Vakıf Yatırım, BİM, Migros ve Bizim Toptan için hisse senedi
öneri süreci başlattı.
Vakıf Yatırım'ın ( http://www.vakifyatirim.com.tr ) konu ile
ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Gıda perakendeciliği sektörüne yönelik bu raporumuz ile birlikte
Bim (BIMAS), Bizim Toptan (BIZIM) ve Migros (MGROS) için hisse senedi
öneri sürecimizi başlatıyoruz.
Güçlü büyüme dinamikleri - Türkiye’de gıda perakendeciliği
sektörü, ülke ekonomisinin üzerinde sergilediği büyüme performansı ile
güçlü bir yapıya sahiptir. TUİK tarafından açıklanan mevsim ve takvim
etkilerinden arındırılmış gıda, içecek ve tütün grubu perakende
cirosunun 2015-2017 döneminde kaydettiği yıllık ortalama ~%13’lük
artış, sektörün aynı dönemdeki GSYH büyümesinin üzerinde büyüdüğünü
göstermektedir. Söz konusu dönemde manşet ve gıda enflasyonunda
gerçekleşen sırasıyla yıllık ortalama %9,4 ve %9 oranındaki artışın
sözkonusu büyümeye katkısı büyüktür. Bunun nedeni, sektör
oyuncularının enflasyon artışlarını kısa sürede raf fiyatlarına
yansıtma esnekliğine sahip oluşudur. Sektördeki en önemli organik
büyüme yolu ise mağaza sayısındaki artıştır. Türkiye gıda
perakendeciliği sektöründe faaliyet gösteren zincir marketlerin toplam
mağaza sayısının 2015-2017 döneminde yıllık ortalama ~%12 büyüdüğü
tahmin edilmektedir. 3 büyük indirimli marketin (A101, Bim ve Şok) bu
dönemde mağaza büyümesi ise yıllık ortalama ~%16 olmuştur. Hanehalkı
tüketiminin %24’ünü oluşturan gıda, içecek ve tütün harcamalarının
(konut ve kiradan sonra 2.en büyük paya sahip grup), genç nüfus ve
artan şehirleşme oranı gibi hızlı tüketimi destekleyici demografik
unsurların etkisiyle önümüzdeki dönemde de ağırlığını korumasını
bekliyoruz. Orta-uzun vadede enflasyon ve mağaza genişleme hızlarında
öngördüğümüz kademeli yavaşlamaya rağmen, sektörün ekonominin
üzerindeki büyüme performansını sürdüreceğini öngörüyoruz.
Organize kanal payında artış sürecek – İndirimli marketlerin
ağırlıklı etkisiyle gıda perakendeciliği sektörünün organize
kanalındaki mağaza sayısının son 10 yılda üç katına çıktığı ve pazar
payının %28’den %40’a yükseldiği tahmin edilmektedir. Gelişmiş
ülkelerde bu oranın ortalama %80 olduğu düşünüldüğünde, Türkiye’de
organize kanal payının indirimli marketlerin hızlı mağaza
açılışlarının yanı sıra yoğun rekabet nedeniyle birleşme ve satın alma
girişimlerinin etkisiyle artmaya devam etmesini bekliyoruz.
Yoğun rekabet, birleşme ve satın almaları gündemde tutacak – 2017
yılı itibariyle Türkiye gıda perakendeciliği sektöründe faaliyet
gösteren toplam firma sayısının ~166 bin olduğu, mağaza sayısının ise
~194 bin olduğu tahmin edilmektedir. Sektördeki parçalı yapı ve
yaşanan yoğun rekabetin yarattığı konsolidasyon ihtiyacının, son
yıllarda örneklerini gördüğümüz (Migros-Kipa birleşmesi gibi) birleşme
ve satın alma girişimlerini daha yoğun bir şekilde gündeme getirmesini
bekliyoruz.
Riskler - İndirimli gıda perakendecilerinin fiyatlama ve mağaza
açılışlarındaki agresif politikalarının ağırlıklı etkisiyle son
yıllarda belirginleşen yoğun rekabet ortamı, sektör oyuncularının
kârlılıkları açısından öne çıkan risklerin başında gelmektedir. Yoğun
rekabetin yanı sıra, emek yoğun ve mağazacılık iş modeli nedeniyle
oluşan yüksek personel ve kira maliyetleri, organize gıda
perakendecilerinin faaliyetleri açısından risk oluşturan diğer
unsurlardır.
Bim (BIMAS), Hedef Fiyat 96,2 TL, Öneri “TUT” – Bim’in, mağaza
trafiğindeki pozitif seyrin devamı ve yeni mağaza açılışlarının
desteğiyle, sektörün üzerindeki büyüme performansını sürdürmesini
bekliyoruz. Daha geniş satış alanında daha fazla stok kalemi ile Bim
mağazalarından ayrışmakla birlikte, indirimli satış stratejisi ile
diğer zincir süpermarketlerden de farklılaşan “FİLE” formatının,
indirimli segmentte yaşanan yoğun rekabet ortamında Şirkete önemli bir
büyüme yolu açtığına inanıyoruz. Ayrıca Şirketi, düzenli nakit akışı,
borçsuz ve kur&faiz riskine karşı dirençli bilanço yapısıyla da
beğeniyoruz.
Bizim Toptan (BIZIM), Hedef Fiyat 11 TL, Öneri “AL” – Şirket
yönetiminin 2017 yılından itibaren i) verimlilik odaklı satış
stratejisi ii) farklı müşteri kanallarına yönelik aktif pazarlama
politikası, ve iii) ürün portföyü optimizasyonu kapsamında aldığı
aksiyonlar 2018 yılı itibariyle meyvelerini vermeye başladı. Yılın ilk
9 aylık dönemini ciro, operasyonel kârlılık ve net kâr göstergelerinde
güçlü sonuçlarla tamamlayan Şirketin, yönetim aksiyon planının devamı
ile önümüzdeki dönemde daha istikrarlı operasyonel performans
göstereceğini öngörüyoruz. Bizim Toptan’ı, i) çok kanallı satış
stratejisinin desteğiyle artan müşteri sayısı ve riski dağıtan iş
modeli, ii) kârlı segmentler lehine iyileşen müşteri ve ürün
çeşitliliği, iii) iş ortaklığı mal tedarik sistemi olan SEÇ
marketlerin konsolide finansallara artan katkısı ve iv) kur riskine
karşı dirençli mali yapısı ile beğeniyoruz.
Migros (MGROS), Hedef Fiyat 36,5 TL, Öneri “AL” - Migros, özel
markalı ve taze ürün kategorileri başta olmak üzere ürün portföyü ile
tedarik zinciri ve CRM altyapısında gerçekleştirdiği yatırımları
kapsayan uzun vadeli stratejisiyle son yıllarda büyümesini
hızlandırırken, Mart/2017’de Kipa’yı satın alarak daha güçlü ve
rekabetçi konuma ulaştı. Kipa ile yasal birleşme sürecinin Eylül
ayında tamamlanmasıyla birlikte oluşan sinerjinin de desteğiyle
operasyonel verimlilikte artışın önümüzdeki dönemlerde
belirginleşeceğini tahmin ediyoruz. Migros’un yüksek ¬ cinsi finansal
borcunu önemli bir risk olarak görmekle birlikte, yılbaşından bu yana
BIST100 endeksine göre %35 negatif ayrışan hisse fiyatına bunun
fazlasıyla yansıdığını düşünüyoruz. "

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey