esas olarak net ücret komisyon gelirleri
beklentimizi aşağı çekmemiz nedeniyle). Benzer çarpanlarını
güncellememiz ve hedef fiyatımızı 1 yıl sonrasına ötelememiz
paralelinde banka için 1-yıllık hedef fiyatımız TL13.08’den TL13.45’e
yükseldi. %28’lik yükselme potansiyeli gördüğümüz hisse için AL
tavsiyemizi devam ettiriyoruz. 2016 ve 2017’de sırasıyla %10 ve %8 net
kar artışı öngörüyoruz (Bloomberg beklentileri %16 ve %10 artış).
1ç16 sonuçları genel olarak beklentilere paralel...
- HALKB 1ç16’da piyasa beklentisinin (TL613mn) biraz üzerinde,
bizim beklentimize paralel olarak TL680mn net kar açıkladı. TL124mn
civarında serbest karşılığın serbest bırakılması karı yukarı çekti.
Gelir tablosu kalemlerine baktığımızda sonuçların beklentilerimize
oldukça uyumlu olmakla birlikte, net faiz gelirlerinin bir miktar
yukarıda geldiğini, faaliyet giderlerinin ise biraz yüksek geldiğini
görüyoruz.
- Esas olarak KOBİ/ticari ve kurumsal segmentlerin katkısıyla
büyüyen kredi artışı %4.7 ile sektör ortalaması olan %1.5’i önemli
oranda aştı. Diğer taraftan aktif kalitesi de bankanın 1ç16’da
sektörden olumlu ayrıştığı diğer bir husus oldu.
- HALKB 2016 için kredi ve mevduatta %16 ve %17 büyüme, yatay net
faiz marjı, komisyon gelirlerinde %17 artış ve faaliyet giderlerinde
%15 artış öngörüyor. Marjlar ve aktif kalitesinde beklentilerden daha
olumlu seyir gözlenebilir bununla birlikte ücret komisyon gelirleri
ve faaliyet giderleri beklentilerden bir miktar daha olumsuz
seyredebilir diye düşünüyoruz.
- HALKB yılbaşından bugüne Bankacılık Endeksi’nin %12 altında
performans gösterdi. Aktif kalitesinin 1ç16’da emsallerinden daha iyi
seyri paralelinde bankanın kısa vadede göreceli güçlü performans
göstermesini bekleriz. TL mevduat maliyetlerindeki gerileme de
marjları olumlu destekleyecek.

Riskler...

Tahvil faizlerinde son dönemde gözlenen gerileme paralelinde banka
hisselerinde özsermaye maliyeti kaynaklı yukarı yönlü seyrin devam
edebileceğini düşünüyoruz. TL risksiz faiz oranı olarak %10
kullanmakla birlikte sermaye maliyetindeki her 50bps gerilemenin banka
için hedef fiyatımızı %6 artıracağını not ediyoruz. Ekonomik büyümede
yavaşlama aktif kalitesini baskılayabilir ki spesifik kredi risk
maliyetinde her 10bps’lik artışın bankanın 2016 tahmini net karını %4
aşağı çekeceğini hesaplıyoruz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım da