Halk Yatırım ( http://www.halkyatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Analiz:
"2018’de sergiledikleri güçlü hisse performanslarına rağmen cam
sektörü hisseleri, güçlü büyüme potansiyeli ile cazip değerlemeler
sunmaya devam ediyor. 2018’de tüm iş kollarında gerçekleşen güçlü
büyümenin 2019’da hızı azalsa da devam edeceğini öngörüyoruz.
Güncellemelerimiz sonucunda, güçlü iş modelleri ve sunduğu cazip
değerlemeler itibariyle Anadolu Cam, Soda Sanayi ve Trakya Cam
hisselerinin 2019’da öne çıkan hisseler arasında olmasını bekliyoruz.
Anadolu Cam’ı i) yurt içinde fiyat belirleme gücü ii) ambalaj
talebinde kuvvetli büyüme iii) yıl ortasında devreye girmesi beklenen
Mersin tesisindeki ek kapasite yatırımı ve planlı soğuk tamirlerle
gelecek ek kapasitenin yurt içindeki kurulu kapasiteyi %11 oranında
artıracak olması iv) kapasite kullanımının yarattığı olumluluk ve
ihracata yoğunlaşan iş modeli sebebiyle ön planda kalabilen hisseler
arasında olacağını düşünüyoruz. Soda Sanayi hisselerini (i) soda
külüne olan güçlü talep (ii) 2019 yılında devreye giren cam elyafı
yatırımının ilerleyen dönemde yaratacağı katkı (iii) güçlü nakit akışı
iv) TL’deki değer kaybının karlılığına pozitif yansıyor olması ve
defansif yapısı sebebiyle öne çıkartıyoruz. Soda Sanayi, özellikle
TL’nin yabancı para birimleri karşısında zayıf seyrettiği dönemlerde
yatırımcıların ilgi gösterdiği hisseler arasındadır. Soda Sanayi’nin
uzun vadeli operasyonel görünümünü beğenmeye devam etmekle birlikte,
TL’nin değer kazandığı dönemlerde hisseye olan yatırımcı ilgisinin
azaldığını gözlemliyoruz. Satın almalarını ve kapasite artırımlarını
sürdüren Trakya Cam’ın ihracat pazarlarına yönelerek, uluslararası
operasyonlardan daha fazla katkı sağlayacağı öngörümüzle uzun vadede
beğenmeye devam ediyoruz. Trakya Cam’ın i) yeni yatırımların katkısı
ii) artan kapasite kullanım oranı ve ihracatın artan katkısı
paralelinde güçlü ciro performansını sürdürmesini bekliyoruz.
Şişecam’ı güçlü marka değeri, düşük finansal kaldıraca sahip olması ve
güçlü nakit akışı nedeniyle beğeniyoruz. Ancak, Şişecam ile EBRD
arasında imzalanan alım satım opsiyon sözleşmesinde, Paşabahçe’nin
halka arzının 24 Ekim 2019’a kadar gerçekleşmemesi durumunda, söz
konusu alım/satım opsiyonları geçersiz hale gelecektir. İlgili tarihe
kadar arzın gerçekleşmemesi durumunda ise, EBRD’nin portföyünde
bulunan %14,85’lik Paşabahçe payları Şişecam’ın aktifine geçecektir.
Paşabahçe’nin, güçlendirilmeye çalışılan yapısı ve mevcut piyasa
koşulları altında kısa vadede halka arzının gündeme gelmesini
beklemiyoruz. Dolayısıyla, Paşabahçe’nin arzının gerçekleşmemesi ve
taraflar arasında anlaşma sağlanamaması durumunda Şişecam opsiyonu
ödeme durumunda kalacak olup, şirketten satım opsiyonu karşılığı bir
nakit çıkışı olacaktır. Şirketin 2018 sonu finansallarında opsiyon
ödemesi için 572,7 mn TL karşılık ayırdığını biliyoruz. Taraflar
arasında opsiyon tarihinden önce anlaşma sağlanması durumunda ise söz
konusu nakit çıkışı azalabilir. Ancak, nakit çıkışının şirketin güçlü
nakit pozisyonu ve bono ihracı sayesinde kaldıraç oranlarında bir
baskı oluşturmasını beklemiyoruz.
Anadolu Cam (HF: 4,18 TL AL): Cam ambalaja yönelik güçlü talebin
artan maliyetlerin ürün fiyatlarına yansıtılmasına destek olacağını
düşünüyoruz. Türkiye tarafında maliyetlerinin %9’unu oluşturan
doğalgaz ve %6’sını oluşturan elektrik fiyatlarında yaşanan artışa
karşılık, Anadolu Cam’ın 2019’da mevcut karlılık seviyelerini
sürdüreceğini öngörüyoruz.
Soda Sanayi (HF: 10,27 TL AL): Çin ve Avrupa Bölgesi
ekonomilerinde yaşanan yavaşlama nedeniyle oluşan küresel resesyon
endişelerinin fiyatlar üzerinde oluşturabileceği olası baskının
2019’da devam etmesini beklediğimiz kapasite kapanışlarıyla telafi
edilebileceğini düşünüyoruz. Ayrıca, cam sektörünün hammaddelerinden
olan soda külü üretiminin yanı sıra, krom kimyasalları alanında da
faaliyet gösteren şirketin devreye giren cam elyaf operasyonları ile
orta-uzun vadede büyümesini sürdürmesini bekliyoruz.
Trakya Cam (HF: 4,88 TL AL): 2019’da iç pazara ilişkin %20
daralma öngörmemize rağmen küresel oyuncu olma adına satın almalarını
ve kapasite artırımlarını sürdüren Trakya Cam’ın ihracat pazarlarına
yönelerek, uluslararası operasyonlardan daha fazla katkı sağlayacağına
inanıyoruz. Satın alınan operasyonların yeniden yapılanması ve katkı
sağlaması neticesinde büyümenin devam etmesini bekliyoruz.
Şişecam (HF: 6,68 TL TUT): Güçlü sermaye ve düşük finansal
kaldıraca sahip olmasını Şişe Cam’ın önümüzdeki dönemlerde büyüyen
ihracat pazarlarına yönelik satın alma fırsatları oluştuğunda avantaj
yaratabileceğini düşünüyoruz."



******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey