Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Kafein Yazılım başta telekom olmak üzere şirketlere yazılım
hizmeti sunmaktadır. Şirketin sunduğu hizmetler arasında BSS, uygulama
geliştirme, test / test otomasyon hizmetleri, proje yönetimi, anahtar
teslim yazılım çözümleri, danışmanlık, yönetilen hizmetler, dış kaynak
kullanımı hizmetleri yanı sıra veri analizi, veri madenciliği ve veri
arşivleme hizmetleri bulunmaktadır. Şirket mayıs 2018'de borsada işlem
görmeye başlamış olup, halen şirket paylarının %22.8'i kurucu ortak
Cem Kalyoncu'da %21.7'si ise Verusaturk Girişim Sermayesi'nin elinde
bulunmaktadır.
Şirket halka arzdan sağlanan kaynak ile Smartiks adlı bir başka
yazılım şirketinin %51'lik hissesini 25.4 milyon TL karşılığında satın
almıştır. Smartiks ise Müşteri İlişkileri Yönetim Sistemleri, İş
Zekası, e-Ticaret uygulamaları ve Mobil uygulamalar konularına
odaklanmaktadır. Kafein'in Smartiks'in özellikle müşteri tabanı ile
getireceği sinerjiden yararlanarak büyümesini artırması
beklenmektedir. Mevcut durumda Kafein'in gelirleri içerisinde telekom
sektörü ağırlığı %70'ler seviyesinde bulunurken yeni müşteriler ve iş
fırsatları ile telekom dışı segmentlerin payının orta vadede %50
seviyesine çıkartılması hedeflenmektedir. Kafein Türk Hava Yolları ve
Hürriyet gibi şirketlerle yazılım alanında sözleşmeler imzalayarak
portföyünü geliştirmektedir.
Ekonomideki yavaşlamaya rağmen yazılım sektöründeki büyümenin
devam etmesi bekleniyor. Şirket gelirlerini yaptığı çalışmalar
sonrasında 2018 yılında %70'ler seviyesinde artmasını beklerken, 2019
yılında da %35'lik bir artış öngörmektedir. Özellikle ilk yarıda
gerçekleşen %94 seviyesindeki gelir artışı bu hedefin
gerçekleşebileceğine işaret etmektedir. Bu büyümenin önümüzdeki
yıllarda da yeni segmentlerin de müşteri portföyüne katılmasıyla devam
etmesi beklenebilir. İleriye dönük olarak şirket bankalar, hastaneler
ve belediyelere odaklanmaktadır.
Gelirler büyük oranda TL bazlı olarak gerçekleşirken döviz kısmı
%20 seviyesindedir. Ancak döviz kısmının özellikle Smartiks'in attığı
adımlarla artması beklenmektedir. Smartiks'in halihazırda ABD ve
Dubai'de şubeleri bulunuken Hollanda ve İngiltere'de de yeni ofisler
açılması planlanmaktadır. Şirket Teknopark'ta bulunurken buradaki
teşviklerden faydalanmaktadır. Yeni açıklanan ekonomik programda ise
yazılım sektörüne önem verileceğine atıfta bulunulması bu sektör için
teşviklerin artarak devam edebileceğine işaret etmektedir. Şirketin
geçtiğimiz dönem içerisinde karşılaştığı en büyük sorunlardan bir
tanesi bir telekom şirketinden alacaklarındaki gecikme olarak ön plana
çıkmaktadır. Ancak bu şirketin ana ortaklığında yaşanan değişiklik
sonrasında bu gecikmenin de ortadan kalkması beklenmektedir.
Şirketin marjları Smartiks satın alması sonrasında iyileşme
gösterecektir. Kafein'in FAVÖK marjı %12'ler seviyesinde bulunurken
Smartiks'in marjı %22'ler seviyesinde bulunmaktadır. Şirketin Smartiks
satın alması sonrasında konsolide marjları yukarı gidecektir.
Kafein'in konsolide FAVÖK rakamının 2018 yılında 18 milyon TL ve 2019
yılında ise 23 milyon TL seviyesinde gerçekleşebileceğini düşünüyoruz.
Bu durumda şirket 2018 için 9.7x ve 2019 için 7.4x çarpanlarından
işlem görmektedir. Fiyat Kazanç olarak ise sırasıyla 12.3x ve 9.6x
olarak işlem görmektedir."

Analizin tamamı için:

https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim/reports/files/000/002/814/original/Gedik_KFEIN_26092018TR.pdf?1538048617

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey