İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Anadolu Efes (AEFES)Analiz Toplantısı Notları ? COVID-19 salgını
sebebiyle gerçekleşen kapatmalar Mart ve Nisan aylarını zorlaştırdı. ?
Mayıs ve Haziran aylarında geri dönüş trendinin başladığı gözlendi.
Özellikle bu aylarda bira grubu parladı. ? COVID-19 sebebiyle
faaliyetlerde duruş gözlenmedi. ? Türkiye, Rusya, Azerbaycan ve
Kazakistan’da önceden uygulanmakta olan Sıfır Tabanlı Harcama Programı
diğer faaliyet gösterilen ülkelere de genişletildi ve karlılıkta
pozitif etki yaptı. ? Maliyetler ve faaliyet giderlerindeki
tasarruflar faaliyet karını pozitif etkiledi. ? Sezonluk ürünler
karlılığa pozitif etki sağladı. ? Ana ortaklık payları net karı 2.
Çeyrekte 351,9 milyon TL değerinde gerçekleşti. Kontrol gücü olmayan
payların net dönem karı içindeki payının geçtiğimiz yılın aynı
çeyreğine göre artması dikkat çekerken şirket tarafından bunun
sebebinin geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine göre iştiraklerden daha
yüksek kar elde edilmesi olduğu açıklandı. ? Konsolide satış hacminde
önceki yılın aynı çeyreğine göre yüzde 11,6’lık daralma gözlenirken
satış gelirlerindeki daralma yüzde 0,6 ile sınırlı kaldı. İlk yarı
performansı ise satış hacminde yüzde 5,8’lik düşüş, satış gelirlerinde
ise yüzde 5,1 artış değerlerinde gerçekleşti. ? Bira grubunda Türkiye
operasyonları önceki yılın aynı çeyreğine göre satış hacmi yüzde 19,8
daralırken satış gelirlerinde sadece yüzde 1,9’luk daralma gözlendi.
Salgın sebepli kapatmalar yerinde satışları negatif etkiledi ve
normalleşme olsa bile sınırlı bir ölçüde yerinde satış azalmasının
etkisi gözlenebilir. ? Türkiye’de yeni biralama tekniği geliştirilip
uluslararası patent için başvuruldu, “+1” adı altında lansman yapıldı.
Şirket geri bildirimlerden memnun, ve tekniğin yılın geri kalanında
satış hacimlerini olumlu etkilemesi öngörülüyor. ? Uluslararası
operasyonlarda önceki yılın aynı çeyreğine göre satış hacmi yatay
kaldı ve satış gelirleri yüzde 7,1 arttı. Rusya pazarında büyüme
gerçekleşti ve şirketin pazar payının yüzde 2,9 arttığı görüldü.
Ukrayna başta olmak üzere diğer uluslararası operasyonlardaki
daralmalar fiyat artışlarının etkisi, faaliyet giderleri ve sermaye
harcamalarındaki sıkı yönetimin etkisi ile bertaraf edildi. ?
Hektolitre başına marjların artışı şirket tarafından olumlu
karşılanıyor. ? Meşrubat grubunda satış hacmi yüzde 16,1 düşüş
gösterirken satış gelirlerindeki düşüş yüzde 5,8 ile sınırlı kaldı.
Faaliyet gösterilen Orta Asya ülke pazarları önderliğinde uluslararası
faaliyetler yurtiçi faaliyetlere oranla göreceli olarak daha güçlü
kaldı. ? Bir önceki yılın aynı çeyreğine göre konsolide FAVÖK marjı
177 baz puan artışla yüzde 8,5 arttı. Bira grubunda Türkiye FAVÖK
marjı 541 baz puan ile yüzde 50, uluslararası FAVÖK marjı 208 baz puan
ile yüzde 10,63 artış gösterdi. ? Satışların maliyetinde önceki yılın
aynı çeyreğine göre gözle görülür bir değişim yok, ancak faaliyet
giderlerinin azalması marjları olumlu etkiledi. ? İkinci çeyrekteki
FAVÖK marjı artışı ilk çeyrekteki düşüşü bertaraf edemedi, yılın ilk
yarısına bakıldığında FAVÖK marjları önceki yılın ilk yarısına göre
hala negatif.
Şirketin borç sorunu yok. Konsolide net borç-FAVÖK oranı 1.1, bira
grubu için net borç-FAVÖK oranı ise 1.2 seviyelerinde. ? Kur riski ve
alüminyum fiyatlarına dair risk için şirket 2020 yılında yüzde 92
oranında hedgelenmiş durumda. Uzun vadeli emtia fiyat tedbirleri de
alınmaya başlandı. Bu tedbirlerin bazıları salgın sonrası dönemde de
devam edecek. ? Satış ve pazarlama giderlerinin azalması karlılıkta
pozitif etki yarattı. ? İşletme sermayesinde istenen seviyelere geri
gelindi. ? Nakit toplamada ve alacakların tahsilinde ilerleme var. ?
Stoktaki gün sayısı salgın süresinde kapatma ihtimaline karşın kasten
artırıldı. ? Çeyrekteki kur zararı 22,3 milyon TL seviyesinde oldu.
Bunun sebebi Coca Cola İçecek’ten gelen kar payının salgın dönemi
tedbirleri sebebiyle az olmasıydı. ? Yıllık bazda düşük-çift haneli
satış hacmi daralması beklentisi orta-tek haneli daralmaya revize
edildi. ? FAVÖK marjı daralmasının ikinci yarıda birinci yarıya
nazaran daha sınırlı kalması bekleniyor. ? Sermaye harcamalarının net
satışlara oranının 2019 yılından daha düşük gerçekleşmesi bekleniyor.
? Yılın kalanında pozitif serbest nakit akımı sağlanması hedefleniyor.
? Salgın nedeniyle kapatmalar olmadığı sürece 2. Çeyreğin ortasında
düzelmeyle başlayan pozitif trendin devamı düşünülebilir. ? Rusya ve
Ukrayna’daki marjların ve karlılığın artışının devamı bekleniyor."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey