Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Manşet rakamlar dengeli kamu bankalarında zayıf, özellerde güçlü
görünüm
Mayıs ayı manşet rakamları, zayıf nisan ayı rakamları sonrasında
dengeli bir görünüme sahip. Bankacılık sektörü net kârı mayısta %1,8
(-%14,6 Nisan aylık) ve yıllık %34,8 artış gösterdi. Sonuçların
detaylarına baktığımızda, yüksek karşıklıklarla dengelenmiş geniş net
faiz marjı, ikinci çeyrek değişim beklentilerimizle aynı doğrultuda.
Mayısta net faiz marjı 52 baz puan ve net faiz geliri aylık %16 artış
göstermiştir. UFRS9'a göre ekonomik beklentiler artık karşılıkların
bir fonksiyonu olduğundan Türkiye'deki makro koşullar da
karşıklıkların yükselmesine neden olmaktadır. 2018 yılı ikinci
çeyreğinde bu kalemde %50'ye yakın bir artış bekliyoruz. Maliyetler
aylık %12 artarken, komisyonlar aylık %7 artmıştır. Son gelen
rakamlarla birlikte aylık bazı değişimler dışında sektörün maliyet
yapısının sağlam kalmaya devam ettiğini düşünüyoruz. Aylık bazda
özvarlık karlılığı %15,6 ile yatay kalırken, takibe düşen kredi oranı
aylık 6 baz puan düşüş göstererek %2,5, sermaye yeterlilik rasyosu 48
baz puan azalışla %15,9 olmuştur.
Kamu bankaları: Net faiz marj büyümesi artan swap maliyetleri ile
sınırlı, karşılık giderleri yüksek, kredi mevduat oranı genişlemeye
devam ediyor - net kâr aylık bazda %19 düştü Çekirdek makaslar aylık
40 baz puan genişlerken, kamu bankalarının FX kayıpları neredeyse 2
katına çıkarak swap imkanlarını daha çok kullandıkları görülüyor ve bu
da net faiz marjının 23 baz puan artarak %3,43'e çıktığını gösteriyor.
İlaveten aylık karşılık giderlerinin 2 katından fazla artmasıyla
özvarlık kârlılıkları 346 baz puan daralarak %13,7 olmuştur. Diğer
taraftan maliyet gelir rasyosu aylık bazda 32,2 baz puan düşüşle %38,8
olarak gerçekleşmiştir. Takibe dönüşen kredi oranı 9,5 baz puanlık
daralmayla %2,22ye gerilerken, takibe dönüşen kredi tahsilatı makul
görünmektedir. Diğer taraftan kamu bankalarının kredi mevduat oranı
dikkat çekici bir şekilde 349 baz puan artışla %138 olmuştur. Yabancı
para krediler yatay kalırken, TL krediler aylık bazda %1 büyüme
sergilemiştir.
Özel bankalar: Makul marj artışı ile konsolide rakamları
destekleyen segment olmuştur: Swap düzeltmeleriyle net faiz marjı
aylık bazda 41 baz puan genişlerken, çekirdek makas aylık bazda 48 baz
puan büyümüştür. Karşılık giderleri aylık bazda %2'nin üzerinde
artmıştır (özel bankaların karşılık ayarlamaları nisan ayında aylık
%114). Maliyet gider rasyosu 87 baz puan artış kaydetmiş ancak
sürdürülebilir bir trend değişiminden ziyade aylık bir ayarlama
olduğunu düşünüyoruz. Takibe dönüşen kredi tahsilatı %37 düşüş
gösterirken, takibe dönüşen kredi oranı %2,8 ile yatay kalmıştır.
Özvarlık karlılığı %14,4 olarak gerçekleşmiştir. Aylık kredi büyümesi
%3 olarak gerçekleşmiş, (zayıf Türk Lirası kaynaklı) ve kredi mevduat
oranı yatay kalmıştır.
Sonuç: Mayıs ayı rakamlarının piyasa açısından genel olarak
beklentiler dahilinde geldiğini ve Haziran ayı rakamlarının da benzer
şekilde gelebileceğini düşünüyoruz. Bu aşamada, karşılık
maliyetlerindeki mevcut artış eğiliminin yanı sıra, faiz oranları ve
TL'deki oynaklığın yılın ikinci yarısında daha yavaş kredi büyümesi
ile yüksek mevduat maliyetlerine neden olabileceğini ve TÜFE'ye
endeksli menkul kıymet getirileriyle telafi edilecek olsa da, takibe
dönüşen kredi tahsilatı artışı ve çekirdek makas daralması
muhtemeldir. Banka hisselerinin yönü ve özvarlık karlılığı gelişimi
sürdürülebilirliğinin hükümetin bu ay açıklaması beklenen ekonomi
yönetimi ve politikalarına bağlı olacağını düşünüyoruz. TL'ye ve
ekonomiye olan güvenin önümüzdeki dönemde artmasının karşılık
giderlerinin normalleşmesine yardımcı olabileceğini aksi yöndeki
senaryoda ise daha fazla değer düşüklüğü yaşanabileceğini düşünüyoruz.
Değerleme ve potansiyel katalistler açısından ise sırasıyla 0,52 PD/DD
ve 0,55 PD/DD ile işlem gören Yapı Kredi ve İş Bankası'nı
beğeniyoruz."

Analizin tamamı için:

https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim/reports/files/000/002/572/original/Bankacilik_Sektoru_Aylik_Gorunum_Mayıs2018.pdf?1530623113

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey