Bizim Menkul Değerler ( http://www.bmd.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Şirket yılın 3. çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre
%4,5 artışla 96,4 mn TL net satış rakamına ulaşırken 9,7 mn TL
net dönem zararı açıklamıştır. 3.çeyrekte FAVÖK’ün piyasa
beklentisinin altında kalarak geçtiğimiz senenin aynı dönemine
göre %60,1 oranında gerilemesi operasyonel performansta
sıkıntılar olduğuna işaret ediyor. 9 aylık verilerde ise net
satışlarda 2015 yılının ilk 9 ayına göre %20,4 artış
gözlemlenmesine rağmen FAVÖK ve net karda beklentilerin
altındaki rakamlar 2016 yılının şirket için olumlu bir seyirde
geçmediğine işaret ediyor.
Çeyreksel bazda satışların beklentilerin altında kalmasının en
büyük nedeni ihracattaki yaklaşık %53 seviyesindeki gerileme
olarak görülmektedir. 3. çeyrekte yurtiçinde talebi olumsuz
etkileyen gelişmelere rağmen şirketin adetsel yurtiçi satışları
2015 yılına göre görece daha güçlü gerçekleşmiştir. Tonaj
bazında satışlardaki yaklaşık %43’lük artışın etkisi ise gerileyen
gübre fiyatları sebebiyle sınırlı kalmış ve çeyreksel bazda hasılat
büyümesi %4,5 olarak gerçekleşmiştir.
08.06.2016 tarihli Nitratlı gübrelerle ilgili Bakanlık talimatı gereği
%33 AN, %26 CAN, Potasyum Nitrat ve Sodyum Nitrat
gübrelerinin satışlarının Şirketçe durdurulduğu 09.06.2016
tarihinde duyurulmuştu. AN ve CAN ürünleri için söz konusu
yurt içi satış yasağı 3. çeyrekte de devam etmiştir. Bu durum
şirketin yurtiçi satışlarında bir baskı unsuru olup söz konusu
uygulamanın 2017 yılının Şubat ayı sonrasında devam edip
etmeyeceği henüz netleşmemiştir.
Net satışlardaki sınırlı artışa rağmen maliyetlerde %26’lık bir artış
görülmektedir. Bunun önemli sebeplerinden biri 31 Aralık 2015
tarihi itibariyle aktifleşen CAN/AN kimyevi gübre üretim tesisi için
Eylül 2016’da yapılan teknik değerlendirmede tesis kullanım
ömrünün 20 yıl olması gerektiği tespit edilmiş ve tesisin kalan
defter değeri üzerinden bu değerlendirme çerçevesinde
amortisman ayrılmış olmasıdır.
Gübre fiyatlarındaki gerileme sabit maliyetlerin etkisiyle brüt
marjda 1,5 puanlık azalışı beraberinde getirmiştir. Faaliyet
giderlerinin (özellikle genel yönetim giderlerinin) gelirlerin
yatay seyrettiği bir çeyrekte önemli oranda artması ve sınırlı
gelir artışı FAVÖK’teki %60,1’lik gerilemenin temel sebepleri
olarak görülmektedir. Sınırlı satış büyümesi, düşen gübre
fiyatları ile brüt marjın gerilemesi, faaliyet giderlerindeki artış ve
amortisman politika değişikliği şirketin zarar etmesinde etkin
olurken yükselen kur ortamında şirketin açık döviz
pozisyonundaki gerileme ile elde edilen kur farkı iyileşmesi net
kardaki düşüşü kısmen dengelemiş gözüküyor.
Gelecek dönemde gübre fiyatlarının genel olarak emtia
fiyatlarında beklenen artışa paralel yukarı yönlü trende girme
beklentisi, faaliyet giderlerindeki artışın normalize olması ve
yurtiçine getirilen belli türlerdeki satış yasağının kalkması
şirket için gelecek dönem pozitif bir katalizörler olabilir. Bu
gelişmeler ışığında şirketi takip listemize ekliyoruz."

http://www.bmd.com.tr/upload/files/BAGFS%20163%C3%87%20Mali%20Tablo%20Analiz(2).pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey