İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Gerçekleşen ve Tahminler
Halkbank 2019’un üçüncü çeyreğinde TL 308mn solo net kar açıkladı.
Açıklanan rakam piyasa ortalama beklentisi olan TL316mn ve bizim
eklentimiz olan TL 321 mn.’un’un hafif altında gerçekleşmiş durumda.
Yıllık bazda 2018’i üçüncü çeyreğine göre net kar %2 oranında aşağıya
gelirken, çeyreklik bazda ise %1düzeyinde gerilemiş durumda. Bankanın
öz kaynak karlılığı ise son derece düşük bir seviye olan %4
seviyesinde sürüyor. Halkbank’ın net faiz gelirleri çeyrek bazında %24
artış göstermesine rağmen, bankanın karının beklentilerin altınd1a
oluşmasının ana faktörleri çeyrek içinde bankanın çalışanların prim
ödemleri için ayırdığı karşılık nedeniyle %21 artan faaliyet giderleri
ile bir önceki çeyreğe göre %88 gerileyen faiz dışı diğer gelir kalemi
ile 2019 tümünde karı çok aşağıya çeken ve TL 1.1 milyar düzeyende
gerçekleşen swap maliyetleri olarak öne çıkıyor. Halkbank’ın takip
oranı BDDK kararından sonra takibe atılan krediler nedeniyle %4
düzeyinden %4.6 seviyesine çıkarken, karşılık oranlarının düşürülmesi
ile risk maliyetinde aynı seviyede bir sıçrama görülmedi. Bunun
yanında güçlü seyreden komisyon gelir tabanı ana faaliyet karını
desteklemeye devam ediyor. Bankanın son çeyrek karlılığının düşen TL
fonlama maliyetlerinin marjları çok olumlu etkileyecek olması
nedeniyle üçüncü çeyreğe göre dahi olmasını öngörüyoruz.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar Bankanın kredi spredleri fonlama
maliyetinin düşüşü ile yükseldi. Kredi mevduat makası son çeyrekte
özellikle mevduat maliyetlerinin aşağıya gelmesi, DTH ve vadesiz
mevduat tabanının artışı ve görece düşük maliyetli kamu mevduatında
yükselmelere paralel olarak 30 baz puanın üzerinde artış gösterdi.
Fakat asıl spred genişlemesini son çeyrekte göreceğiz. Mevduat
maliyetlerinin 300 baz puan üzerinde gerilemesiyle son çeyrekte
muhtemelen 150 baz puana yaklaşan bir spred genişlemesi olacaktır.
Halkbank TÜFEX gelir hesaplaması için son çeyrek dahil %16 seviyesinde
bir enflasyon varsayımı kullandı. Bu varsayom aralık yıllık enflasyonu
ile düzeltilecek ve bu kalemden yazılan bir takım gelirler iptal
edilecek. Buna rağmen banka son çeyrekte 50 baz civarında bir marj
genişlemesi bekliyor. Takip oranları yükselişte ama aktif kalitesi
görece olarak iyi duruyor . BDDK’nın ilgili direktifine uygun olarak
banka büyük bir enerji dosyasının da olduğu bazı kredilerini üçüncü
çeyrekte takibe attı. Bunun sonucunda Halkabank’ın takip oranı %4
düzeyinden %4.6 düzeyine yükselmiş durumda. Ancak atılan bu dosyaların
karşılık oranları görece düşük olduğu için risk maliyetine etki 83 baz
puan gibi sınırlı bir düzeyde kaldı. Hatırlanacağı gibi Halkbank
ikinci çeyrekte takipteki karşılıklar için kolektif bir değerleme den
bireysel değerlemeye geçen bir hibrid sistem kullanmaya başlamış bu da
karşılık oranlarını düşürmüştü. Son çeyrekte takibe girişler BDDK
kararnamesinin de etkisiyle artacak ve banka yılı %5.5 takip oranıyla
bitirmiş olacak. Risk maliyetinin de kümüle olarak 140 baz puan
civarlarından 170-180 baz puana çıktığını göreceğiz. Buna rağmen
bankanın aktif kalitesinin diğer bankalara göre daha iyi durumda
olduğunu görüyoruz. Ücret ve komisyon gelirleri kredi büyümesi ve
yüksek faizlerin özellikle ödeme sistemleri fiyatlarını yükseltmesi
nedeniyle yüksek seyrini korumaya devam etti. Banka önümüzdeki yılda
ücret ve komisyonların kredi büyümesine paralel bir seyir izleyeceğini
kaydetti. İkinci çeyrekte alınan sermaye benzeri kredi SYR’yi olumlu
etkiledi. Bankanın SYR’si %14.6 seviyesinde iken, çekirdek sermaye
oranı %11.4 düzeyinde bulunuyor. Ancak çekirdek sermaye oranları diğer
büyük bankalar ile karşılaştırıldığında biraz düşük gözüküyor.
Önümüzdeki sene karlılığın artışı ile genel olarak sermaye oranlarında
bir düzelme görebiliriz.
Değerleme üzerindeki etki ve Görünüm Önümüzdeki çeyreklerde kar
güçlenecek. Bankanın son çeyreği 50 baz puanlık marj artışıyla
kuvvetli geçmeye aday. Ana faaliyet gelirlerindeki bu güçlü seyir
beklenen karşılık gider artışlarını fazlasıyla telafi edecek. Bunun
yanında üçüncü çeyrekte faaliyet giderlerindeki bir defalık etkinin
normalize olması da karlılığı destekleyecek bir diğer unsur olarak ön
plana çıkıyor. Sonuçların beklentiler civarında geldiği için önemli
bir fiyat hareketi yaratmasını beklemiyoruz."

Analizin tamamı için:

https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/arastirma-raporlari/ArastirmaRaporlari/2_20191115092427989_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey