Tacirler Yatırım ( http://www.tacirler.com.tr ) Tacirler Yatırım,
Migros için 25 TL hedef fiyatla 'AL' tavsiyesini sürdürdü.
Tacirler Yatırım'ın konu ile ilgili değerlendirmesinde şu bilgiler
verildi:
" 25TL hedef fiyatla AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Migros perakende sektörü içerisinde, 16 Kasım tarihli yayınladığımız
raporumuzdan bu yana en iyi performans gösteren hisse olurken, %22
mutlak getiri sağladı. Sektör ortalamasının üzerinde satış büyümesi ve
nakit akışındaki iyileşme, TL’nin avroya karşı değer kaybına rağmen,
hissedeki yükselişi destekledi. Migros için “AL” tavsiyemizi sürdürürken
hedef fiyatımızı 25 TL seviyesine (önceki 24 TL) yükseltiyoruz. 2017
şirket beklentilerinin tahminlerimizin üzerinde açıklanması ve Kipa’nın
finansallarında gözlemlenen iyileşme tahminlerimizde yukarı yönlü
revizyona neden oldu. Bilindiği üzere Migros, Kipa hisselerinde çağrı
muafiyeti için SPK’ya başvurdu. Çağrı olması durumunda 135 milyon TL
ek nakit çıkışı ve hedef fiyatımızda %3 gerileme öngörüyoruz.
Güçlü 2017 beklentileri sonrası tahminlerimi yukarı çekiyoruz – 2017’de
Migros’ta %33 ciro büyümesi öngörümüz, yönetimin %30-35 ciro büyüme
beklentisine (Kipa finansalları Mart 2017’den itibaren dahil) paraleldir.
Büyümenin %19’luk kısmının Kipa satın alınmasından kaynaklanacağını
düşünüyoruz. Migros’un operasyonlarında ise satış alanındaki büyüme ve
metrekare bazı cirodaki iyileşmenin katkısıyla %14 ciro büyümesi, bekliyoruz.
FAVÖK marj tahminimizi de %4,5 seviyesine yükseltiyoruz (kıdem tazminatı
dahil %5). Tahminimiz şirketin %5-5,5 beklentisine yakındır. Ayrıca
modelimize 4. Çeyrekte işletme sermayesinde görülen toparlanmayı ve
tahminimizin altında açıklanan 2017 yatırım harcaması beklentisini ekledik.
Böylelilkle nakit akışı tahminlerimizi hafif yukarı yönlü revize ettik.
Operasyonel toparlanmanın 2Y17’de başlayacağını düşünüyoruz –
Migros yönetiminin Kipa’da yeniden yapılandırmaya yönelik çalışmaları
nedeniyle önümüzdeki aylarda faaliyetlerde geçiş dönemi yaşanacağını
düşünüyoruz. Öncelikle 2Y17’de genel yönetim ve pazarlama giderlerinde
iyileşme bekliyoruz. Kipa hipermarketleri satış alanında beklenen iyileşmeler
ve tedarik zincirinin verimli çalışmasına yönelik yatırımların 2018-2020
döneminde 90 baz puan marj büyümesine neden olacağını tahmin ediyoruz.
2017’de net borç/FAVÖK rasyosunun geçici olarak 3,9x seviyesine
yükseleceğini öngörüyoruz – Migros’un net borç seviyesinde, Kipa satın
alımı sonrası 2017’de %43 yıllık artış öngörüyoruz. Kipa’daki net borç
seviyesinin yanında Migros, yeniden yapılandırma planlarına paralel olarak
Kipa’ya 50 milyon TL sermaye koymayı planlıyor. Kipa’nın gayrimenkul
portföyünü değerlendirmeye yönelik fırsatlar ve önümüzdeki dönemde
Migros’un nakit akışında beklenen iyileşmenin katkısıyla yakın dönemde
Migros’un net borç/FAVÖK seviyesinin 3x’ın altına gerilemesinin mümkün
olduğunu düşünüyoruz."

http://tacirler.com.tr/Pdfs/Arastirma/Dosyalar/Migros_15_Mart_2017.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey