İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Çemtaş (CEMTS) 2Ç20 döneminde 25.1 milyon TL net kar açıkladı.
Net kar rakamı yıllık %6 artış gösterirken, 1Ç20 dönemine göre %62
artış gösterdi. Net kardaki artışta kur farkı gelirlerinden kaynaklı
13 milyon TL’lik yatırım faaliyet geliri etkili oldu. FAVÖK 17.9
milyon TL olurken, yıllık %32 düştü. Bunda en önemli neden cirodaki
530 düşüş ve kar marjlarındaki gerileme olarak görünüyor. FAVÖK Önceki
çeyreğe göre ise %57 artış gösterdi. FAVÖK marjı %12.8 olurken, geçen
yıla göre hafif geriledi, 1Ç20’ye göre ise yaklaşık 6 puanlık artış
görülüyor. Satış gelirleri 139.9 milyon TL olurken, geçen yıl aynı
döneme göre %30 geriledi. 6 aylık dönemde Şirket’in çelikhane üretimi
ton bazında %9.8, haddehane üretimi %1.7 arttı. Satışlar ise ton
bazında %5.6 azaldı. Yine ton bazında yurtiçi satışlar %6.9 ve
yurtdışı satışlar ise %3.3 azaldı. Satışların %35.9’unu ihracat
oluşturdu. Genel olarak 2Ç20 döneminde ilk çeyreğe göre kar
marjlarında artışlar görülüyor. Ancak satışlardaki gerileme %30 ile
Covid-19 etkisini net bir şekilde yansıtıyor. Otomotiv sektöründeki
gerileme satışlardaki azalmada etkili olan önemli bir faktör.

6 Aylık Sonuçlar

Bu sonuçlarla birlikte CEMTS, 2020 yılının ilk yarısını %8 düşüşle
40.6 milyon TL net kar ile tamamladı. Satış gelirleri %12 daralarak
319.5 milyon TL düzeyinde, FAVÖK %32 düşüşle 29.3 milyon TL oldu. Aynı
dönemde kar marjlarında 3 puanlık düşüş görüldü ve FAVÖK marjı %9.2
oldu.

Yüksek Nakit ve Döviz Fazlası

Haziran sonu itibari ile cari oran 6.5 seviyesinde ve oldukça
yüksek. Şirket’in 114 milyon TL net nakdi bulunuyor. Ayrıca 19.1
milyon ¬ ve 6.3 milyon $ döviz fazlası bulunuyor. Borç sorun bulunmuyor
ve döviz kurlarındaki artış CEMTS için lehte bir gelişme.

Temettü

CEMTS 28 nisan tarihinde hisse başı net 0.1172TL nakit temettü
ödemesini yaptı. Geri kalan 0.03280TL nakit temettü 30 Eylül 2020
tarihinden sonraki bir tarihte belirlenecek.

Mercedes İle Yeni Üretim Hattı

Mercedes ile yeni üretim hattı onayı bekleniyor. Onayın ardından
bu hatta seri üretime geçecek. MAN firması için ise mevcut denge
çubuğu üretim hattında Temmuz ayından sonra üretime başlanıyor. Bunun
dışında yurtdışından alınan MAN firması üretim hattının ise 2020
sonunda monte edilerek deneme üretimine başlanması bekleniyor. Bu
hatta MAN için yeni projelerine üretim yapılması planlanıyor. 2021
yılında ciro üzerinde %8-10 seviyesinde etkisini göreceğiz.

Değerlendirme

2.çeyrek dönemde Covid etkisi ciro üzerinde etkili olmuş.
Özellikle otomotiv sektöründeki durgunluk ve yurtdışı piyasalar
cirodaki daralmada etkili olan faktörler. Ancak 3.çeyrek dönemde
otomotiv sektöründe başlayan canlanma ve Avrupa piyasalarının daha
güçlü görünüme sahip olması CEMTS için daha iyi bir 3Ç dönemi
beklememizi sağlıyor.
2020 yılında CEMTS’ın 110 milyon $ ciroyu yakalaması beklenebilir.
Bu yaklaşık 737.8 milyon TL satış gelirine karşılık geliyor. Aynı
şekilde yılın ikinci yarısında kar marjlarının toparlanması ile 73
milyon TL FAVÖK bekliyoruz. Bu satışların %6.4, FAVÖK’ün %25 artması
demek.
Ancak CEMTS’in tarihsel piyasa çarpanlarına bakıldığında oldukça
yüksek seviyelerde bulunuyor. Pd/dd çarpanı 2.4x ile 2008 yılından bu
yana en yüksek seviyede bulunuyor. Fd/favök çarpanı ise 23.8x ile 2015
yılından bu yana en yüksek seviyelerde. Fd/satış çarpanı ise 1.1x ile
2017 yılından bu yana en yüksek seviyede bulunuyor. Bu nedenle
CEMTS’ın fiyatının ucuz olmadığını düşünüyoruz.
CEMTS oldukça iyi ve güçlü bir şirket. İhracat potansiyeli, güçlü
yurtiçi Pazar konumu, vasıflı çelik üretimi yeteneği, yeni anlaşmaları
ve nakit gücü ön plana çıkıyor. Bunlar dikkate alındığında geri
çekilmeler uzun vadeli pozisyonlar için fırsat olarak görülebilir. "

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey