Telekom’un FAVÖK’ü de, bu
dönemde şüpheli alacak karşılığı giderlerinin görece olarak azalış
göstermiş olması ve ticari giderlerinin büyük ölçüde UFRS 15
uygulamasının etkisiyle azalmış olması, ve personel giderlerindeki
artışın satış gelirlerinde artışa kıyasla oldukça yavaş artmış
olmasıyla yıllık %46.2 artarak piyasa ortalama beklentisi olan 2,129mn
TL’nin (Şeker Yatırım T.: 2,092mn TL) üzerinde 2,229mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Grup’un FAVÖK marjı, 4Ç18’de yıllık oldukça kuvvetli,
9.5 y.p. artarak %41.3’e yükselmiştir 2018 yılında uygulanmaya
başlanan UFRS 15 etkisi hariç tutulduğunda da Grup’un FAVÖK marjında
yıllık oldukça kuvvetli 6.0 y.p. artış gözlemlenebilmiştir. Türk
Telekom, 4Ç18’de bilançosundaki ABD doları ve Euro cinsinden açık
pozisyonları ve TL’nin bu para birimleri karşısında bu değer kazanmış
olması nedeniyle yüklü, net 1.3mlyr TL tutarında finansal gelir
kaydedebilmiştir. Böylelikle, bu dönemde 460mn TL tutarında vergi
geliri kaydedilmiş olmasına rağmen, sağlıklı büyüyen operasyonel
rakamları ve finansal gelirleri ile Grup, 4Ç18’de 2,215mn TL net kar
elde etmiştir. Büyük ölçüde kur farkı nedeniyle Türk Telekom’un net
borcu 4Ç18 sonunda 15.4mlyr TL’ye gerilemiş ve net borç/FAVÖK oranı da
1.9x olarak gerçekleşmiştir (3Ç18 sonu: 2.3x). Türk Telekom, ayrıca,
4Ç18 sonuçlarının açıklanmasından sonra, 2019 yılı öngörülerini
paylaşmıştır. Grup’un beklentilerin üzerinde açıklanan 4Ç18
sonuçlarının ve 2019 yılı için olumlu öngörülerinin pay performansını
olumlu yönde etkilemesini beklemekteyiz.
Hedef fiyatımızı, pay başına 6.00 TL’ye yükseltmekte ve “AL”
önerimizi sürdürmekteyiz. Türk Telekom, 2019 yılında satış
gelirlerinin %15-%16 aralığında artabileceğini beklemektedir. Grup,
2019 yılı başından itibaren uygulanmaya başlanan UFRS 16’nın tahmini
650-700mn TL olumlu etkisini de dahil ederek FAVÖK’ünün 10.0mlyr TL –
10.2mlyr TL aralığında gerçekleşebileceğini tahmin etmektedir. Bunun
yanında, 2019 yılında yapılması öngörülen yatırım harcamalarının da,
UFRS 16’nın 850-900mn TL etkisiyle 5.5mlyr TL – 5.7mlyr TL aralığında
gerçekleşebileceği öngörülmektedir. Tahminlerimizi ve değerlememizi
güncelleyerek Grup payları için 12 aylık 6.00 TL hedef fiyat
belirlemekte ve AL tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Türk Telekom payları,
tahminlerimize göre 2019T ve 3.2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla, yurt dışı
benzerleri ise ortalama 5.8x çarpan ile işlem görmektedirler. Grup,
bugün bir telekonferans ve yarın bir analist toplantısı
düzenleyecektir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey