İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Çimsa (CIMSA) 3Ç20 döneminde yıllık 97.7 mn TL net kar açıkladı.
Böylelikle net kar yıllık olarak %1084 ve çeyreklik olarak %112
arttı. Çimsa 2Ç’de 46 mn TL net kar açıklamıştı. Geçen yılın 3Ç
döneminde ise net kar 8.3 mn TL olarak gelmişti. Net kardaki kuvvetli
artışta %40 artan ciro, maliyet kontrolü, sabit kıymet satış geliri ve
özkaynak yöntemiyle değerlenen gelirlerden oluşmaktadır.
3Ç’de yatırım faaliyetlerinden 10.9 mn TL’lik gelen kısım net kara
olumlu yansıdı. Söz konusu satış geliri satış işlemleri süren Afyon
eski fabrika arsası, Niğde ve Antalya arsa satışı ile ilgili. Bununla
birlikte Özkaynaktan pay alma yöntemiyle muhasebeleştirilmiş olan
Exsa’nın net kara 36 mn TL ek katkısı oldu.
Özetle artan satış gelirleri ve operasyonel performanstaki
iyileşme net kara olumlu yansımış görünüyor.

9 Aylık sonuçlar

Şirketin dokuz aylık sonuçlara göre cirosu %27 artarak 1.631 mn TL
oldu. Brüt kar %45 arttı. Esas faaliyet karı %71 artışla 195 mn TL
olurken, aynı dönemde FAVÖK %40 arttı ve 313.4 mn TL’ye yükseldi. Tüm
bu sonuçlarla birlikte geçen yılın dokuz aylık döneminde 31.4 mn TL
net kar açıklayan şirket 2020 yılının aynı döneminde 135.5 mn TL net
kar yazdı.

Satışlar güçlü

3Ç dönemde yurt içi satışlar yıllık %51 ve yurt dışı satışlar
yıllık %30 arttı. Aynı dönemde yurt içi satışlar 365 mn TL olarak
gelirken, yurt dışı satışlar ise 398.7 mn TL oldu.

Marjlar kuvvetli

Operasyonel performanstaki iyileşme, çimento talebindeki artış
marjları desteklemiş görünüyor. 3Ç dönemde yılık olarak brüt kar
marjında 7.5 puan ve FAVÖK marjında 8 puan artış var. 2Ç döneme göre
ise brüt karlılık 5.6 puan ve FAVÖK marjı 6.7 puan arttı.
Buñol Beyaz Çimento Fabrikası satın almasının onaylanması
bekleniyor. Çimsa bu şirket satın almasında rekabet eden şirketler
arasında yer alıyor. Şirket bir süre önce İspanya’da yer alan
fabrikayı 180 milyon $ bedel ile satın almak üzere anlaşma
imzaladığını açıklamıştı. Buñol Beyaz Çimento Fabrikasının satın
alınması, İspanya ve diğer rekabet otoritelerinden alınan şartlı
onaylarda yer verilen koşullar ile sözleşmedeki diğer koşulların
yerine getirilmesine bağlı olup, bunlarla ilgili çalışmaların 2020
yılı ikinci yarısında sonuçlanması bekleniyor. Şayet bu durumun
gerçekleşmesi halinde şirketin beyaz çimento kapasitesi önemli ölçüde
artacağını ve şirket için önemli bir katalizör olacağını düşünüyoruz.
Buna karşın Şirketin bu yatırım için gerekli finansmanı nasıl
sağlayacağı önemli olacaktır.
3Ç’de net borç 2Ç’ye göre oldukça sınırlı arttı. Buna karşın Net
borç / 2019 yılı FAVÖK oranına baktığımızda 5.1 gibi yüksek
seviyesinde. Cari oran 0.72 ve likidite oranı 0.54 seviyelerinde
normal görünüyor. Buna karşın net borç /FAVÖK’ün 4 seviyesi üzerinde
olması tercih ederiz. Dolayısıyla Çimsa’nın yeni yatırımı ek bir
borçlulukla bu rasyonun yükselmesine eden olabilir. Net borçluluk
durumunu izliyoruz.

Değerlendirme

CİMSA 3. Çeyrek finansal sonuçları başarılı. Şirketin bu finansal
sonuçlarla birlikte yarın açılışta olumlu etkilenmesini
beklemekteyiz. İspanya’daki yatırımın gerçekleşmesi halinde şirket
finansallarına ek bir katkı yapacağından önümüzdeki dönemde karlılıkta
güçlenme beklenebilir. Şirket tarihsel ortalamasına göre çarpanlara
bakıldığında iskontolu işlem görüyor."



******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey