Ziraat Yatırım, Sabancı Holding için 13,90 TL hedef fiyat ile
'AL' tavsiyesini korudu.
Ziraat Yatırım'ın ( http://www.ziraatyatirim.com.tr ) konu ile
ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"“2018 Yılının İlk Çeyreğinde Sabancı Holding’in
Karı Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşti…”
Sabancı Holding'in 2018 yılı ilk çeyrek ana ortaklık
net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre
%59,3 oranında artarak 1.066,4mn TL'ye yükselmiş
ve hem bizim beklentimiz olan 954mn TL'nin hem de
piyasa beklentisi olan 847mn TL'nin üzerinde
gerçekleşerek iyi bir görüntü sergilemiştir.
Tahmininizdeki sapmada Akbank'ın karının
beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili olmuştur.
Sabancı Holding’in banka-dışı grup şirketlerinin satış
gelirlerinin toplamından oluşan kombine gelirleri
1Ç2018’de bir önceki yılın aynı dönemine göre %35
oranında artarken, FAVÖK ise aynı dönemde
perakende hariç tüm segmentlerin olumlu katkısıyla
%36 oranında artarak 1.447mn TL’ye yükselmiştir.
Holding’in finansal hizmetler kategorisinde yer alan
Akbank’ın net dönem karı ise 2018 yılının ilk
çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre %18
oranında artmış ve Holding’in karlılığına en büyük
katkıyı sağlamaya devam etmiştir.
İlk çeyrekte bankacılık dışı segmentlerde konsolide
net dönem karındaki artışa Enerji, Çimento ve
sigorta grubu olumlu katkı sağlamıştır. Ayrıca
Enerjisa Enerji’nin halka arzı da bu çeyrekte
Holding’e ek katkı sağlamıştır. Diğer taraftan,
Perakende grubu zarar rakamı artarak Holding
karının daha yüksek gelmesini engellemiştir.
Faaliyet dışı ve bir sefere mahsus gelirler hariç
tutulduğunda (Enerjisa Enerji halka arzı,
Carrefoursa gayrimenkul satışı vb.) Holding’in ana
ortaklık net dönem kar artışı ilk çeyrekte bir önceki
yılın aynı dönemine göre %24 olarak
gerçekleşmiştir.
İlk çeyrek sonuçları ardından Sabancı Holding 2018
yılında beklentilerini aynen korumuştur. Holding bir
sefere mahsus gelirler hariç bankacılık dışı satış
gelirlerinde ve FAVÖK’ünde %15-20 oranlarında artış
beklemektedir. Grup ayrıca 2018 yılında 5 milyar TL
tutarında yatırım harcaması yapmayı planlamıştır.
Sektörel bazda Enerji grubu’nda, satış gelirleri bir önceki yılın
aynı dönemine göre %48 oranında artarken, FAVÖK de %46 oranında artarak
iyi bir görüntü sergilemiştir. Grup 1Ç2017’deki 54mn TL’lik net dönem
zararına karşın 1Ç2018’de 99mn TL net dönem karı kaydetmiş ve
konsolide kar artışına en olumlu katkıyı sağlamıştır.
Enerji üretimi tarafında, Tufanbeyli Santrali’nin faaliyete olması,
yüksek yenilenebilir enerji üretimi ve 2018 yılında başlayan kapasite
ödemelerinin olumlu katkısıyla, doğal gaz maliyetlerindeki artışa karşın
FAVÖK %40 oranında artarak 1Ç2017’deki 202mn TL’den 1Ç2018’de
283mn TL’ye yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Grubun
finansman giderlerine bağlı olarak kaydedilen net dönem zararı da
1Ç2017’deki 135mn TL’den 1Ç2018’de 94mn TL’ye gerilemiş ve
konsolide kardaki artışa olumlu katkı sağlamıştır. Diğer taraftan Enerjisa
Enerji’nin halka arz gelirinden Sabancı Holding ve E.on eşit oranda
yaklaşık Enerjisa Üretime 1,4 milyar TL nakit sermaye girişi
sağlamışlardı. Enerjisa Üretim’in de 2019 yılı sonuna kadar halka arz için
hazır edilmesi planlanmaktadır.
Dağıtım ve perakende tarafında (Enerjisa Enerji) ise satış gelirleri
1Ç2018’de %49 oranında artarken, FAVÖK 471,6mn TL’den, 671,3mn
TL’ye yükselmiştir. Varlık tavanının artması, tahsilat verimi ile birlikte
yüksek tarife fiyatları FAVÖK’e olumlu katkı sağlamıştır. Net kar da
1Ç2017’deki 78,3mn TL’den 1Ç2018’de 242,8mn TL’ye yükselmiş ve
konsolide kara olumlu katkı sağlamıştır.
Çimento grubu 2018 yılının ilk çeyreğinde de artan maliyetlerin
fiyatlara yansıtılabilmesi ile iyileşme kaydetmeye devam etmiştir. Ayrıca
hava şartlarının ilk çeyrekte olumlu olması da talebi desteklemiştir. Buna
bağlı olarak Grubun FAVÖK’ü %68 oranında artarken, net kardaki artış
da %51 olarak gerçekleşmiş ve Holding’in konsolide karlılığındaki artışa
olumlu katkı sağlamıştır.
Holding çimento segmentinde Çimsa Çimento’nun %5,11 sermayesine
tekabül eden 6.908.992 lot payı, 1 lot 12,78 TL fiyattan Nisan ayı
başında satın almıştır. Bu satın alma ile Holding’in Çimsa Çimento’daki
payı %49,42'den %54,53'e çıkmıştır.
Sanayi Grubu’nda, ilk çeyrekte satış gelirleri %24 oranında artarken,
FAVÖK ise %15 oranında artarak 291mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Güçlü talep devam ederken, emtia fiyatlarındaki artış kaynaklı maliyet
yükselişlerinin fiyatlara yansıtılması bu çeyrekte de devam etmiştir. İlk
çeyrek net dönem karı ise FAVÖK’deki artışa karşın %16 oranında
gerileyerek 124mn TL olarak gerçekleşmiş ve bu çeyrekte konsolide
kardaki artışı olumsuz etki etmiştir.
Sabancı Holding’in Sigortacılık Grubu’nda yılın ilk çeyreğinde satış
gelirleri %47 oranında artarken, FAVÖK ise %49 oranında artarak iyi bir
görüntü sergilemiştir. Grubun net dönem karı da %35 oranında artarak
83mn TL’ye yükselmiş ve konsolide kara olumlu katkı sağlamıştır. İlk
çeyrekte de Aksigorta’da motor ve motor-dışı segmentlerde büyüme ile
emeklilik tarafında yönetilen fon büyüklüğündeki artış ve artan faiz
oranları sigorta tarafını desteklemiştir.
Holding’in perakende grubunda, yeniden yapılanma çalışmaları
devam etmektedir. Grubun satış gelirleri %13 oranında artarken,
FAVÖK’ü ise 1Ç2017’deki 43mn TL’den 1Ç2018’de 8mn TL’ye
gerilemiştir. Buna bağlı olarak grubun net dönem zararı 1Ç2017’deki
51mn TL’den 117mn TL’ye yükselmiş ve konsolide kardaki artışı olumsuz
etkimiştir. Perakende tarafta yeni devreye alınan uygulamalar (sebze
meyve, balık ve et kategorilerinde) maliyetleri ilk etapta yükseltmiştir.
Diğer taraftan grupta gayrimenkul satışı da devam etmiş ve Carrefoursa
tarafından bir adet ticaret merkezi satışı gerçekleşmiştir."

Analizin tamamı için:

http://imgserveri.com/54165B4951BD4D81B4668B9B9A6D7E54/files/SAHOL_1C18_180510.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey