Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Beklentilerden yüksek gelen satış hacim artışı: Yurtiçi (toplam
hacmin %50’si): Düşük sezona rağmen, 2018’in ilk çeyreğinde satış
gelirleri yıllık bazda %24 büyüyüp 884mn TL’ye ulaşırken, satış hacmi
ise yıllık bazda %14 büyümüştür. Güçlü büyümenin sebeplerinden bir
tanesi de distribütörlerin şirketin fiyatlara uyguladığı %8’lik zamdan
önce ürün stoklamasıdır. Şirket ortalama olarak satış gelirlerinin
%63’ünü 2. ve 3. çeyreklerden elde ederken senelik satış hacmi
büyümesini, yıl sonu hedeflerinin üstünde tamamlaması beklenmektedir.
Uluslararası: 2018 yılı ilk çeyrekte gazlı içecek kategorisinin
katkısıyla uluslararası operasyonlar yıllık bazda %10,8 artış
göstermiştir. Pakistan (toplam satış hacminin %25’i) yıllık bazda %7,1
büyürken, Orta Asya Bölgesi (toplam satış hacminin %9’u) %18,7, Irak
(toplam satış hacminin %9’u) %9,2 büyümüştür. Pakistan fabrikasındaki
yeni kapasite artışı ile birlikte, şirket (ve biz) %12- 14 olan büyüme
hedefine ulaşmasını bekliyoruz.
Daha iyi dağıtım ağı ve maliyet yönetimi marjların iyileşmesine ve
nakit gelişimine katkı sağlıyor: Şirket, yılın ilk çeyreğinde
fiyatları %8 artırmış olup muhtemelen en geç ikinci çeyrek sonu veya
üçüncü çeyrek başı gibi yıllık enflasyon artışına göre yeni bir fiyat
artışı yapmayı planlamaktadır. Ayrıca Türkiye operasyonlarındaki ürün
maliyetini kontrol altında tutmaktadır ve Türk Lirası’nda zayıf seyrin
bir etkisinin olmayacağı düşünülmektedir çünkü maliyetlerin 2/3’ü Türk
Lirası (tüm konsantreler ve şeker) cinsinden olup, ambalaj
malzemelerini kapsayan 1/3’lük kısım ise yabancı para cinsindendir.
Fakat şirket, yabancı para pozisyonunun %90’ını 3,55 TL kurdan hedge
etmiştir. Bu yüzden şirketin bu stratejisi, marjların tahmin
edilebilmesini sağlamaktadır. Şirket 2017 yılında %16,2 olan FAVÖK
marjının bu yıl hafif iyileşmesini beklemektedir. Türk Lirası’ndaki
zayıflığa rağmen FAVÖK marjının artmasını beklemekteyiz. Şirket
dağıtım ağını revize etmiş, data analizi kullanarak indirim stratejisi
kullanmış, Pakistan’daki dağıtım ağını küçültmüş ve daha verimli
promosyonlar uygulamıştır. Ayrıca diğer ürünlerine göre 1,5 kat daha
iyi brüt kar marjı üreten hızlı tüketim (küçük ürünler) ürün satışları
Türkiye’deki toplam satış hacminin %22’sini oluştururken, orta vadede
%30’un üzerine çıkması beklenmektedir.
Daha iyi bir periyot beklenmekte: 2006 ve 2015 yılları arasında,
şirket nakit akımı yaratmakta güçlük çekiyordu. Fakat bu durum 2016
yılından itibaren, şirketin girişimleri sayesinde değişmiştir.
Coca-Cola İçecek’in 2020 yılı sonuna kadar %12 olan FAVÖK yıllık
bileşik büyüme oranı hedefini gerçekleştirebileceğini düşünüyoruz.
Şirket hisseleri 2018 yılının başından itibaren %6 artarken, piyasanın
%22 üzerinde kalmıştır. 2018 yılı beklentilerimize göre, şirket
hisseleri 7.5xFD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir. Ayrıca
rakiplerine göre %23 ve tarihsel ortalamasına göre de %37 daha ucuz
işlem gördüğü gözükmektedir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey