İş Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Gerçekleşen ve Tahminler
Net kar beklentilerin altında Erdemir 1Ç19'daki 997 milyon TL'lik
net kar rakamının oldukça altında, 1Ç20'de beklentilere göre daha
zayıf 300 milyon TL'lik net kar açıkladı (İş Yatırım: TL354mn, Piyasa:
TL468mn). Net kardaki yıllık bazda gerileme zayıf operasyonel
performanstan kaynaklandı. Ancak çeyreklik bazda, çelik fiyatlarındaki
hafif iyileşme sayesinde, net karda iyileşme gerçekleşti. FAVÖK yıllık
bazda %42'lik daralma ile 1,006 milyon TL olarak gerçekleşirken, bizim
beklentimiz olan 904 milyon TL'nin üstünde, piyasa beklentisi olan
1,026 milyon TL'ye paralel geldi.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Satış hacminde yıllık bazda daralma Türkiye'deki çelik tüketimi
1Ç20'de yıllık bazda %45,7 artış göstererek 5,1 milyon ton olarak
gerçekleşirken, Erdemir'in satış hacmi yıllık bazda %13 daralarak 1,92
milyon ton oldu. Aynı rakam 1Ç19'da 2,22 milyon ton'du. Satış hacminde
çeyreklik bazda da %6'lık bir daralma gözlendi. Yurt içi satış hacmi
yıllık bazda %4'lük büyüme ile1,71 milyon ton olurken, yurt dışı satış
hacmi %63 daralarak 1Ç19'daki 0,57 milyon ton'dan 0,21 milyon ton'a
geriledi. Erdemir için 1Ç20'de 544 dolar olarak hesapladığımız
ortalama ton başına çelik satış fiyatı yıllık bazda %9'luk bir düşüşe
işaret ediyor. Sonuç olarak, şirketin konsolide satış gelirleri yıllık
bazda %22 azalarak 1,047 milyon dolar olarak gerçekleşti. İhracat payı
1Ç19'daki %26'dan %13'e geriledi.
Düşük satış hacmi ve çelik fiyatlarındaki yıllık düşüş karlılığı
etkiledi FAVÖK, daralan satış hacmi ve fiyatların düşmesi ile yıllık
bazda %45,8 daralarak 175 milyon dolar olarak gerçekleşti. Ancak,
4Ç19'daki düşük fiyatların nispeten iyileşmesiyle FAVÖK'te çeyreklik
bazda %36 iyileşme görüldü. 1Ç20'da %16,7 olan FAVÖK marjı 1Ç19'daki
%24,3'e göre düşük kalsa da, bir önceki çeyrekteki %11,6'lık marja
göre iyileşme gösterdi. Son olarak, ton başına FAVÖK 95$ olarak
gerçekleşti. Benzer şekilde bu rakam da, 1Ç19'daki 139 dolar/ton'a
göre daralırken, 4Ç19'daki 67 dolar/ton'a göre iyileşme gösterdi.
Net nakit pozisyonu Şirketin net nakit pozisyonu, işletme
sermayesindeki iyileşmeler sayesinde 2019 sonundaki 528 milyon
dolarlık rakamdan 763 milyon dolara yükseldi. Nakde dönüşüm rasyosu
(Serbest Nakit Akım / FAVÖK) ise 1Ç20'de 65 milyon dolarlık yatırım
harcamasına rağmen işletme sermayesindeki 197 milyon dolarlık iyileşme
sayesinde %141 oldu.

Değerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm

Erdemir'in beklentilerin altında açıklanan net kar rakamına
olumsuz piyasa tepkisi bekliyoruz. Türkiye ve Avrupa'daki çelik
talebindeki düzelme, çelik fiyatları ve hammadde fiyatlarındaki
trendler hisse performansını etkileyecek en önemli gelişmeler
olacaktır. Şirketin bugün düzenleyeceği analist toplantısı sonrası
tahminlerimizde değişiklik yapabiliriz. '

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey