TCMB, Fed’in kararına karşılık verir mi?

16.12.2015 16:38

Son güncelleme : 16.12.2015 17:15

Fed`in faiz artırmasının piyasalarda yaratacağı hareket merak edile dursun, Merkez Bankası`nın karşılıp verip vermeyeceği de bir soru olarak karşımızda. İşte yanıtı...



UZMANPARA

Fed'in faiz artırmasının piyasalarda yaratacağı hareket merak edile dursun, Merkez Bankası'nın karşılık verip vermeyeceği de bir soru olarak karşımızda. İşte Destek Menkul Değerler Araştırma Müdür Yardımcısı Adnan Çekcen'in konuya ilişkin değerlendirme:

"2013 Mayısından bu yana piyasalarda fiyatlanmaya başlayan, gelişmekte olan ülke borsalarını baskı altında bırakan ve Türkiye gibi ülkeler grubundan sermaye çıkışını hızlandıran FED’in tarihi faiz kararı bu akşam itibariyle açıklanacak. Yani TL varlıklarını son 2 yılda zayıflatan beklentinin aksiyona geçebileceği tarihi bir gün bizi bekliyor. Senaryolar bir kenara, FED’in akşam saat 21:00’de atacağı muhtemel adımlara göre bu hafta biz kuru, yeni bir rekor ile 3.10’da da veya sert satışlarla beraber 2.85’in altında görebiliriz.

Son yedi günlük varlık performanslarına baktığımızda Bist100 %3.35 kayıp yaşarken, Dolar/TL %2.40, Euro/TL %3.60 ve son olarak döviz sepeti %3.00 yükseldi. Dolar endeksi ise daha öncesinde zirve bölgelerinde seyrettiği için son 7 günde düşüş yaşadı. Yani dolar gelişmiş ülke para birimlerine karşı zayıf kalırken, gelişmekte olan ülke para birimleri üzerinde baskı yaratıyor.

ANA SENARYO 25 BAZ PUANLIK BİR ARTIŞ!

Piyasada asıl fiyatlanan ana senaryo FED’in 25 baz puanlık bir faiz artırımına gideceği yönünde. Ancak bu olası karar piyasalarda uzun bir süredir fiyatlandığı için yani piyasaları terste bırakabilecek yeni bir hikaye olmadığı için akşam saat 21:00’den sonra iki türlü fiyatlama görebiliriz. Karar ile birlikte eğer faizler 25 baz puan artırılırsa kurda önce sert bir yükseliş daha sonra bir soğuma yani bir gevşeme söz konusu olabilir. Bu piyasaları dengeleme işlemi FED Başkanı Jennet Yellen’dan da gelebilir. Yani akşam FED saat 21:00’de faiz kararını açıklar ve faizleri yukarı çekerse gözler saat 21:30’daki Yellen’in basın açıklamasına çevrilecek. Piyasadaki oynaklığa bağlı olarak FED başkanı Yellen’dan piyasaları soğutabilecek açıklamalar gelebilir. Yani ‘’faiz artırdık ancak 2016 yılında daha sakin bir faiz politikası uygulayacağız ve verileri izlemeye devam edeceğiz’’ gibi ifadeler kullanılırsa piyasalar panik havası çok sürmeyebilir. Piyasalarda daha çok beklenen senaryo önce faiz artırımı, sonrasında piyasadaki oynaklığın zirve yapması, Yellen’ın kameralar karşısına geçip piyasaları sakinleştirmesi. Bizim için ise doların önce sert bir şekilde yükselmesi daha sonra tekrardan düşüşe geçmesi söz konusu olabilir.

PİYASA DİĞER SENARYOLARI FİYATLAMADI YANİ DİKKAT!

FED’in faiz artırımına gitmeme ihtimali de belli başlı piyasa aktörleri tarafından beklenen bir durum. Eğer FED bu ayı da pas geçerse ve faizlerde herhangi bir değişikliğe gitmezse piyasanın reaksiyonu çok daha fazla sert olmasını bekliyorum. Piyasa ‘’FED faizleri artıracak’’ diye uzun bir süredir dolar talebini artırıyordu. Bu beklenti hem ABD tahvil faizlerinde yukarı eğilime, hem küresel borsalarda hem de içerde TL varlıkları üzerinde baskı yaratıyordu. Yani FED faiz artırdı diye değil ‘’faiz artırıyor diye’’ bu noktalara geldik ve piyasada dolar pozisyonları alındı bile. FED faizlerde herhangi bir değişikliğe gitmez ise piyasalarda şok etkisi yaratabilir. Bu karar dolarda panik satışını beraberinde getirebilir ve gelişmekte olan ülke borsalarında kayda değer bir ralliye sebep olabilir. Hem faiz tarafı hem borsa tarafı hem de dolar varlıkları tarafında ‘’beklentiyi al kararı sat’’ söz konusu olacağından Dolar/TL tarafında agresif bir geri çekilme görebiliriz. Karar ile birlikte kur 2.85’in altına borsa da ise yaklaşık birkaç binlik yukarı yönlü bir açılış söz konusu olabilir.

Diğer iki senaryoyu değerlendirmemiz gerekirse FED, 25 baz puanın dışında 50 baz puanlık bir faiz artışına da gidebilir ancak çok fazla beklenen bir durum değil. FED’in bu adımı çok sert karşılanır ve orta noktanın 0.50-0.75 aralığında olması Doların ateşini daha fazla artırabilir. Piyasalar 25 baz puanlık bir faiz artırımına henüz alışamazken 50 baz puanlık bir artışın yansıması yıkıcı olur. Son muhtemel senaryo da FED’in faiz artırımına 25 baz puanın altında bir artış oranı ile gitmesi olarak görülüyor. 15-10 baz puanlık bir büyüklük gibi faizlerde yapılabilecek bir güncelleme sonrası dolar tarafında yükselişler sınırlı kalabilir. Piyasanın

soğuması ise yani doların önce yükselip daha sonra tekrardan gevşeme eğilimine geçmesi daha kısa sürebilir. Fakat bu sembolik gönül alma faiz artırımın hem FED açısından hem de piyasalar açısından çok fazla bir anlamı olacağını düşünmüyorum.

TCMB MÜDAHALE EDER Mİ?

FED’in kritik kararına karşı TCMB tarafının da nasıl bir önlem alacağı ciddi bir tartışma konusu olacak gibi gözüküyor. Yan politikalar ile daha çok ağırlıklı ortalama fonlama maliyetini kura paralel bir şekilde yukarı çekerek piyasayı sıkan TCMB’den henüz bir faiz artırım hamlesi beklenmiyor.

TCMB kimilerince Reel Efektif Kur düzeyine göre kimilerine göre ise döviz sepetinin seyrine göre devreye giriyor. Ancak doların durumu ülke olarak bir çok kesim tarafından istikrarın bir nevi göstergesi olarak kabul gördüğü için kurda ateş tekrar yükselirse ve yeni rekor gelirse, gözlerin merkeze çevrileceğini düşünüyorum. Yani kur daha önce görülen 3.07 rekorunu tazelerse ‘’kur nereye gidiyor’’ belirsizliği TL varlıkları üzerinde baskı yaratabilir. Böyle bir durumda ucu açık ve belirsiz bir yükseliş görülürse 22 Aralık PPK toplantısında Merkez kritik kararlara imza atabilir. TCMB Başkanı Erdem Başcı daha önce yaptığı sunumda yabancı para zorunlu karşılıklarıyla olası FED kararına cevap vereceklerini açıklamıştı. Ancak bunun kur tarafında yeteri kadar etkisi olacağını düşünmüyorum. Bu sebeple TCMB müdahale edecek demek için kuru en azından3.10’nun üzerinde görmemiz gerek.



Hali hazırda merkez piyasada oluşan ortalama faiz oranı olarak bildiğimiz ağırlıklı ortalama fonlama maliyetini yukarı taşıyarak şimdiden hazırlık aşamasına geçti bile(grafik 1). Merkez, bu faizi ne kadar çok yukarı taşırsa TL’deki değer kazanımı artıyor. Bu da kurdaki yükselişleri sınırlandıran bir etki yaratıyor. Fakat FED’in olası faiz artırım kararı sonrası kurda tekrar gerilim yükselirse ve 3.10 üzerinde bir fiyatlama görürsek ortalama faizlerin yukarı çekilmesi kurdaki yükselişi durduramayabilir. Böyle bir durumda gözler 22 Aralık TCMB faiz kararına çevrilir ve piyasa merkezden bir müdahale beklemeye başlayabilir. Ben kurda belirsiz bir yükseliş yani 3.10’nun üzerinde bir hareket söz konusu olunca TCMB’nin müdahale edebileceğini düşünüyorum. Çünkü bugün FED’in alacağı faiz kararı küresel piyasalar açısından bir milat ve aynı zamanda 2016 yılının ilk birkaç aylık trendini belirleyebilecek bir karar olabilir."





18:051.061
Değişim :  2,53% |  26,19
Açılış :  1.030  
Önceki Kapanış :  1.034  
En Yüksek
1.062
En Düşük
985
BIST En Aktif Hisseler
EGGUB 95,15 17.840.018 % 10,00  
KARTN 603,90 23.634.281 % 10,00  
YONGA 25,74 407.814 % 10,00  
YBTAS 7.645,00 427.254 % 10,00  
ISBIR 1.298,00 252.756 % 10,00  
Alış Satış %  
Dolar 0,0000 0,0000 % 0,00  
Euro 0,0000 0,0000 % 0,00  
Sterlin 9,4867 9,5343 % 0,20  
Frank 7,9580 8,0059 % 0,60  
Riyal 1,9383 1,9480 % 0,90  
Alış Satış %  
Altın Ons 2.035 2.036 -28,19  
Altın Gr. 477 477 -2,28  
Cumhuriyet 3.267 3.316 52,00  
Tam 3.248 3.331 -89,76  
Yarım 1.570 1.611 -43,42  
Çeyrek 787 806 -21,71  
Gümüş.Ons 28,26 28,35 -0,62  
Gümüş Gr. 6,62 6,65 -0,08  
B. Petrol 44,66 44,66 -0,43